解码史上罕见举牌潮：多路资本集结 扫货手法凶猛

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证券时报记者郑灶金
当上市公司股价连续暴跌的时候，投资者是应该恐惧还是贪婪？各路资本在7月份用行动作出了回答。据粗略统计，7月份以来，截至27日，沪深两市已有28家A股公司公告被各路资本举牌。不到一个月的时间，被举牌公司近30家，这在A股历史上也是比较罕见的。
举牌潮凶猛来袭，那么是谁被举牌了，又是谁在举牌？举牌者有什么投资偏好，有什么操盘手法呢？这些被举牌的个股，普通投资者还能介入吗？本文将从上述角度对7月的举牌潮进行拆解。
谁被举牌？
7月的举牌潮，与A股市场近期的非理性暴跌关系密切。在此轮暴跌中，创业板个股跌幅较大，按照常识推断，创业板的个股被举牌的可能性会大一些，但实际上并不是，上述28家被举牌的公司中，沪市有15家之多，占比过半；另外，深市主板也有5家；创业板和中小板合计有8家，其中，中小板5家，创业板仅3家，显然创业板个股并不是各路资本举牌的首选。
而按申万一级行业分类，这28股中，纺织服装行业最多，有凤竹纺织、凯瑞德、欣龙控股、大杨创世等4股，该行业个股举牌数较多，或与行业内的公司转型预期较大有一定关系；房地产行业也有天宸股份、沙河股份、万科A等3股，在近几年，房地产行业个股似乎比较受举牌方青睐；此外，计算机行业有海联讯、朗科科技、博通股份等3股，有色金属行业有园城黄金、荣华实业、北矿磁材等3股。其他行业中，医药生物、休闲服务、轻工制造均有两股。
市值方面，被举牌的个股中中小市值个股占比较大。由于上述个股被举牌多数发生在7月份，我们选取6月30日作为观察时点，在这一天中，上述28股超过八成个股市值低于100亿元；南玻A、有研新材、东港股份等3股的市值在100亿至300亿之间；万科A则算是个例外，当日其市值超过千亿元。
上市公司若股权分散，比较容易成为举牌者的目标，例如万科A，虽然市值超过千亿元，但今年一季报时，第一大股东华润股份有限公司持股比例仅为14.90%，而且万科A本身公司质地不错的同时估值也不高，其遭到举牌并不令人感到意外；而在历史上，万科、君安证券的“君万之争”也与万科本身股权分散有一定的关系。统计显示，上述28股中，一季报时，有12股的大股东持股比例低于20%，占比超过四成，大股东持股比例最低的为天晟新材，持股不足10%；另外，11股的大股东持股比例低于30%但高于或等于20%，高于或等于40%的仅有鼎泰新材等3股。
地域分布上，A股的上市公司中，广东（含深圳）、浙江、江苏、北京、上海等地的上市公司数量较多，而7月份被举牌的28家上市公司中，广东（含深圳）最多，有7家，占比达四分之一。另外，山东有4家，辽宁、湖北、北京、安徽均有两家。除了广东，各地被举牌公司的数量并不完全与当地A股上市公司数量呈正相关关系，尤其是山东有4家之多。
业绩是分析被举牌公司不容忽视的因素。统计显示，上述28股中，有16股今年一季度归属母公司股东的净利润同比增长率为负，占比近六成；其中天晟新材一季度更是亏损986.11万元，净利润增长率同比降568.15%。业绩显然并不是举牌者考虑的首要因素，而事实上，按所属概念分析，这28股中，“并购重组”出现的频率非常高，押注重组整合或许是举牌者考虑的重要因素。
另外，本轮市场暴跌是诱发举牌潮突现的重要原因，面对大量短时间内股价被腰斩的个股，各路资本纷纷入市。统计显示，从6月15日市场开始下跌，至7月8日最恐慌之时，上述28股中，有13股跌幅超过六成，跌幅超过五成的则有24股，占比逾八成。
上述个股中，朗科科技、国农科技均获两家公司举牌，相对于其他仅获一家公司举牌的个股，这两股或许更值得关注。其中，朗科科技同时获中科汇通(深圳)股权投资基金有限公司（以下简称中科汇通）和湖南潇湘资本投资股份有限公司举牌，中科汇通举牌后已累计持股达15%。国农科技也同时获中科汇通和国华人寿保险股份有限公司举牌，两者均为首次举牌，持股量均为5%。
此外，包括朗科科技在内，新华百货、万科A、鼎泰新材、北矿磁材等多股在7月份均获同一举牌方连续两次举牌。其中，朗科科技、北矿磁材、鼎泰新材均被中科汇通两次举牌；新华百货被上海宝银创赢投资管理有限公司（举牌时其有一致行动人，前海人寿举牌万科A时情况类似，本文所述举牌方默认涉及一致行动人，下同）两次举牌，万科A被前海人寿两次举牌。需要指出的是，虽然是当月内第二次举牌，但一些举牌方对上市公司的持股量已超过10%，例如中科汇通对朗科科技的持股量已达15%。永新股份、仰帆控股、新华百货、南玻A等情况类似。
谁在举牌？
与“谁被举牌”问题同样重要的是“谁在举牌”。从数据分析，这28家公司的举牌方主要有中科汇通等PE公司，前海人寿、国华人寿、阳光人寿等险资，上海宝银创赢投资管理有限公司、北京千石创富资本管理有限公司（以下简称千石资本）等基金公司，此外，一些自然人股东也出手举牌。
中科汇通在本月举牌方中最为引人注目，其举牌了11家公司，包括祥龙电业、天晟新材、沙河股份、三变科技、朗科科技、海联讯、国农科技、鼎泰新材、大连圣亚、北矿磁材、宝诚股份等。
据悉，中科汇通注册地位于深圳市龙岗区龙岗大道，法定代表人为单祥双，注册资本1亿元，其主要股东为PE巨头中科招商投资管理集团股份有限公司。
据证券时报此前的报道，中科招商董事长单祥双曾表示，中科招商将参控一批上市公司，构建“新产业中科招商”，即结合中科招商的资本优势、产业优势与上市公司的平台优势，助力上市公司迅速做强做大。单祥双还表示，举牌的上市公司市值都比较小，在产业扩张能力、盈利能力和技术先进性方面都不强，但都具有良好的融资能力，只要植入新技术，使公司的传统产业升级，培育新产品，重构公司主营业务，就能提升上市公司在资本市场的估值。
除了中科汇通，险资在7月份的举牌力度也很大，国华人寿、前海人寿、阳光人寿等纷纷出手。其中，国华人寿举牌了有研新材、天宸股份、国农科技等3家公司，阳光人寿举牌了凤竹纺织、凯瑞德（直接举牌方为阳光融汇医疗基金，阳光人寿认缴该基金比例为82.91%），前海人寿举牌了南玻A、万科A。
其中，国华人寿注册地址为上海市浦东新区世纪大道88号金茂大厦4层，注册资本28亿元，值得注意的是，其法定代表人为资本市场上鼎鼎大名的刘益谦，刘益谦在此轮举牌潮中率先出手。国华人寿的股东包括上海汉晟信投资有限公司、新理益集团有限公司等多家公司。
举牌万科A的前海人寿也比较受市场关注。前海人寿位于深圳市南山区，法定代表人为姚振华，注册资本45亿元，成立于2012年2月8日；其股东包括深圳市钜盛华股份有限公司、深圳市深粤控股股份有限公司等6家公司。除了南玻A、万科A，前海人寿还在今年4月举牌中炬高新。
另外，一些私募基金也趁大跌出手举牌。如千石资本作为资产管理人的8只资产管理计划产品，于7月1至7月9日，共计增持大杨创世1059.80万股，占总股本的比例为6.42%，千石资本主要股东为国金通用基金管理有限公司（持股80%）。上海宝银创赢投资管理有限公司（法定代表人为崔军）及上海兆赢股权投资基金管理有限公司也举牌了新华百货。此外，类似的举牌行为还有，浙江思考投资管理股份有限公司举牌园城黄金；朱雀股权、朱雀枫域和朱雀合伙举牌了博通股份。朱雀为私募投资公司，李华轮系朱雀股权、朱雀枫域和朱雀合伙的实际控制人。
自然人举牌行为中，张正委举牌了荣华实业，其举牌原因为看好荣华实业长期发展前景，看重其未来基本面的改善及因此可能带来的投资收益；资料显示，张正委为四川人。另外，上市公司去年年报中，“张正委”现身深天马A、神火股份、重庆钢铁等个股的前十大流通股东，但均于今年一季报退出。不过，上述“张正委”是否为同一人，尚有待证实。另外，胡波及其一致行动人胡彪举牌西藏旅游，不过，胡波、胡彪背后有可能有弘俊资本的关系。
其他举牌行为中，值得关注的有，欣龙控股获财达证券举牌，该次举牌原因是欣龙控股实施员工持股计划，通过该集合计划在二级市场买入欣龙控股股票2691.98万股，占欣龙控股总股本的5%。财达证券以管理人的身份，披露该集合计划在欣龙控股中拥有权益的股份变动情况。另外，朱吉满举牌山东药玻也值得关注，原因为，朱吉满是誉衡药业实际控制人。
对于举牌的目的，根据各举牌方在上市公司权益变动报告书中的表述，几乎均称，希望获取上市公司股权增值带来的收益，也有的称是响应金融监管部门推出的稳定证券市场的新政策、新举措；不过，举牌经常伴随着股权争斗，上述28股中，27日有8家公司因各种原因停牌，这更加强了股权争斗的暗示。
举牌手法拆解
从买入手法来看，上述举牌方大体上有两种手法，一是大手笔凶猛扫货，一日即买够被举牌公司5%的股本，不过这种举牌手法所涉及公司数量并不多，而有分析认为，这种大手笔扫货的手法，代表了举牌方对被举牌公司的看好态度较为坚决；另一种是经过多日或长期买入才达到举牌线。
前一种大手笔扫货的方式，主要运用者有中科汇通、国华人寿、自然人胡波及其一致行动人胡彪等三者。例如，中科汇通7月8日扫货397.61万股鼎泰新材，占总股本的5.1%。中科汇通还于7月9日、7月15日分别买入651.30万股、656.64万股北矿磁材，分别占总股本的5.01%、5.05%。7月15日，中科汇通除了扫货北矿磁材，还买入1878.75万股祥龙电业，占总股本的5.01%。
另外，国华人寿也于7月8日买入419.89万股国农科技，占总股本的5.00%，一日即达到举牌线。国华人寿还于7月15日买入2288.92万股天宸股份，占总股本的5%。根据西藏旅游的简式权益变动报告书，自然人胡波及其一致行动人胡彪7月15日也买入1227.88万股西藏旅游，占总股本的6.49%。
除了上述几次举牌外，其余公司的举牌则至少延续了两个交易日（如宝诚股份、大连圣亚），有的甚至延续了两三个月才形成举牌。
举牌方在跌停板凶猛扫货也值得研究。根据举牌的价格，可以推断国农科技、鼎泰新材、大连圣亚等三股的举牌方是在跌停板扫货。
国华人寿7月8日增持419.89万股国农科技，占股本的5%，为首次举牌，买入价格为21.09元/股。7月8日A股仍然上演跌停潮，当日国农科技早盘继续跌停，这已是其连续第五个跌停；午后跌停板被打开，收盘仍跌5.16%。分析国农科技当日的成交数据可以发现，早盘其跌停时，在10：48有两笔大单较为显眼，一笔为400万股，另一笔为19.89万股，两笔合计419.89万股，而这一数量与国华人寿当日的买入数量一样，应是其扫货的买单无疑。
除了国华人寿，中科汇通也在跌停板扫货鼎泰新材、大连圣亚。中科汇通7月8日买入397.61万股鼎泰新材，占鼎泰新材总股本的5.1%，也是首次举牌。鼎泰新材当日早盘11：15有三笔大单，均为100万股，11：16有两笔大单，分别为90.03万股、11.20万股，四笔成交合计数量与中科汇通当日买入金额极为接近，这应也是其举牌的“痕迹”。
对于大连圣亚，中科汇通则连续两日在跌停板扫货。7月7日，中科汇通买入248.05万股大连圣亚，占股本的2.7%，买入均价为22.38元/股，股价方面，大连圣亚当日跌停，跌停价为22.38元/股，与中科汇通的买入价格一样。7月8日，大连圣亚继续跌停，当日中科汇通买入212.87万股，占股本的2.31%，买入均价为20.14元/股，而大连圣亚当日跌停价也正好是20.14元/股。
另外，从时间点来看，上述举牌方有两个时间点出现较为频繁。一是7月7日、8日、9日这三天；这三天中，除了7月9日市场开始反弹外，其余两天市场一直笼罩在千股跌停的绝望情绪中，尤其是7月8日正是市场情绪最恐慌的时候，沪指当日早盘最大跌幅超过8%。而正是在这三天，上述举牌方在别人恐惧的时候开始贪婪，大量出手买入，当日有北矿磁材、大连圣亚等逾十股获举牌方买入。另一个时间点是7月15日，市场经过三个交易日大幅反弹后，开始下跌，沪指7月14日跌1.16%，7月15日继续跌3.03%；市场情绪又开始恐慌，不过7月15日这一天，举牌方又开始贪婪了，天宸股份、西藏旅游、祥龙电业、鼎泰新材等逾10股当日获举牌方买入。
还能买被举牌股吗？
随着大盘的反弹，上述被举牌个股也随之上涨，股价较最低位已上涨很多。即使算上7月9日至今停牌的永新股份、天晟新材，上述28股7月9日以来的平均涨幅也高达50%，大幅跑赢两市全部个股同期的不足三成涨幅，相关举牌方收益也已非常可观。此时，普通投资者最关心的问题之一或许是，这些被举牌股还能买吗？
以史为鉴，我们看一下今年稍早些时候其他被举牌股票涨幅与大盘的比较。同时，出于数据上的简单处理，我们只选择少量市场较为关注的样本进行比较。1月份时，我们选取市场较为关注的四个举牌样本，包括同力水泥被天瑞集团三度举牌，高新兴被硅谷天堂与上海复利举牌，同洲电子被华夏人寿二次举牌，天目药业被宋晓明操盘基金二度举牌。这四个被举牌公司中，今年以来，高新兴涨近一倍，天目药业涨逾六成，同洲电子涨逾两成，同力水泥涨近两成，均跑赢同期沪指15%的涨幅。另外，同洲电子7月3日停牌至今，若考虑复牌后补涨的因素，其涨幅可能会更大。
今年前6月其他较受市场关注的举牌事件还有——新华百货4月份被两股权基金公司举牌、长园集团4月份被沃尔核材四度举牌、东华科技5月份被正德人寿举牌、美克家居5月份获景林资管举牌；股价方面，4月份以来，新华百货涨近六成，长园集团（7月21日后停牌）涨逾两成，而沪指同期累计下跌0.60%；5月份以来，东华科技累计下跌21.50%，美克家居累计下跌近4%，沪指同期下跌16.12%。总体上看，被举牌公司跑赢沪指仍是大概率事件。
个股方面，朗科科技、国农科技均获两家公司举牌，这两股或许更值得关注。不过，需要指出的是，除了举牌方，上述两股近期并不太受其他机构关注。记者查询深交所互动易平台的投资者关系栏目发现，国农科技一直以来均没公布机构调研情况记录，而朗科科技最近的一份机构调研情况记录也是去年9月份的。另外，查询两股相关研报时，也要追溯到几年前。
历史上的举牌潮
从1993年深宝安收购延中实业起，在A股历史上，频频上演举牌事件。大部分被举牌概念股具备以下特征：股权分散、大股东占股比例低；价值被低估，市净率偏低或存在破净；旗下资产具有发展成新业务的升值潜力；所处行业存在整合重组趋势。
<p>广证恒生认为，密集举牌往往发生在股市大调整及由熊转牛阶段。统计显示，近20年来A股市场较为集中的举牌潮，其共同点是股市由熊市向牛市转化的阶段或大调整之后，1996年、2005年两轮大牛市起点阶段都伴随着大规模举牌潮。广证恒生称，下跌行情中公司股价普遍回调，使参股或收购上市公司的成本降低，因此产业资本往往选择在低点介入大举入市。