万亿资金打入A股只见“水漂” 下半年资金面藏杀机

阮睿洁

无论改革牛、转型牛还是创新牛，再好的概念，也需要巨额的真金白银拉抬才能飙涨。从去年11月下旬央行降息开始，数万亿资金蜂拥进入股市，创造了一波轰轰烈烈的大牛市。2000、3000点、4000点一直到5000点，中间虽有波折，但A股仍有惊无险地步步通关成功。但在上周，A股却创出7年多来最大单周跌幅，个股下跌之惨烈，堪比“5·30”。牛市结束了？深蹲之后继续走牛？对于后市的判断，离不开对A股资金供给与需求的分析，其中银证转账、融资余额的变动情况尤为关键。
                        无论改革牛、转型牛还是创新牛，再好的概念，也需要巨额的真金白银拉抬才能飙涨。从去年11月下旬央行降息开始，数万亿资金蜂拥进入股市，创造了一波轰轰烈烈的大牛市。2000、3000点、4000点一直到5000点，中间虽有波折，但A股仍有惊无险地步步通关成功。但在上周，A股却创出7年多来最大单周跌幅，个股下跌之惨烈，堪比“5·30”。牛市结束了？深蹲之后继续走牛？对于后市的判断，离不开对A股资金供给与需求的分析，其中银证转账、融资余额的变动情况尤为关键。
降息降准、居民存款搬家、融资配资大举入市——今年上半年，总计有3.5万亿元的资金流入A股，充裕的流动性，造就了这半年多来的超级牛市行情。但随着指数的急剧攀升，新股发行、股东减持、再融资、交易费用等损耗也十分惊人，据中银国际研报，上半年这一金额已经高达1.2万亿元，占A股净流入资金的三分之一，而在下半年，这样的资金消耗压力有增无减。
从资金来源的构成看，银证转账、融资融券是上半年A股当仁不让的主力，总计贡献了A股超过100%的资金增量（保险、公募基金为净流出）。从单周的数据来看，“主力”资金流入也疲态尽显。据《每日经济新闻》记者统计，6月份前两周，银证转账净流入由正的9000亿元变为负的5000亿元；两市融资余额增量，也从5月份800亿元左右的高位回落到400亿元级别。
银证转账流入变流出
《每日经济新闻》记者查阅数据发现，伴随着今年A股市场的持续火爆，其相应的银证转账转入资金也逐步攀升，今年前5个月A股市场银证转账资金净流入累计高达24266亿元，这些资金成为推动A股疯涨最重要的动力。
其中，1月份资金净转入1656亿元；2月份资金净转出334亿元；3月~4月份，市场资金强势回升，两月银证转账分别净流入4821亿元和8888亿元，呈现出翻番增长的态势；到了5月份，全月银证转账净流入9235亿元，但月均增长幅度明显缩小。
进入6月后，上证指数曾一举冲破5000点整数大关，多空双方在此一线展开凶猛搏杀，而A股市场也由此迎来了反复的震荡行情。在此背景之下，市场资金面自然免不了大幅波动的状况出现，资金流进流出反差异常明显。
根据中国投资者保护基金数据显示，6月第1周（6月1日~5日）银证转账转入金额高达2.27万亿元，创下年内新高；与之相比，银证转账转出金额也突破万亿大关，达到1.36万亿元；最终，当周银证转账净转入金额为9078亿元，直逼整个5月份的净流入资金总量。
然而，这样的超强局面被迅速打破。6月第2周（6月8日~12日），A股市场正面临多空双方在5000点一线的强势争夺，市场资金避险情绪急增。当周，银证转账转入金额为1.06万亿元，转出金额则达到惊人的1.54万亿元，银证转账净流出资金总量为4734亿元。
从另一个侧面来看，A股新开户人数也正处于下降之中！据中登公司数据披露，5月最后一周新增投资者数量为164.44万，6月第1周降至149.91万，到了第2周该数据进一步下降至141.35万。
5月万亿资金仅涨170点
事实上，本轮牛市因两融规模的爆发式扩大，也由此被称为“杠杆上的牛市”，融资交易自然更受关注。
回溯历史，从2014年12月19日沪深两市融资余额第一次触及万亿元高度开始，到2015年5月20日融资余额首次突破2万亿元大关，期间相隔时间也仅仅是短短的半年时光。不过需要注意的是，在站稳2万亿元之后，最近一周融资余额的净流入水平已下降至3月初以来的低位。
具体来看，3月6日当周，两市融资余额增量为682.12亿元（此前一周为143.42亿元）随后融资余额增量一度攀升至4月10日当周的930.42亿元；4月下旬至5月上中旬，融资余量增加额一度下降至412.12亿元，但之后又逐步恢复至6月5日当周的858.82亿元。而最近两周，这一数据分别为632.54亿元、427.45亿元，下滑十分明显。
杠杆资金入市速度变慢，机构资金更是如此。中银国际研究报告显示，今年以来，保险资金（截至4月底）以及公募基金一直在将资金抽出股市，两者分别净抽出资金716.4亿元、4141.98亿元，合计近5000亿元。
点位越高，市场上冲所需的资金也就更多。据《每日经济新闻》记者统计，1月份~6月份（6月份截至12日），融资资金与银证转账资金合计净流入A股分别为2751.91亿元、-87.3亿元、7999.88亿元、12075.37亿元、11520.9亿元，对应月份上证指数上涨点数分别为-48点、100点、437.6点、693.75点、170.09点，显而易见，同等规模的资金对大盘的推动作用越来越弱。
半年资金损耗超1.2万亿
目前，投资者需要关注的不仅仅是A股市场资金净流入的下降，还有牛市高位对资金的损耗。
同样是来自中银国际的数据显示，上半年，新股发行、上市公司增发、股东减持、交易损耗（交易费用、佣金等）分别消耗资金1465.59亿元、3635.15亿元、4861.35亿元、2508.98亿元，合计1.25万亿元。
除此之外，下半年的资金流出更是暗藏“杀机”。
<p>在解禁和减持方面，2015年6月至12月，限售股解禁市值将达到2.36万亿。如果其中的20~25%通过二级市场减持，那么沪深两市则将流出资金5000亿元。而在交易损耗方面，2014年下半年日均成交额为4153亿元，伴随着牛市的进展，2015年至今日均成交额放大至1.14万亿，如果按照日均1万亿成交额计算，每天的交易损耗将达到20亿元的水平。而2015年还有130个左右交易日，预计将共产生交易损耗2600亿元。从结果上看，这显著表现为资金需求方开始从股市加速抽离资金。