国家队护盘引发新的博弈：5000点套住银行股3500点解套了

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救助中小市值股票
第一轮阶段救市为何成效不彰？中信证券固定收益研究主管邓海清认为，过去半年多时间内，大量高价中小市值股票（俗称“小票”）的支撑不是基本面而是基于各种概念和故事的预期，股灾打破了这种预期；而“国家队”拯救上证50多为蓝筹大盘股（俗称“大票”），没有恢复投资者对中小市值股票的信心，反过来形成“挤出效应” 。
因此，市场上要求国家队“救小票”的呼声高涨。7月8日周三开盘前，证监会终于表示，“为恢复市场正常交易，证金公司将在继续维护蓝筹股稳定的同时，加大对中小市值股票的购买力度，缓解市场流动性紧张状况。”当天，21家券商获得了证金公司2600亿元额度， 用于自营业务增持股票。有相关券商人士告诉记者，上述额度指明要求用于支持中小市值股票。当日，中小市值龙头股票的流动性明显改善。 开盘后，跌停位置的中小盘股票开始出现流动性，部分未停牌的创业板股票从跌停位置拉升翻红；个别质地较好、 股价较本轮牛市高点大幅折让的个股甚至封住涨停板。
7月8日创业板指数微涨，9日中小市值股票全面活跃，创业板个股除了停牌股票，全部涨停。
据深交所8日盘后公开信息,中信证券营业部在91只股票中买入额位居前五，累计买入额为626.98亿元，包括15只深市主板、67只中小板和9只创业板股票。
“这又是一次交易性机会。胆大心细、快进快出，最近的收益会比较可观。但是缺乏经验的投资者最好还是不要参与。除非的确是对标度股票有充分研究，愿意长期持有，能够接受进一步下跌的风险。”一位私募基金管理人对记者说。
护盘引发新的博弈
从蓝筹到小盘， 国家队全面吃进股票的方式带来新的博弈。
6月29日至7月3日这一周，中国石油（601857.SH）、 工商银行（601398.SH）等上证50成分股在6月29日盘中触底后，随后几个交易日明显放量反弹。 7月2日收市前最后一个小时， 这两只股票均从当日低点迅速拉升。截至收盘，工商银行涨幅超过5%，中国石油接近涨停。 这些迹象已经向全市场宣示了维稳信号，一些资金开始谋求其中的交易性机会。
“一些有经验的股民都知道跟着主力同向操作获利机会更大，一般来说不要太贪，及时止盈和止损即可。现在‘国家队'明确操作方向和具体标的， 而且不管是汇金还是证金公司和券商自营都只买不卖，散户只要低位买入，高位卖给‘国家队’，一定赚钱。”一位有十年“股龄” 的个人投资者对记者说。
“5000点套住的银行股，3500点解套了。”7月7日，中国石油在接近午盘时涨停，7月8日也曾接近过涨停位置，但是随即遭遇重大抛压。 银行股甚至被拉到本轮牛市行情启动以来的高点A股蓝筹股出现这种人为异常的行情，加之香港国企股在同一阶段急剧下挫，使得A、H股价差迅速放大。相较于香港上市的蓝筹股，A股明显偏贵，境外投资者开始撤离。7月6日的交易公开信息显示，中国石油买入金额最大的是中信证券总部营业部；卖出金额最大的则是沪股通席位。
与之对应，在证监会的整场救市中，A股的日交易额始终在6000亿~7000亿元这样的巨量。
目前不能判断其中有多少是“国家队”创造的交易量，但“国家队”不堪重负是肯定的。因此，证监会清查空头，可能并非出自受股市“阴谋论”的影响。
早在7月2日， 证监会即下令清查空头， 200人的稽查队伍对准市场“空头”，并要求上交所上报做空股票的“可疑名单”，却最终没有找到与“国家队” 对着干、 做空的“罪魁祸首”。
“谁是空头？ 整个市场上期待解套和想借‘国家队’ 救市赚一把的各类投资者都是空头。”一位资深投行人士对记者说，“这是基本常识， 为什么监管会想不明白？”“证金公司场内不断接盘的成本的确很高，特别是暴力拉涨停的做法太明显地自我暴露。一方面资金消耗大， 另一方面制造了抛压，昨天的多头‘友军’，明天就‘叛变’。”他说。
一位证监系统人士则评价说，“但是这些行动客观上来看也的确能带动一部分投资者入场，为整个市场去杠杆争取时间和空间。”
基金赎回压力巨大
“A股正在经历的还不能称之为一次金融危机，应该说是面临流动性危机。”市场人士申毅这样说。这也颇代表证券市场很多从业者的观点。
流动性危机往往是金融危机的前奏， 而流动性危机是要以金融机构违约为爆发标志的。迄今为止，金融机构违约情况尚未出现，场外融资和券商两融虽然屡屡遭遇强平，但还没有传出无法平仓的消息。
第一批死掉的首先是遭遇爆仓或清盘危机的私募基金。
从清水源到混沌，一些知名的阳光私募都不同程度遭遇了重大打击，而那些第一轮被强平的场外融资，主体就是大大小小不知名的私募投资机构和风险偏好过高的个人大户。
然后，危机有向公募基金蔓延之势。那些在过去一年大幅度增加“小票” 投资的公募基金首当其冲，不得不出售“大票” 组合来维持流动性，而这反而加剧了危机。
到7月8日，全市场停牌股票接近半数，创业板指数100个成分股有77只停牌，由于大量股票停牌避祸，过去一年内重仓中小市值股票特别是创业板的公募基金净值虚高且无法卖出变现，赎回压力巨大。一些基金公司开始对停牌股采取指数法重估，并据此修正基金净值。据记者不完全统计，从6月15日市场下跌到7月8日，715只公募股票型基金的净值变化，仅有2只为正，其余全部为负。其中，260只基金的净值下跌幅度超过40%，最高亏损达56.36%。
证金公司出手解围
有市场人士建议称，基金持股的停牌公司过多，无法进行真实的公允价值判断， 在非常时期应该暂停赎回， 个人客户和机构客户可区别对待。
一位基金经理则表示， 基金赎回导致“多杀多”，暂停赎回在客观上虽有稳定市场的作用， 但违反了契约精神； 禁止赎回还会影响基金公司与保险、银行等机构的渠道合作。
工银瑞信一位人士称， 机构客户之前主要是赎回货币基金和债券型基金，以应对流动性危机，股票型基金出现机构赎回的情况很少。 另外， 分级基金和打新基金也是机构赎回较多的。
据记者了解，公募基金的机构客户以国有保险公司为主，其次是银行资管等。招商银行一位资管人士透露，招行目前的理财资管有认购公募基金的项目，但有着严格的规定，基本上都是打新基金，且对资产配置有要求，股票的占比不能超过5%，“其他股票型和债券型的都没有直接投”。
基金大规模赎回的流动性危机虽然暂未出现，但压力确实存在。
除股市流动性危机，其他资产配置市场也出现部分并发的正反馈现象。“不仅是结构化的配资在平仓，没杠杆的产品也有赎回压力。” 一位私募基金主要合伙人对记者说，基金赎回压力变大，同时债市表现并不好，因为券商不断卖出债券，以持有现金流动性资产。
7月8日，证金公司通过向基金公司申购主动型基金，对冲公募基金的赎回压力。当天上午，央行首次对动荡的股市正式声明，表示将密切关注市场动向，继续通过多种渠道支持证金，维护股票市场稳定，守住不发生系统性、区域性金融风险的底线。记者从权威人士处获悉， 央行7月8日前已经再贷款给证金公司不少于1200亿元。同时，工行、中信银行等，也都拆借了资金给证金公司。
流动性紧张的最低点已经过去。
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