IMF建议中国未来减少对市场干预 逐步重塑市场信心

鹿木居

国际货币基金组织（IMF）日前发布2015年度对中国的第四条约磋商报告，对我国近一年来的经济金融运行进行了全面评估。徐高认为，整体来看，在这份第四条约报告中，IMF对我国近期经济金融运行、宏观政策调控给出了较高评价。
                        凤凰财经讯 近日，国际货币基金组织（IMF）日前发布2015年度对中国的第四条约磋商报告，对我国近一年来的经济金融运行进行了全面评估。其中，IMF近十年来首次做出人民币汇率不再低估的评估。同时，报告称，IMF也注意到了近期A股市场的震荡。IMF观察到，在我国政府全面而有力的政策应对之下，股票市场已经稳定了下来。IMF预计，此次股市震荡对我国经济和宏观金融的影响不大。IMF建议，我国政府应该继续像当前正在做的这样，对股市发展及其可能产生的外溢效应保持密切关注，并在未来减少对市场的干预，逐步重塑市场信心。
IMF报告称，上一轮A股大涨，一些市场参与者指出，高层政府官员的评论有可能被理解为“官方支持”；政府和证券交易所已经针对包括放宽保证金融资规定(2013年4月)、基金开放(2014年8月)和允许投资者开设多个证券账户(2015年4月)在内的促进措施；股票市场大量流入资金的原因还可能包括家庭储蓄方式从房地产转移以及对股东有利的国有企业改革抱有信心。
  IMF指出，股市的反弹也导致风险上升，如保证金融资激增，一批信息不对称的新投资者涌入股市，再加上杠杆加大，增加了市场无序修正的风险。自2014年第二季度末开始，投资者向券商融资的金额增长了5倍，达2.2万亿元人民币，这相当于自由流通市值的8%。虽然监管层对证券公司加强了借贷监管，但对放缓借贷增长并无帮助。直到后期，大户投资者通过伞形信托等结构性产品，获得了远高于证券账户的杠杆倍数，其融资方包括理财产品等。部分分析人士认为，像这样的借贷规模已经达到了1万亿元人民币，监管者由此加强了对伞形信托的监管。
针对中国政府对近期股市修正采取的广泛政策行动，IMF执董们认为，中国应逐步退出这些干预措施，这才符合中国转向更市场化的金融系统，同时应当聚焦于维持重要性机构的流动性，强化市场监管、监督和危机管理的框架。
据中国证券报报道，所谓“第四条约磋商”，是根据《国际货币基金组织协定》中第四条“关于汇兑安排的义务”的规定，IMF每年与成员国进行的双边磋商。在这种磋商中，IMF会派团访问成员国搜集经济与金融信息，并与成员国政府官员就经济状况与政策进行讨论。IMF磋商团返回华盛顿总部后，会根据磋商内容向IMF执行董事会提交报告，作为执董会讨论成员国状况的基础参考资料。
  徐高称，第四条约报告虽然在公众中知名度不高，但它的重要性不容低估。第四条约报告是IMF对各个成员国经济金融状况的主要评估报告，反映了IMF对成员国的看法，并很大程度上决定了IMF对各成员国的态度。因此，IMF刚刚发布的针对中国的第四条约报告值得我国重视。由于我国A股市场刚刚发生了较大震荡，人民币汇率改革也刚迈出重要一步，此时更需关注IMF第四条约报告所反映出的看法。
  徐高认为，整体来看，在这份第四条约报告中，IMF对我国近期经济金融运行、宏观政策调控给出了较高评价。
人民币贬值影响已淡化 A股有望稳步攀升
据证券时报分析文章认为，从上周的整体表现来看，人民币贬值对A股的负面影响已经逐渐淡化，市场有望稳步攀升。
受人民币短期大幅贬值的影响，8月11日和12日的股市出现了震荡下行的走势。
市场出现看空观点其实不难理解。毕竟人民币的大幅贬值会造成人民币资产价格体系全面重估，首当其冲的就是股市和楼市。一方面，人民币贬值引发本币资产估值下降以及外币债务增多，导致金融、地产和航空等相关板块走弱，拖累市场；另一方面，人民币贬值预期一旦形成，可能会引发热钱流出，A股所处的流动性环境会逐渐趋紧。因此，人民币的大幅贬值给股市带来的负面影响是显而易见的。不过从另一方面看，出口企业因此得到了利好，而这两方面的影响在股市上都得到了体现。
不过8月13日A股市场的情况明显发生了变化。一方面在外汇市场上，人民币贬值的幅度明显收窄。另一方面中国人民银行于13日上午10点30分就完善人民币兑美元汇率中间报价问题召开了媒体吹风会，在这次吹风会上，中国人民银行行长助理张晓慧表示，人民币偏差校正已基本完成，当前不存在人民币汇率持续贬值的基础，人民币未来还会进入升值通道，长期看人民币是强势货币。与此同时，央行副行长易纲表示：“人民币贬值10%促出口是无稽之谈。”
受到13日人民币在外汇市场上反弹以及央行高层在媒体吹风会上表态的影响，当天上证指数在探底3838.16点之后，走出了稳步攀升的走势。这也意味着人民币对股市行情的冲击至少在短线上将告一段落，股市又将回到其原有的筑底反弹的轨道中去。不过经过了人民币贬值这一突如其来的冲击之后，股市回升的步伐会变得更加稳健。
而且人民币贬值的突然袭来，对投资者的信心也是一个考验。在经过了这次人民币贬值的考验之后，相信对提振投资者的信心也有积极意义。至少下一步再次面对利空时，投资者的恐惧情绪会大大减轻。就此而论，人民币贬值的突然来袭对于股市来说并不完全是一件坏事。
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