3500点附近超级大户悄然吸货 机构寻找新投资逻辑

qiqi冻

凤凰财经综合 8月后期A股再现震荡走势，有数据显示，3500点附近超级大户悄然吸货，机构也正在寻找新投资逻辑。
A股回归常态?机构寻找新投资逻辑
据中国证券报消息，8月中下旬的市场走势并没有完全按照此前部分机构预测的那样，依托低估值绩优股实现稳中有升，但国企改革题材的大放异彩超出机构投资者的预期。本周市场继续呈现宽幅震荡格局。当前，对于公募基金而言，需要寻找新的市场平衡。在一些公募基金经理看来，未来市场机会仍可能存在于高成长、低估值品种中。
坚守价值投资
“‘博傻’的时代已经结束了。当投资者都变得冷静理性，就更加需要睁大眼睛挑选个股。对于那些有确定性业绩预期的，经过调整估值已经明显下降。真正处于转型发展的公司，当前绝对是绝佳的买入机会。我相信，有些公司业绩增长的逻辑十分强大，经得起市场推敲。”8月中旬，当一位深圳公募基金经理再度说出这些判断之后，他自己显得有些尴尬。作为公募基金经理，坚守自己的价值选择是职业投资者必须具备的素养之一，但近期的市场走势意味着，他再次与市场热点擦肩而过。
尽管国企改革概念风生水起，但多位公募基金经理对中国证券报记者表示，机构投资者很难参与这样的短期热点。之所以判定国企改革概念是短期热点，是因为相关标的在机构投资者的视角中暂时还难以兑现业绩。
特别是对于一些选股型的基金经理而言，这种自上而下的选股策略并不值得称道。“选择国企改革标的并不困难，寻找国企改革的‘预期’是每个普通投资者都擅长的方法。”在那些“中字头”个股在岁末年初被爆炒过一轮之后，在今年上半年的行情中，这类题材的表现并不抢眼。而最近的几个交易日中，那些创出新高的个股多半控股股东为国资委。“在认定为短线行情的前提下，公募基金难以参与这样的机会，快进快出并不适合机构投资者操作。”深圳一位基金经理表示。
“其实，本轮国企改革行情的逻辑并不难理解。”某中型公募基金公司股票型基金经理表示，“现在看来，我们在月初看好的那些绩优成长股依然积累了很多卖盘，上半年较大的涨幅使得很多筹码至今仍是获利的，在这些卖盘的打压下，即使是基本面良好的绩优股也面临压力。”
大成基金表示，A股后市会继续维持箱体震荡，投资者不应盲目重仓追涨。短期内国企改革仍是市场焦点。事实上，改革和创新一直是市场的重要主题。虽然部分国企改革股有可能低于预期，但改革的方向没有变化。因此，国企改革类股票依然具有一定上涨空间。然而，国企改革是一个大概念，涉及个股众多，投资者需要精选个股，对中枢震荡行情保持应有警惕。
寻找新逻辑
随着成交量持续下降，依靠增量资金支撑高估值的逻辑已经结束，如何在新格局中寻找新的投资逻辑，是每一个投资者都需要面对的问题。
“经历了一轮市场深度回调之后，赚钱效应大幅减弱，增量资金流入减缓，同时IPO再一次暂停，持股比例较高的公司高管被限制减持，股票增量供应也在减少。在这样的双重因素影响之下，有可能进入弱平衡格局，投资者对于利空因素可能会比较敏感。”银华和谐主题基金经理唐能表示。
深圳一位保本型基金经理认为，“很明显很多个股的估值依然较高，特别是一些创业板公司，整个创业板的估值超过80倍，这些个股目前都不便宜。”让基金经理们对未来保持谨慎的是，在最近的反弹行情中，很多低估值成长股依然出现横盘走势，而近期上涨的品种总体上估值并不低。
除国企改革题材以外，“证金”概念股是近期另一个市场热点。几乎每一个公告证金公司进入公司大股东名单的个股股价都迎来明显上涨。“这些个股暴涨的行情说明资金很可能不会恋战。题材股的行情越是显现，游资获利回吐的可能也越大。”8月19日市场回调，8月20日的宽幅震荡，都说明场内资金博弈的格局已经形成。
“什么样的公司才值100倍的估值？”在深圳一位选股型基金经理看来，只有那些可以用实际的高成长来抵消高估值的公司才能拥有超过100倍的估值。很明显，这样的公司在场内凤毛麟角。“未来，TMT、环保、高端制造、旅游等行业可能会出现这样的公司，但在成长的确定性能够确认之前，我不会重仓配置某只个股。”
　把握结构性机会
“近期最大的利好是，这个市场终于正常了。”深圳一位基金经理表示。大起大落、失去流动性，近期许多年轻基金经理从没遇到过的情况集中出现。这使得基金经理们难以用正常的市场思维去做出投资决策。当前一系列迹象表明，市场正在回归正常，或许基金经理们专业投资能力的新一轮比拼即将开始。
国泰君安认为，A股已经恢复到稳定运行的区间，不会再出现短时间的暴涨暴跌。市场正在走入良性发展的轨道，股灾和流动性危机已经成为过去。证金公司的救市政策十分必要和及时，效果显著。证监会明确指出，今后若干年内证金公司“一般不入市操作”。这意味着自股灾以来，市场中最大的股票购买机构正在从短期多头转变为长期中性投资者，有助于股票市场长期的稳定健康发展。市场震荡走势正在被自身运行的力量所主导。随着股市微观结构在边际上出现改善的迹象，A股市场上将很难再出现暴涨暴跌式极端行情。
8月第三周的宽幅震荡行情也意味着对于题材股的短线炒作很可能将告一段落。投资者配置选股型基金。其理由是，市场博弈重心将逐步回归价值，建议关注中报行情。市场长期看涨的两大逻辑并未被破坏：资金利率下行；居民财富迁徙。短期基金投资策略仍要以稳健为主。建议维持六成左右仓位，保证大小盘基金的均衡配置同时关注选股型基金，防御中寻找机会，高风险偏好的投资者可选择逐步加仓。
  
鹏华基金表示，由于市场重新回到“经济弱、流动性宽、政策放松”的格局，预计会出现结构性机会。7月各项经济数据表明经济依然疲弱，但在目前条件下，经济进一步失速下行的概率不大，这是上半年投资者熟悉的环境。未来市场有两条主线值得继续关注，一是景气确定性行业板块，包括农业、旅游等；二是政策确定性题材板块，包括国企改革、“十三五规划”等。
  
大跌大买3500点附近 超级大户已开始悄然吸货
目前投资者的仓位普遍较低，阳光私募大概在20%左右，公募基金在最低持仓线附近。一旦股市企稳，闲置的机构资金随时准备进场。
市场再次震荡，悲观者认为熊市已至，乐观者仍坚信市场蓄势待攻，更多的资金则演变为“滑头”资金。此前最“凶悍”的超级大户尽管已不敢大肆做多，但在3500点附近已开始悄然吸货。
大户交易陡增
8月21日中午，A股一片深深的绿意，营业部大户老李列出自己8月的交易清单，显示其交易量远超今年上半年的月均交易量。“8月的14个半交易日，大概做了9个多亿，几乎每天都在做T。”
老李是深圳一家中型营业部的VIP客户，今年上半年市值最高峰时曾达到1.5亿元。不过，在随后的市场调整中，老李股票资产损失不轻。“现在仅剩下8000多万元，虽然没有亏钱，但是遗憾很多，没有守住胜利果实。”他说。
按照年初时本金5000多万元计算，老李仍然有近60%多的收益。今年上半年，他的操作策略很简单，就是拿住热门主题股，比如绿盟科技，该股从年初至5月的高点涨幅超过300%。这种简单的策略让老李收获颇丰，5月底其账户总收益率一度高达300%。“上半年行情最怕的是踏空、没有筹码，所以那会儿我的交易量很低，大概最多的一个月也不足1亿元。”老李回忆。
这种蹲坑死守的多头作风，却在股市大幅调整中让其市值大幅受损。“6月底到7月的调整中，我的思路没有变化，仓位一直在八成左右。由于加了杠杆，差点连本金也亏进去。”进入8月，惊魂未定的他操作已趋于保守。“不敢做多，也不会看空，毕竟有3500点的‘铁底’。”老李表示，只要股价高了就抛，跌多了又会买回来。
老李的这种策略颇具代表性，近期在各大投资圈流行的一个段子就反映了这一情况：早上大跌要买，早上大涨要卖，下午大涨不追，下午大跌次日买，早上大跌不割，不涨不跌睡觉。
深圳一家中型营业部的老总透露，“我们营业部不少千万元级别以上的大户最近操作频率都比较高，虽然市场不好，但是这些大户最近一个月的交易量没有明显下滑，还能维持在五六月的八成左右。”
这位营业部老总举例，“有一位10亿元级别的超级大户，交易量大幅增加，周交易量要比上半年增加近5倍。”
仓位两极分化
本周行情再度下挫，深圳一位资产管理规模在10亿元左右的私募颇为悲观，“我已经把仓位彻底清掉，就留下不到一成仓位，这一成也是不能卖的停牌股。”
值得注意的是，这一情况在私募圈并不罕见。在中国证券报记者的微信朋友圈内，不少私募近期发布的均是休闲度假的内容分享。例如，深圳一位资产规模在20亿元左右的私募，最近一个月足迹遍布欧洲十几个国家。“市场不好，心情不能不好，休整一段，看看再出发。”该私募在朋友圈如是表示。
虽然很多私募基金经理仓位很低，但似乎仍然保持做多之心。根据8月中旬的一项调查，在人民币汇率大幅变动之后，52.94%私募认为经过深度调整后，人民币贬值会促使市场上涨。其中，7.84%的私募认为会导致股市大涨，45.10%的私募认为市场会小幅上涨。35.29%私募认为人民币贬值对市场的影响不大。仅有11.77%的私募认为市场会下跌。其中，9.81%的私募基金认为市场会小幅回调，仅有1.96%的私募认为市场会大幅下挫。
瀚信资产董事长蒋国云认为，目前投资者的仓位普遍较低，特别是阳光私募的持仓大概在20%左右，公募基金的仓位也在最低持仓线附近。一旦股市企稳，闲置的机构资金随时准备进场，产生赚钱效应后，投资者的资金也会随之进场。前期A股下跌已经是市场能出现的最糟糕情形。政策层面鼓励做多，限制做空，说明股市下跌空间有限。
3500点悄悄吸货
8月21日，上证指数一度跌破3500点，不过，当天下午深圳私募陈里(化名)猛然将其仓位从两成提升至六成。“下周一看情况，决定是否增加仓位。”他说。
陈里管理数只私募产品和专户，规模在15亿元左右，上周他把仓位降到四成，本周前两天又降到两成。“不是看空，也不是看多，这是震荡市的应对策略。”陈里坦言。值得注意的是，前述营业部大户老李在本周五下午，也将仓位由前一交易日的四成提高至九成。
类似上述两位投资人仓位如此大幅度变动的情况在近期并不罕见。兴业证券的一份报告如此描述：下跌之后，近一个多月的托市过程中，低位锁定了大量筹码，相当于在低位置换了杠杆资金的筹码，并且约束了“股东减持”等做空的力量；而悲观主义者作为“空头”减仓之后保持低仓位。因此，震荡市的波动主要是“滑头”的角色转化而形成，当滑头在获利回吐、短期悲观情绪释放之后，一旦成交缩量，则滑头又会转化为“多头”。
旭诚资产陈赟指出，市场信心受到打击，牛市短期难以恢复，投资者心态还属于波动阶段，经常呈现日内多股跌停的局面。鉴于目前还处于政策呵护期，暴跌后往往都有资金抄底，市场下半年呈现窄幅区间震荡、箱型整理的可能性较大。
有知名券商分析师反问，“牛市真的结束了吗？撇开发生方式不论，5000点到3500点的调整是否具有合理性？这轮牛市的基本逻辑是什么，是否还在趋势中？在大部分投资人忐忑不安、选择观望的市场里，我们反而开始乐观起来。”
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