杠杆牛要结束了吗？

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“近段时间管理层不断在收杠杆，加大清理两融市场、场外配资违规情况，引发场外一些资金出逃，与此同时，市场的暴跌又引发资金进一步出逃。”　　值得注意的是，在周四市场大跳水周五暴跌前夕，仍有部分券商在抓紧控制两融方面的杠杆。
                        
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□本版撰文信息时报记者林志吟见习记者刘东亚
回顾最近这段时间市场走势，沪指6月15日从5000点高位砸下，一路跌破4900点、4800点、4700点等各个关口，截至昨日收盘时，指数点位不到4200点。短短9个交易日，指数跌幅就达到18.84%。高位重仓的投资者苦不堪言，不禁要问，杠杆牛真的要结束了吗？
追问：
市场为何跌个不停？
原因1
管理层收杠杆
方正证券分析师郭艳红表示，市场暴跌的最大因素在于政策监管。“近段时间管理层不断在收杠杆，加大清理两融市场、场外配资违规情况，引发场外一些资金出逃，与此同时，市场的暴跌又引发资金进一步出逃。”
值得注意的是，在周四市场大跳水周五暴跌前夕，仍有部分券商在抓紧控制两融方面的杠杆。如国泰君安周四就宣布要控制信用账户持仓集中度。历数近段时间以来，券商就出台了多种多样的控制两融方式，包括将创业板调出融资标的、降低两融折算率等。有分析人士表示，这是券商背后在配合管理层降杠杆。
原因2
配资盘平仓踩踏
齐鲁证券分析师罗文波表示，昨日市场暴跌应该是一个惯性下跌，不排除是大量配资盘被平仓所导致。“如前天差不多触及清仓盘的，在昨日市场继续暴跌背景之下，如无法补交保证金的话，就要直接被平仓。由此诱发配资盘之间出现踩踏，部分有配资炒股的投资者可能卖掉一些个股去补其他个股的保证金之类的。”
原因3
产业资本出逃
英大证券首席经济学家李大霄表示，在目前市场资金稍微紧张的背景下，市场新股供应加大及产业资本加速出逃，在一定程度上都压制市场进一步反弹。
方正证券分析师郭艳红也表示，本周市场连环暴跌，市场一度期待管理层有新的利好，结果预期落空，这在一定程度上使市场投资者信心彻底丧失，所以也造成了昨日市场的暴跌。
证监会
市场下跌是自然调整
对于市场较大幅度的下跌，证监会新闻发言人张晓军表示，这是市场前期过快上涨的调整，也是市场运行自身规律的结果，同时也与年中流动性、资金去杠杆等因素有关。
“虽然市场出现回调，但改革开放红利释放、市场流动性以及居民财富分配的格局未变，经济企稳、大众创业等因素均将激发市场活力。”张晓军表示，前期证监会出台了关于融资类业务的规定，是为了实现市场逆周期调节，维护稳定运行，证监会将继续依法履行监管职能，抑制违反账户实名制的场外配资活动，同时坚决打击市场违法违规，对市场反应集中的大股东、董监高人员违反承诺规定的减持行为依法查处。
后市分析
乐观派
市场未到全面防御时
方正证券分析师胡国鹏认为，自从去年7月份以来，市场还未出现回撤幅度在10%以上的情形。目前从整体回撤的性质看仍是一次牛市中的正常回撤，目前正在接近尾声。市场何时止跌，可以观察两个因素，一是券商两融余额气温回升，二是货币政策再释放宽松预期。经过此次冲击后，场外配置4倍以上的杠杆基本上被消灭，高风险偏好投资者可能进入到券商正规驱动的融资渠道中，后续融资融券余额企稳。由于实体经济尚未全面企稳，货币政策仍有放松的空间，比如降准措施的启用，观察时间点在7月初。
胡国鹏也表示，此次牛市的核心逻辑是“系统性风险降低”+“流动性宽松”，这两个背景目前都没有改变，市场还未到全面防御时。市场到全面防御时，主要有三种情形可以体现，一是经济失速，目前房地产回升的趋势没能延续，重新回归到通缩担忧阶段；二是供给冲击加大，例如IPO加速，国有股减持加速等；三是货币政策收紧，经济出现显著回升，通胀抬头，货币政策收紧，目前这种概率较低，观察时间点也在2016年。
悲观派
杠杆牛基本上结束了
英大证券首席经济学家李大霄表示，市场目前算是一个挤泡沫的过程，但整个市场还未调整完毕，估值高的个股和估值低的个股还在互相调整中。从目前看，市场要像以前那样一路疯涨不太可能了，市场杠杆牛可能要结束了。之后市场可能会逐步转成业绩牛。近期看，建议市场投资者持谨慎态度。
<p>中天证券昨日在研报表示，目前市场仍有部分涨幅较大的高估值品种有较多获利盘，面临下行压力，加之新股保持密集发行，这将引发市场波动加大，预计大盘短线继续维持震荡态势。操作上，波段操作为主，对前期跌幅偏大的优质品种不建议轻易割肉，保持五至六成仓位，适当围绕政策导向逢低挖掘潜力品种，如国企改革、大消费、医药等。