国企改革方案渐近 多个方面改革望获推进(受益股)

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“9.3”小长假期间，国企改革的消息接连不断，首先有招商局集团与中国外运长航集团整合的消息，其次，财政部部长楼继伟在G20会议上也再度对国企改革相关事项作出表态。
                        

凤凰财经综合“9.3”小长假期间，国企改革的消息接连不断，首先有招商局集团与中国外运长航集团整合的消息，其次，财政部部长楼继伟在G20会议上也再度对国企改革相关事项作出表态。从各类消息的汇总来看，国企改革顶层设计方案的正式落地或已渐行渐近。
媒体称招商局集团将与中外运长航集团重组整合
据航运界网9月2日消息，继中远集团和中海集团进入整合程序后，来自招商局集团、中国外运长航集团和接近国务院国资委企业改革局的人士向航运界网证实，招商局集团与中国外运长航集团之间的重组整合也已成定局。
9月1日晚，招商轮船发布重大公告称，为履行此前与淡水河谷签署的合作协议，该公司通过下属全资子公司在香港特别行政区设立了“中国超大型矿砂船运输有限公司”。有媒体报道称，不排除中国外运长航的散货业务会投资参股中国超矿。
据了解，招商局集团目前有三大板块业务，即交通、金融和地产。而中国外运长航集团则是以物流、航运和重工为主的综合物流企业。
上海海事大学教授徐剑华表示，两家企业走专业领域重组这条道路的可能性比较大。在徐剑华看来，排除两家公司业已整合的油轮资源，下一步则会逐渐整合散货、码头和物流，甚至船代、货代板块。
值得注意的是，8月31日，证监会、财政部、国资委、银监会等四部委联合下发《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》。《通知》明确，要大力推进上市公司兼并重组；强调取消和简化审批，对市场化、规范化程度高的并购交易实施快速审核。
安信证券交运高级分析师姜明表示，中国外运长航集团旗下的外运发展（600270）在全国物流园及机场附近的仓储设施具备不可复制性。他同时表示，两家集团未来很有可能在物流业务上进一步重组整合。
除了航运企业，各港口企业的改革也蠢蠢欲动。8月3日，宁波港申请停牌。相关媒体报道称，浙江省交通运输厅已召开动员会，宣布成立“宁波-舟山港”管委会工作组。同时，浙江省将新成立统一的港口开发集团，统筹负责未来的增量开发事宜。
个股点评：
金瑞科技：调研报告：锂电池材料决定未来
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：兰可日期：2015-08-03
事件：日前，我们与金瑞科技就公司业务和未来发展情况进行了交流。
金瑞科技(600390)是长沙矿冶院控股的科技型企业，其实际控制人是中国五矿。2009年长沙矿冶研究院整体并入中国五矿集团公司，成为其全资子企业，从而使得中国五矿成为公司的实际控制人。通过过去几年的业务规划与剥离，公司现在主要业务为锰材料和电池材料。从收入来看，锰业务的营业占比超过50%，而从主营业务毛利上看，电池材料业务和锰业务是平分秋色。
重点发展锂电池正极材料。公司近年来着力发展锂电池正极材料业务，从收购长沙长远锂科开始，已经形成了比较完善的锂材料产业链。金瑞科技实现锂正极材料销售收入约3.6亿元，同比增长了27%，排名行业第9位。近期公司完成了非公开发行，募资约6.7亿投向金驰材料年产10，000吨电池正极材料生产基地建设项目和金瑞科技年产7，000吨锂离子动力电池多元正极材料项等两个项目。依赖于公司作为“特斯拉”18650电池专有供应商日本松下在国内的NCA前驱体供应商，在与国内其他企业竞争中具有原材料的先天优势，同时公司拥有镍钴铝(NCA)三元正极材料的制造专利和NCA中试生产线，新建产能能够实现快速复制，从而抢抓市场，从未来新能源汽车行业高速增长中获益。
锰业务是公司的传统业务。目前公司拥有白石溪、黄塘坪、桃江锰矿3个采矿权，总储量达到1100万吨以上，同时公司拥有公司电解锰总产能已达6万吨。公司2014年电解锰产量创历史新高，产量为5.4万吨，产能利用率为89.2%，远高于行业平均水平，但是公司矿山扩建缓慢，整体自给率还是偏低。公司锰业务的毛利率与锰价的变化趋势高度相关，锰的主要消费领域在钢铁行业，现在整个钢铁市场仍然处在调结构的过程中，行业的低迷状况恐将持续较长时间。
估值与评级：在我们的假设下，我们预计公司2015-2017年EPS分别为-0.02元、0.04元、0.06元，给予“增持”评级。
风险提示：锰行业状况恶化超出预期、锂电池材料市场开拓或不及预期等风险。
国药股份半年报：半年度低增长，战略价值仍在
类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：周锐，余文心日期：2015-08-19
投资要点：
事件：公司8月17日晚公布半年报，收入同比增长6.38%，归属上市公司净利润增长6.75%，较1季度增速略有下降(1季度收入增长8.67%，归属净利润增长6.93%)，EPS0.54元，经营性现金流同比增长115.23%。
公司表现出较好的经营质量，后续增长动力足。国药股份虽然表观收入利润增长继续为个位数，低于行业增速，但公司经营质量良好，资产负债率进一步下降到近几年的最低点，仅为50.10%，经营性现金流量净额达到3.82亿，同比大幅增长115.23%，处于历史最高水平，公司上半年现金流管理加强。
工业收入维持稳定，商业增速较低。公司各业务类别中商品销售增速6.74%，产品销售增速10.29%，仓储物流增速7.78%，各项业务毛利率都略有下降。细分业务中，麻药业务仍然保持80%以上的市场份额，麻药电子印鉴卡完成了8个省的实施，并在寻找国内外优良品种，打造麻药全产业链；提出纯销业务从专业物流服务商向专业医疗服务集成商转型。
各控股参股公司利润增速不一。公司各控股参股公司中，国瑞药业收入增长10.3%，利润增长12.8%；国药物流收入增7.1%，利润-18.5%；前景口腔收入增27.4%，利润-11.4%；青海制药收入增1.4%，利润-6.9%；宜昌人福收入增8.9%，利润-0.9%。
公司及控股股东仍在继续寻求解决同业竞争问题的办法。公司半年报中再次提到国药集团承诺将以国药控股为医药商业运营最终唯一平台，积极推动其内部与国药股份的业务和资产整合工作，5年内全面解决同业竞争问题(2011年3月12日承诺)。
药品零售市场影响力进一步提升。国药股份利用自己的医药电子商务平台国药商城与外部电商平台进行合作联盟，实现“连锁药店+电子商务”线上线下协同，在1季度与武田制药凯思立D、与西安杨森采乐合作之后，2季度携手雀巢联合医药零售行业领军企业研讨婴儿奶粉在药店渠道销售的行业标准和运营模式，进一步增强了在零售渠道的影响力。
未来半年仍可战略配置，维持买入评级。公司面临国企改革、解决同业竞争等机遇。我们预测公司2015-2017年EPS分别为1.13元、1.40元、1.67元。目前2015年PE42.2倍，估值相对合理，但公司未来半年到一年仍有较强的国企改革和资产整合预期，作为6个月的品种仍可重点配置，目标价56元，对应2016年40倍PE。
主要不确定因素。国企改革推进时间不确定。
国投新集：成本控制助2季度环比减亏，看点仍在央企改革
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：董辰日期：2015-08-12
事件评论。
原煤产量同比下滑。公司上半年原煤产量876.85万吨，同比下降12.94%，商品煤产量708.98万吨，同比下降17.95%，经济疲弱、下游需求不足对公司的生产经营建设产生了较为明显的影响。
煤价弱势叠加成本上升，毛利率同比降幅较大。以商品煤产量口径计算，上半年公司吨商品煤售价339.21元，同比下降32.94元，降幅8.85%，降幅小于矿区所在市场价，提现公司良好的煤质管控能力和议价能力。上半年公司吨商品煤成本407.94元，同比上升39.4元，增幅10.70%，受开采条件所限，公司生产成本回旋本身余地有限，产量下滑更加不利于固定成本摊薄。上半年吨商品煤毛利-68.73元，同比下降72.38元，煤炭业务毛利率-20.26%，同比下降21.24个百分点。
期间费用控制得力，管理费用降幅较大。上半年公司期间费用合计6.06亿元，同比下降9.67%，其中销售及管理费用同比分别下降27.01%、32.34%，主要是因为运费、相关税费下降及成本管控所致。上半年财务费用3.71亿元，同比增长13.40%，主要源于流动资金贷款增加。
成本控制助力2季度环比减亏。2季度公司毛利环比基本持平，在市场价格大幅下滑的情况下实属不易，期间费用环比下降0.29亿元，降幅9.14%，公司2季度成本控制力度明显加强。另外公司2季度资产减值损失冲回0.47亿元，环比1季度多冲回0.19亿元。2季度公司归属净利润亏损4.22亿元，环比减亏0.68亿元。
会计估计变更预计增加利润总额约2.79亿元，看点仍在央企改革，维持“中性”评级。我们预测公司15-17年EPS分别为-0.72、-0.75、-0.75元，维持“中性”评级。
中粮地产：开源节流，加速转型类别：公司研究机构：首创证券有限责任公司研究员：王剑辉日期：2015-04-22
业绩回顾
2014年实现营业收入90.41亿元，同比减少11.18%，相比2011-2013年35.53%的复合增长率下滑明显。归属上市公司股东净利率为5.98亿元，同比增长11.96%，扣除非经常性损益的净利润为0.92亿元，同比下降54.41%，主要原因在于报告期内公司处置可出售金融资产取得4.55亿元收益。基本每股收益0.33元，同比增长13.79%。每10股派现金红利0.35元(含税)。
业绩点评
销售结转略有下降，盈利质量稳步提升。
报告期内公司实现签约销售面积69.82万平米，签约金额108.50亿元，同比下降4%，实现结算面积54.79万平方米，结算收入96.40亿元，同比分别下降27%和8%。公司总体销售额受市场大环境影响有所下降，降幅略高于全国6.3%的水平。但是全年结转均价同比增长26%至1.75万元/平米，明显高于万科、招商、保利三家公司1.44万元/平米的最高值，销售毛利率高达37.68%，同样领先上述三家龙头企业29.94%至37.33%的区间。
存货占比持续处于71%的高位，但是公司并未采用以价换量的销售策略，依靠强大的区域研究和产品定位完成对经济周期和行业回落双重冲击的有效缓冲，进一步打开了行业总体日益压缩的盈利空间。同时考虑到公司已售未结转面积达到68.87万平米，同比增长27%，增幅高于去年结转相对保守的万科11个百分点，按照当年结转均价进行估算，现有项目可为公司带来至少120亿元的销售收入，预计公司未来2-3年的销售情况会有所改观。
提升精细管理水平，创造内涵发展空间
2014年房地产市场整体回落，外部环境因素作用明显，公司在强化营销进行“开源”的同时聚焦内部管理空间，“节流”力度明显加大， 主要表现在新项目拿地到开工周期缩短2.3个月；完善产品线管理框架和管理流程；规范招标采购制度，推行集中采购；推进成本管理体系建设；推行“项目试点激励”。在多重措施的作用下， 公司营业成本实现同比下降21%，销售费用、管理费用、财务费用三项费率之和降至13.42%，较14年前3季度下降了4.59%个百分点，但是相比行业总体9%左右的水平依然较大的提升空间。考虑到近期内部改革效果显著，公司未来的盈利优势有望得到进一步巩固。
加速布局投资型物业，拓宽土地获取渠道
报告期内公司战略转型明显，投资性物业比重显著提升。数据显示投资性房地产期末值同比年初增长268%至27.97亿元，房屋租赁收入达2.53亿元，较去年增长0.26%，其中工业地产的出租率为99.1%，租金收取率达到99.8%。公司在商业地产及工业地产领域具备较强的运营能力，随着公司加大对投资性物业的投资， 住宅市场对公司业绩的冲击将得到一定程度的分散。
除此之外，凭借对城市土地和市场发展的研究和理解，公司以解决历史遗留问题的方式成功获取深振凤凰里项目，同时积极收购深圳云景国际等城市更新项目，全年累计新增土地储备74.4万平米。公司多样化的土地获取渠道有效缓解了当前居高不下的土地市场，为公司项目来源创造多种可能，并且积极引入股权合作方， 扩大融资规模，提升轻资产运营，在增强区域战略合作的同时有效放大财务杠杆，丰富全国范围内的战略布局点。
风险提示。
宏观经济形势持续恶化，房地产市场难以实质性复苏。
中国巨石：不一样的中国玻纤
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：孙明新日期：2015-05-25
玻纤行业处于景气上行周期：玻纤作为新型环保材料，具备应用领域延伸的“需求创造”特性，随着近几年玻纤价格的下跌，用玻纤复合材料去替代其他材料已经具备一定的经济性，玻纤行业有望进入新一轮的景气周期。目前来看，玻纤行业迎来天时、地利、人和的发展机遇：供需状况改观；我国具备玻纤生产优势及快于全球平均的增长速度；行业集中度高，龙头企业具备一定的价格话语权。
20年，成就玻纤江湖传奇：公司目前共拥有浙江桐乡、江西九江、四川成都、埃及四个大型玻璃纤维生产基地，占全国玻纤市场份额的比例将近40%，全球玻纤市场份额的比例超过20%。公司自身具备技术、管理优势，生产成本竞争优势明显，且近年来成本呈现下降趋势，龙头地位难以撼动。2010年起，公司开始布局海外，以外供外的国际化战略是公司新一轮大发展的起点。
中国巨石，不止是玻纤：公司控股股东为中国建材股份有限公司，隶属国资委，持股比例33.82%。我们认为公司未来在职业经理人制度、引入战略投资者、产业整合等方面，仍然具备国企改革空间。同时，公司由中国玻纤改名中国巨石，预计有望向下游产业链延伸，利用国企改革契机，进入新一轮产业布局。
投资建议：买入-A 投资评级，6个月目标价33元。不考虑摊薄，我们预计公司2015年-2017年净利润增速分别为112%、32%、19%，对应EPS1.15、1.52、1.81元，成长性突出；首次给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为33元。
风险提示：国企改革低于预期、玻纤提价低于预期
洛阳玻璃：置入优质超薄资产，涅槃重生再起航
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：范超日期：2015-06-12
事件描述
披露修订后的定增预案：①原方案中置入资产、置出资产作价差额部分由公司向交易对方洛玻集团非公开发行股份购买，修订为差价1.8 亿分两部分支付，一部分是现金支付9073 万，一部分股份支付发行1500 万股；②发行股份募集配套资金，原定资金不超2.2 亿，底价6.69 元/股，数量不超3339.08 万股，资金用于重组后上市公司运营改为募资不超2.15 亿，底价不变，数量降至3213.7519 万股，募集资金优先支付蚌埠公司置入资产与置出资产差价，即9073 万，剩余部分补充运营资金，比例不超过募集配套资金的50%。
事件评论
资产置换后主营超薄电子玻璃，剥离亏损浮法业务。置出资产为龙昊100%股权、龙飞63.98%股权、登封硅砂67%股权、华盛矿产52%股权、集团矿产40.29%股权及相关债权，浮法业务不景气致以浮法为主营的龙昊龙飞亏损厉害，通过实施此次置换，公司将洛玻集团持有的蚌埠公司置入，后者拥有一条150t/d 超薄线。置换完成后，公司以超薄玻璃为主营业务。
国内有碱超薄玻璃技术突破者较少，存在技术壁垒。国内具备有碱超薄玻璃量产能力的主要是两家，一家公司，另一家南玻，洛玻原拥有两条超薄线均已产业化运行，龙玻250t/d，龙海200t/d，超薄业务14 年毛利率27%。
有碱超薄玻璃行业盈利能力强，市场广。超薄玻璃因独有的技术壁垒和下游电子领域应用具备较高的盈利能力，南玻成功稳定运行的河北视窗达到了25%以上的净利率。有碱超薄主要用于TN-LCD/STN-LCD 用ITO 导电玻璃、移动终端手机平板等触摸屏盖板玻璃，前者应用于电话机数字汽车仪等显示屏领域，无较大需求增长，后者应用成长性较高，且存在有碱超薄对原无碱超薄盖板玻璃的低成本渗透，在后者出货量增长和有碱超薄未来渗透率提升的情景下，测算15、16、17 年分别存在3138、3570、3760万平方米需求，目前供给3000 万平方米左右，盈利持续看好。
置入资产运营上轨，良率提升盈利能力值得期待。新置入的蚌埠线14 年8 月达产，14 年营收4752 万，净利润500 多万，我们判断今年随着产能利用率和良率的提高，单线盈利应会出现较大幅度的提升。
脱胎换骨在即，或是优质二线国企改革标的。此次置换成功后，若国企改革也能顺利推进，则将进一步带来换骨。预计15-16 年公司EPS 为0.10、0.33 元，给予推荐评级。
际华集团：“际华目的地项目”受益于国家大力发展体育产业，价值低估
类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司研究员：王立平日期：2014-09-04
事件：国务院总理李克强9 月2 日主持召开国务院常务会议时指出部署加快发展体育产业，促进体育消费推动大众健身。明确指出“要完善财税、价格、规划、土地等政策，积极支持社会力量兴办面向大众的体育健身场所设施”，“大力发展体育旅游、运动康复、健身培训等体育服务业”。
我们于7 月10 日发布了《际华集团(601718)跟踪报告》。公司响应国家“促进体育产业与相关产业互动发展”号召，确立“强二进三”战略，计划10 年打造35 个体育旅游综合体“际华目的地项目”，与国际电动方程式锦标赛合作，打造际华高端体育品牌。国家体育产业“十二五规划”明确提出要“以体育旅游为重点，促进体育产业与相关产业互动发展”。公司央企背景，政治敏感度高，2011 年便确立“强二进三”战略响应国家号召，在做强做大制造业的同时，积极进军体育旅游服务业，计划10 年内打造35 个体育旅游综合体“际华目的地项目”，该项目包括“奥特莱斯”和“室内极限运动”(包括室内冲浪、室内攀岩、风洞跳伞等项目)。公司将与国际汽联合作“Formula E全球首届电动方程式锦标赛”，该赛事将于9 月13 日在北京举行，届时公司将把“际华、际华PARK、际华1912”的名字印在车手身上或头盔上，向国际推广际华高端体育品牌。
产业结构转型已进入实质操作阶段：继长春和重庆“际华目的地中心”项目之后，扬中项目也已启动。公司于7 月5 日公告率先在长春、重庆两地启动建设“际华目的地中心”项目后，于8 月19 日公告通过成立“扬中际华目的地中心项目”的议案。(1)长春和重庆项目：总投资29.4 亿元，预计投资回收期约6 年，IRR 约20%。其中，长春建设期10-12 个月，预计未来年收入5.5 亿元、利润总额2.6 亿元；重庆建设期10 个月，预计未来年收入5.2 亿元、利润总额3 亿元。(2)扬中项目：已购地500 亩，和政府洽谈过项目，正在构想摘牌。扬中项目是公司首次引入合作者“佳鼎投资管理”(持股10%)，未来公司还将逐步引入合作者共同打造“际华目的地中心”项目。
公司是军需品集成供应商，大股东是六家试点改革的央企之一，目前拥有9000亩土地储备可变现补充资金，加快体育旅游产业建设响应国家号召，而PB 仅为1 倍，PE 仅为10 倍，价值完全被低估，维持增持评级。我们维持14-16 年EPS 为0.27/0.30/0.33 元，中报业绩增长26%，预计未来每年净利润能保持两位数增长，对应PE 为12/11/10 倍，价值完全被低估。公司向“三个全球最大最强”不断迈进，是“军事创新改革+体育产业建设”相关标的，将打造体育旅游综合体作为未来工作重点，符合政策导向及社会发展潮流，维持增持评级。
中国医药：国企改革风力渐强，中国医药扬帆起航
类别：公司研究机构：财达证券有限责任公司研究员：韩彦斌日期：2015-06-30
摘要：公司是央企中国通用技术控股集团旗下唯一的医药上市公司平台。未来有望逐步通过注入资产、并购整合进一步做大做强。公司已经基本具备工业、商业、贸易三大板块相互支撑的基本格局。2013年公司通过资产重组、吸收合并等方式将通用天方药业和通用技术集团旗下优良资产纳入体系，实现资源共享，提升综合盈利能力。
医药工业板块2014年度利润总额同比增幅达147%，对公司利润贡献度提高到24%，对公司整体盈利能力的支撑作用越发明显。
国贸业务的海外经营网点已覆盖15个国家和地区，与全世界大约有130多个国家3000家海外客户有贸易业务的关系，是唯一一家医药进、出口金额均排名前5的企业。2014年在南美、北非、东欧、海湾国家等市场广泛开展国际投标业务，中标品种和中标金额同比增长40%左右。
中国医药是国内领先的药品及医疗保健产品分销商，在国内拥有较强的终端网络覆盖能力。建立了以北京、广东、河南、河北、江西和新疆为核心的医药商业纯销网络体系，具有较强的市场知名度和品牌影响力。公司具有社区新农合经营资质、第三方药品现代物流资质、疫苗经营资质、毒性药品经营资质等各类医药及医疗器械经营资质，并与拜耳、辉瑞、葛兰素史克、默沙东、贝克曼等国内外众多生产企业保持着长期稳定的合作关系。
盈利预测：在国企改革的大背景下，公司未来有望通过资产注入，做大做强。预计15-17年EPS0.61/0.63/0.73元，对应25.14元的股价PE为42/39/34倍，维持“增持”评级。
风险提示：业务整合低于预期；国际贸易订单下滑的风险；医保控费，药品价格下滑的风险。
中国船舶：生产经营好转，海工表现优异类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：高晓春日期：2015-03-20
事件
公司发布2014年年报。
简评
去年业绩略低预期
2014年，公司实现营业收入283.24亿元、同比增长27.59%，实现净利润4419万元、同比增长11.77%，摊薄每股收益0.03元，公司业绩略低我们预期，主要是四季度研发费用确认大增导致管理费用增速超预期、大额计提资产减值损失、补贴收入减少，四季度单季业绩亏损7分钱。
生产经营好转，海工表现优异
去年，公司承接新船订单61艘/899.32万载重吨(其中外高桥造船承接32艘/713.80万载重吨、中船澄西29艘/185.52万载重吨)，自升式钻井平台4座、船舶修理合同金额12.26亿元、低速机353台/829万马力。去年，造船完工48艘/595.56万载重吨，比上年减少2艘/52.36万载重吨；修船完工销售360艘，比上年减少36艘；海工平台完工交付3座，比上年增加3座；海工修理项目完成3艘，比上年增加2艘；柴油机完工194台/410万马力。全年海工收入48.43亿元、增长98.75%、毛利率提升9.35个百分点。
计提资产减值损失减少
由于2013年将建造合同形成的资产减值损失重分类为存货跌价准备和预计负债，我们只能看到存货跌价准备明细。去年累计计提30.35亿元减值，扣除转回额、确认11.3亿元减值损失；今年存货跌价准备帐下计提9.53亿减值，扣除转回额、确认4.82亿减值损失，我们无法确认预计负债帐下计提和转回额；去年累计确认的存货跌价损失6.55亿元、比2013年减少5.42亿元，符合我们预期。我们预计2015年计提额继续下降，扣除转回额的差额(即确认存货跌价损失)也会继续下降甚至可能为负值。
继续转让江南长兴造船14%股权
公司在披露年报的同时公告将继续转让外高桥造船持有的江南长兴造船14%股权给沪东中华造船集团，转让价格为4.41亿元。
而在2013年3月，外高桥造船就转让了长兴造船51%股权给沪东、转让价18.71亿元(同时收购江南长兴重工36%股权、收购价6.5亿元)；早在2008年初，当时外高桥造船以22.85亿元现金收购江南长兴造船65%股权；现在看来，前后交易价格几乎相同。此次转让，有利于优化造船资源、促进外高桥高附加值产品生产、为多元化发展提供资金支持。
中船瓦锡兰合资公司完成二冲程柴油机业务收购
2014年7月，瓦锡兰集团与中船集团正式签署协议，合作成立一家全新的合资公司，负责接管瓦锡兰二冲程发动机业务；中船集团(通过旗下中船投资发展)持有新合资公司70%股权、瓦锡兰持股30%，新合资公司注册地瑞士，原有二冲程发动机业务的管理团队保持不变，合资公司拥有瓦锡兰二冲程发动机技术的所有权。今年1月，瓦锡兰公告，中船集团通过与瓦锡兰成立的合资公司最终完成了对瓦锡兰旗下二冲程发动机业务的收购。
全球船用柴油机三大技术(德国曼恩、芬兰瓦锡兰和日本三菱)，其中瓦锡兰船用低速柴油机(二冲程柴油机)技术全球市场份额在25%左右，其要继续提升全球份额、与世界最大造船集团中船集团合资是双赢选择。
收购和被收购，中船弹性最大
我们判断，广船国际将成为中船集团军、民总装的大平台；从中国船舶的角度出发，未来的投资机会主要体现在被收购(民船总装资产被广船整合)、收购(中国船舶很可能重回动力装备板块，将对集团旗下中速机资产、柴油机研发资产进行整合)；我们维持中船弹性最大的判断，维持50元目标价和“买入”评级。
株冶集团：锌铟涨价助力公司迎来业绩拐点类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：刘文平，胡皓，华立日期：2015-04-02
核心观点：
1.事件
公司发布14年年报，公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母分别为151.02亿元、0.40亿元和-1.24亿元，同比变化为-6.60%、71.53%和61.61%，实现EPS 为0.08元。
2.我们的分析与判断。
(一)锌、铟产品价格齐升，不断向好。
2014年国内锌价、铟价分别同比上涨5.49%、17.72%。受此利好，公司锌产品、铟产品销售价格分别较去年增长9.40%、84.80%，带动其锌产品与稀贵产品(以铟为主)毛利率分别同比上升0.78%、7.86%。根据CRU 的统计，结合需求情况，由于锌冶炼和矿山产能瓶颈，锌将在2015年由过剩转向短缺。2015年、16年和17年全球精锌市场短缺分别为2.5万吨、27.5万吨和55万吨。而铟在下游LCD、LED 乃至薄膜太阳能电池需求高速增长之际，其也将持续供应短缺的状况。预计2015年锌、铟价格仍将处于升势，利好于公司业绩增长。
(二)汇兑损失较大，财务费用大幅增长。
公司财务费用、销售费用和管理费用分别为26519万元、11513万元和31217万元，同比变化为33.41%、5.36%和0.50%，三项费用合计较去年同期增加11.79%。
其中公司财务费用较去年大幅上涨33.41%，主要是由于2014年美元持续走强导致公司汇兑损失。此外，公司融资成本增加也使利息支出较去年增长10.55%。
3.投资建议。
我们看好未来几年锌价格及加工费上涨，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
4.风险提示。
<p>锌、铟价格大幅下跌。