机构四季度配置紧盯改革转型 部分股估值已进合理范围

草木年华蒙

□本报记者徐文擎
9月28日，沪深两市走势分化，沪指上涨0.27%站上3100点，深成指涨逾2%收复万点，创业板大涨逾5%。不过，两市成交量却创近8个月的新低。基金人士表示，从A股历史情况来看，国庆节前成交量总是大幅减少，在9月底形成一个阶段性低点，而节后资金往往会回流市场，四季度上演结构化行情的概率大。
节后成交量有望回升
昨日，沪市成交1664.2亿元，深市成交1145.8亿元，创业板成交319.5亿元，两市成交量再创新低。对此，北京大君智萌投资管理有限公司董事长吕长顺分析称，从华尔街的交易规律来看，每年10月是买股票的时点，5月是卖股票的时点；而从A股的规律来看，每年的国庆节前成交量总会大幅减少，从而在9月底形成一个阶段性低点，而节后在没有重大利空的情况下，资金往往会回流市场，A股或将出现短期行情，而由于每年年初市场的流动性最好，所以上涨也许会维持到明年一季度。另外，从经济周期来看，目前仍然处于利率下行周期，存款准备金率仍然在17.5%的水平，货币政策存在很大的空间。根据历史规律，当利率处于下降周期的时候，资本市场流动性都是充裕的，没有长期持续的熊市基础。
兴业证券也表示，当前换手率已从高位回落到接近均值水平，低迷的成交量意味着做空筹码的相对衰竭。虽然现在还不到历史上极端底部低迷的换手率，但是当前的货币充裕环境远胜过历史上的历次底部阶段，所以，基于当前换手率和成交量萎缩的水平，至少未来两个月A股市场的机会大于风险。另外，市场波动率的下降本身也意味着风险的下降。四季度行情特点将是跌深反弹加上大分化行情，大家应该抱团取暖。
好买基金研究中心数据显示，上周公募偏股型基金仓位下降1.67%，当前仓位为69.01%。其中，股票型基金下降1.74%，标准混合型基金下降0.83%，当前仓位分别为86.17%和67.63%，公募基金仓位总体处于历史中位水平。而在基金配置比例上，位居前三的行业是食品饮料、家电和医药，配置仓位分别为5.93%、4.72%和4.25%；基金配置比例居后的三个行业是煤炭、建筑和国防军工，配置仓位分别为0.76%、0.69%和0.48%。与此同时，公募基金主要加仓了食品饮料、医药和汽车三个板块，主要减仓了有色金属、银行和非银金融三个行业。
四季度配置关注改革转型
对于四季度的配置，北京万博兄弟资产管理有限公司首席策略分析师李敬祖分析认为，积极的财政政策基本没有悬念，而中央经济工作会议将成为后续投资的重要风向标。不过，他也提到，市场是由投资情绪决定的，在狂热的情绪下，中性的事件可能也会被解读出乐观的含义，反之亦然。但经过6月以来市场的大幅回调，投资者对于风险的预知和判断能力已经比今年一、二季度时要强很多，对待市场会更谨慎，参与超跌反弹的短线炒作也会逐渐减少，相反会更多关注由改革、转型升级、产业驱动带来的投资机会，因此他也建议投资者珍惜时点，进行中长线的布局，不要过度关注短期的变化，而忽略长期方向性的转变。
大君智萌董事长吕长顺也认为四季度将上演结构化的行情。他称，股市是为效率而生的，哪些企业最有效率，资金就会流向哪里，目前大多数的创新型企业集中在创业板，碧水源、乐视网、机器人、网宿科技等一批优秀的技术创新企业已经出现。
另外，上海的一家私募还提到，基于目前港股的估值优势，以及短期A股逐步企稳，港股的配置价值进一步提升，也可以关注海外高息债类产品，做好全球资产配置。
大摩华鑫基金：部分股票估值已进入合理范围
  □本报记者黄丽
  上周A股呈现缩量震荡格局，上证指数报收3092.35点，周跌幅为0.18%；深成指收于9904.76点，周涨幅为0.55%；创业板收于2020.97点，周涨幅为1.90%。上周两市成交额表现有所分化，上海市场从前一周的1.46万亿元下降至1.3万亿元，深圳市场从前一周的7466亿元微升至8118亿元。针对当前市场，大摩华鑫基金认为，当前市场估值已大幅回落，部分指数和个股的估值水平进入合理范围，对未来行情既不宜过度悲观同时也要对市场的寻底复杂性有所准备。9月底已发布《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》，混合所有制经济发展将会加快，未来投资可密切关注各级国有企业在改革方面的举措。
大摩华鑫基金认为，市场当前可能更多依靠自身的力量在运行，当前投资者信心受挫，成交量较高位大幅萎缩，市场很可能进入一个较为复杂的寻底阶段。投资上，当前市场估值已大幅回落，部分指数和个股的估值水平进入合理范围，因此对未来的行情既不宜过度悲观同时也要对市场的寻底复杂性有所准备。当前较好的投资策略可能是：以中性的仓位，在调整中逐步买入一些业绩增长明确、股价对价值创造能力反映不充分的优质成长股。
大摩华鑫基金表示，从具体细节来看，《混改意见》在分类、分层推进混改、各类资本如何参与混改、如何完善混合所有制企业治理机制等领域都有明确要求，更具有操作性，这意味混合所有制经济发展将会加快。
<p>此外，大摩华鑫基金认为，央企第二批改革试点将大概率在年底之前出台，并且将接棒第一批改革试点，后续可密切关注各级国有企业在改革方面的举措。