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[转载] 申万宏源:证金“不退出”的四个“不等于”

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发表于 2015-8-16 20:53:00 | 显示全部楼层 |阅读模式

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申万宏源:周五证金公司宣布“今后若干年,证金公司不会退出”,大多数人周一都是抱着观望的态度,“谁赢了帮谁”:但申万策略在卖方做买方策略,这个问题基金经理必须下判断,无法回避。
                        来源:申万宏源
申万宏源:周五证金公司宣布“今后若干年,证金公司不会退出”,大多数人周一都是抱着观望的态度,“谁赢了帮谁”:但申万策略在卖方做买方策略,这个问题基金经理必须下判断,无法回避。
上证报评论员文章的解读最为权威贴近高层想表达的意思:“目前市场已具备依靠内在机制稳定运行的能力”、“政策性资金的长期滞留可能扭曲市场机制,可能带来政策托底的误导,助长投资者对应急维稳措施的依赖”。表明政府认可市场已经逐步恢复常态,但是不认可“托底”、“国家牛市”等观点。
  要明确一下“证金公司不会退出”表态的具体含义:
(1) “不退出”不等于“不干预”。话没说死,如果市场出现了极端情况,证金公司依然可以出手干预。一方面,市场再次出现流动性问题证金救市理所应当,另一方面,市场快速上行,有毒资产死灰复燃,证金公司平抑市场乐观情绪也未尝不可。
(2) “不退出”不等于“不转让”。汇金显然没有能力以自有资金全部承接证金万亿级别的股票资产,证金公司的股票资产如何分配尚未完全明确,后续还会有转让。我们对此的建议是要有“收益和成本分割的视角”,这部分资产的收益划转社保可能可以用在最需要的地方,但成本由有能力的主体承担。
(3) 证金“不退出”不等于“没人卖”。救市期间,社保、保险和券商自营由于净卖出的限制(软性窗口指导为主),悲观观点并未完全表达,如果市场出现快速上涨,放开这些机构的净卖出理所应当,这依然会引起较大的冲击。
(4) “不退出”不等于“政府想涨”。证监会高调宣布“不退出”,背后隐含的判断是当前市场已经告别了“异常波动”的阶段,而“异常波动”不仅仅包括暴跌,也包括暴涨,还定价权和价格发现功能给市场。不能再将随机游走的股价和指数与改革成败以及政府意志关联,不能让民众再形成“托底”、“国家牛市”等错误认识。
<p>综合以上,我们倾向于认为,证金公司“不退出”的承诺难以打破当前震荡休整的格局。参与存量加仓驱动的反弹,在相对高位仍需保持一份谨慎,继续关注成交量明显放大对于存量加仓资金的快速消耗。




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