2万亿新电改综合试点提速 12股盛宴开启

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凤凰财经综合 9月7日，据媒体报道，从权威渠道获悉，新电改综合试点全面扩围加速，这意味着2万亿产业蛋糕有待瓜分，相关概念股业绩有望出现井喷，值得市场中长线关注。
新电改综合试点扩围加速分羹2万亿改革红利虽然新电改六大关键配套文件尚未出台，但这并不妨碍地方申请试点的热情。媒体记者了解到，作为新电改的基础和最关键一环，输配电价改革试点下半年将继续扩围，山西、陕西、四川、重庆、贵州、新疆、云南等多个省市纷纷积极谋划、争取入围，提前开展电力体制改革综合试点方案的起草工作。
业内人士认为，随着地方经济发展和能源转型的迫切性日增，中央与地方、国网等大电网与地方电力企业争利愈演愈烈，地方政府自下而上的改革成为本轮电改的新动力，带来的是利益格局的再调整，地方电力企业特别是具有配售电资源的企业将有望分享电改红利，分羹2万亿的配电网市场。
按照新一轮积极稳妥、分布有序推进的原则，输配电价改革先后确定深圳、蒙西、湖北、安徽、宁夏、云南、贵州等七个省区进行试点，下半年国家发改委将继续推进输配电价改革试点，不断扩大试点范围。而售电侧体制改革、电价改革、交易体制改革、发用电计划改革也将协调推进，今明两年先在全国范围内选择2至3个省份进行综合试点。
“这一轮改革就是利益的博弈与再调整，地方自下而上倒逼改革进程加速，对于它们而言最直接的诉求就是明确配电资产权属，降低本地工商业用户电价，稳定本地经济。”参与电改工作的人士透露说，按照规定，每个省都可以申请试点，如果涉及到区域市场建设，则可以由国家发改委统筹协调推进。
深圳能源(000027)：中线有走好的趋向
公司是深圳市属国有电力公司，是深圳重要的电力能源供应商，发电能力占深圳本地电源的3/4以上，在深圳当地市场优势明显。此外，公司全资子公司北方能源在内蒙古自治区通辽市开鲁县设立全资项目公司深圳能源通辽风电有限公司，投资建设义和塔拉风电场项目。从走势上看，短线该股有回调的要求，但是中线有走好的趋向。（金元证券厉磊）
穗恒运A(000531)：去年取得史上最好业绩事件:据年报显示,2009年,穗恒运A狠抓主业,充分利用煤炭采购成本下降的有利因素,超额完成了上网发电计划,而且还顺利推进"立足主业、择业科学发展"的战略步伐,公司实现了历史上最好的经营业绩。　　点评:年报显示,2009年面对全行业发电量下滑的不利局面,穗恒运通过合理统筹各机组运行,超额完成发电任务,为实现较好的经营业绩打下基础。公司实现营业收入为28.90亿元,同比增长2.81%。受燃料采购成本同比下降及公司投资广州证券取得收益等因素影响,报告期内实现的归属于上市公司股东的净利润25252万元,同比增加572.09%,实现每股收益0.9475元。2010年公司将精心打造绿色电力品牌,提高机组的经济性,通过对恒运（C）厂发电机组进行脱硫脱硝环保技改,以适应未来的环保需求,另外还将积极推进资产重组的相关工作。（中国证券网）
万泽股份（000534）：两大看点多业并举
该股主要有两大看点：其一，目前其大股东是广东地区实力雄厚的综合性集团，旗下拥有房地产、医药等多家公司，依靠大股东雄厚实力，公司正积极发展房地产业，据公司公告，公司计划将全资子公司热电一厂股权转让给科能公司，所得资金将确保公司可持续发展的需要；其二，公司控股的热电一厂是热电联供企业，面对较为紧张的电力供需矛盾，有一定的竞争优势，而自上市以来，公司资金链运转正常，正逐步发挥财务杠杆的作用，正常低比例举债经营，存在着较好的发展空间。二级市场上，电力板块有补涨需求，后市股价有望跟上板块的整体提升，建议投资者逢低关注。（东方证券沈阳）
漳泽电力（000767）：背靠能源基地成本优势明显
尽管作为地处能源大省山西的发电企业，由于其燃煤价格较低，具有比较明显的成本优势。但公司2008年却出现亏损，目前来看，2009年业绩也不容乐观。不过考虑电价上调以及电解铝稳定运营，有机构预计公司2010年业绩将出现反转。而且三季报显示，第三季度前十大流通股东中新增了三家基金和一家证券公司等机构投资者。这无疑给市场一定的积极信号。　　公开交易信息显示，买方前两位是西藏证券上海辉河路营业部与中原证券交易单元，昨日均买进上千万元，可见游资与券商共同看好该股。该股前期一度表现凶悍，但自8月初创新后连续回落，近期股价也处于相对低迷的成交状态。该股尽管昨日放量涨停，创出年内成交量新高，但换手率仍只有5.31%，成交量能否持续放大成为能否持续上攻的决定因素之一。不过鉴于该股目前绝对股价较低，激进投资者可适当关注。（恒泰证券安洪战）
上海能源(600508)：业绩超预期关注产量增长的持续性
公司于2010 年8 月14 日发布中期业绩：营业收入46.91 亿元，同比增长37.67%；实现净利润9.22 亿元，同比增长123%；每股收益1.28 元，同比增长125%；净资产收益率17.8%，同比增长7.77%。大幅超出市场预期。其中二季度净利润环比增长116%，主要原因是洗精煤价格产量和价格大幅增长所致。　　上半年公司各项业务经营形势均表现良好。煤炭业务毛利率明显高于其他业务，一直稳定在40%以上，成为公司业绩的重要保障。受益于煤炭价格以及电解铝价格的上涨，公司的整体盈利水平创同期历史新高，我们预计2010 年上半年煤炭、电解铝业务毛利将到达46%和12%，难得出现各项业绩向好局面。　　煤炭产品价格与产量同比均大幅增长。上半年公司所在徐州地区的洗精煤和动力煤价格分别为1064 元/吨、682 元/吨。比去年同期上涨110 元/吨和155 元/吨，增幅11.6%和29.4%。上半年原煤产量504 万吨，我们测算商品煤销量为428 万吨，其中动力煤217 万吨，焦煤202 万吨。由于公司的区域优势和供货渠道的稳定性，定价能力较强，价格增长即收入增长。以上述产量和价格计算，公司净利润增长3.39亿元。我们预计下半年增速将明显放缓。　　铝业资产的业绩弹性值得关注。2010 年上半年电解铝产量为5.54 万吨，吨电解铝利润为348 元。合计贡献利润1985 万元。公司电解铝业务自2009 年下半年扭亏为盈，我们预计今年全年毛利率水平将到达12%。未来电解铝业务的盈利能力仍需关注下游需求和淘汰落后产能政策的执行力度。　　我们预测公司2010 年~2012 年净利润14.1 亿元、15.1 亿元、16.3 亿元。折合每股收益1.96 元、2.1 元和2.26 元，同比增长49%、7.11%和7.93%。按照分业务估值法，给予煤炭18 倍PE，电解铝按照1.8倍的PS 定价，对应估值区间为24.69~29.33 元。给予“增持”评级。　　（齐鲁证券刘昭亮）
大唐发电(601991)：业绩好于预期股价处估值底部上半年业绩好于预期：
上半年净利润同比增长33%至8.3亿元(其中二季度盈利8.2亿元)，合EPS0.07元，略超预期。上半年业绩占我们全年盈利预测的48%。二季度净利润环比大幅度提升，我们分析，主要源自4月份公司修改折旧政策(平均折旧年限由13年增至18年)，单位折旧成本下降推动。
正面：
上半年EBIT利润率为16%。主要源自4月份公司修改折旧政策。
负面：
负债率仍维持82%的历史高点，财务费用压力暂难缓解。
发展趋势：
煤化工业务是2010-12年最大看点。尽管上半年煤化工业务开始投入试运，但净利润率仅2.7%，对公司EPS影响不足0.003元(贡献净利润3599万)。煤化工业务的利润释放仍待时日，利润率仍有不确定性。
年内如若定向增发完成，股本摊薄约8%。(非公开发行A股不超过10亿股，每股6.81元。募集资金不超过80亿元，投入大唐克旗日产1200万立方煤制天然气、阜新日产1200万立方煤制天然气项目、福建宁德核电一期、乌江银盘水电站等项目)。
估值与建议：
维持当前盈利预测：2010-11年净利润分别为18亿、20亿元，EPS分别为0.14元、0.16元。
维持中性评级。A股：当前股价对应2010、11年市盈率分别为51x和44x，高于行业平均水平。已包含投资者对于新业务(煤化工)的乐观预期。H股：当前股价对应2010、11年市盈率分别为19x和17x，股价已处历史估值底部，下行风险有限。（中金公司陈俊华）
闽东电力(000993)海西概念新能源双重王牌概念引爆股价公司集水电、核电、风电于一身，符合国家清洁能源战略的发展，又属国资背景，未来将率西受益海西经济区建设。　　今年以来，各大区域振兴板块轮番炒作，今日更是成为市场主角。受中共中央总书记胡锦涛讲话要加快建设海西经济区的提振，海西概念板块疯狂上涨，如福建南纺、三木集团、漳州发展、中国武夷等逆势涨停，且财富效应迅速蔓延至其它区域板块。因此，区域板块仍值得我们深度挖掘，建议关注闽东电力，公司是区域电力龙头，属基础设施行业，将率西受益海西经济区建设。　　
区域电力龙头正宗海西概念公司主营业务为水力发电，是所在经营区域唯一以经营发电为主营业务的上市公司，现拥有中型水库3座，电站20座，总装机容量30.61万千瓦，设计年发电量约为10.5亿千瓦时。海西作为合作的前沿和对台政策的试点在两岸合作中抢占先机，从两岸经贸交流中首先受益。2月12日至15日，中共中央总书记胡锦涛来到福建省漳州、龙岩、厦门等地，同广大干部群众和在闽台湾同胞共度新春佳节。在福建期间其多次叮嘱当地负责同志注重发挥旅游资源优势，努力建设国际知名的旅游目的地。随着两岸经济对接层次的加深，受益海峡西岸建设的行业也将逐步拓展，基础设施行业将率先受益，公司作为区域电力龙头受益显著。　　
新兴产业龙头发展前景可期根据中央经济工作会议部署，转变经济发展方式、调整经济结构、创新经济发展模式、加快新兴产业发展是2010 年经济工作的重大任务和主攻方向。显然，加快发展战略性新兴产业已经成为大势所趋，未来政策将更加倾斜于相关产业。其中，新能源是新兴产业中一个重要部分，《新能源振兴规划》也将并入《战略性新兴产业发展规划》。公司主营水力发电，是所在经营区域唯一以经营发电为主业的集团化公司。公司在发展水电的同时，大力进军海上风电，参与了"国家海上风力发电宁德示范工程项目"和"海西宁德大型风机制造基地"项目，将在闽东近海打造一个200万千瓦级国家海上风力发电示范工程。该项目将填补福建省在大型风机制造领域的空白，并带动风电产业链的延伸。此外，公司携手国内核电领域实力最强的中广核，在宁德市境内开展与核电项目相配套的抽水蓄能电站前期工作，因此具有实质性核电概念。公司集水电、风电、核电等多重题材于一身，在国家大力推进战略性新兴产业发展的背景下，公司未来发展前景十分广阔!　　二级市场上，该股近期于60日均线处支撑较强，多条均线粘合在一起，调整蓄势较为充分。该股逆势上涨，股价突破多条均线压抑，成交量大幅放大，二次上涨启动迹象明显，后市有望加速上涨突破前期高点，投资者可重点关注。（中国证券网）
广州发展(600098)：电力需求复苏增持
下半年看广东电力需求复苏。由于电价上调、锁定燃煤成本等因素，公司毛利率由08Q3最低时的9.1%回升至09Q2 的19.7%，已经接近06-07 年的正常水平，未来有望保持稳定。因此，公司业绩继续回升的关键在于当地电力需求的复苏，而广东火电发电量自6 月起已实现正增长。申银万国依然维持全年利用小时下降10%的假设，珠东电厂上半年发电29 亿千瓦时，预计下半年电量的环比增速将在40%左右。据了解，珠东电厂7 月发电量为7 亿千瓦时，据此估算下半年发电量约为41 亿千瓦时，也印证了申银万国的上述判断。　　经济危机导致公司天然气销量显著低于预期。上半年南沙发展燃气的成品气销量为845 万立方米，显著低于申银万国预期（全年2800 万立方米），主要原因在于经济危机导致南沙开发区内部分工业用户停业减产，用气量大幅下降。因此，申银万国下调09 年天然气销量预测至1800 万立方米，与08 年水平基本持平。　　小幅下调09 年盈利预测，维持"增持"评级不变。由于天然气销量假设调整，申银万国将09 年EPS 由0.31 小幅下调至0.29，维持10-11 年0.30/0.53 的预测不变。公司目前股价对应09-11 年PE 分别为22x/21x/12x，低于电力公司24 倍左右的估值水平，具有较高的安全边际，申银万国依然维持公司"增持"评级不变，未来广东地区电力需求的超预期复苏将成为股价表现的催化剂。（申银万国）
明星电力(600101)：受益于区域经济发展增持
公司2010 上半年业绩略好于我们的预期，我们认为主要原因如下：
1.公司电力业务受益于区域经济发展
公司主要业务区域遂宁市地处成渝经济圈，正处于城市化和工业化的高速发展期。一方面，近两年大量沿海电子、机械等制造企业向西部地区转移，遂宁市工业发展速度处于全省前列，第二产业产值占比已从2005 年的36.1%上升到2008 年的46.1%，对经济增长的贡献率达到67.3%。另一方面，遂宁市城市化进程不断加快，其中心城区人口在2010 年将达到约60 万人，2020 年形成百万人口城市。城市化和工业化的高速发展，带动了公司发/售电量的提升。本期公司售电量同比增长16.6%，即体现了工业化、城市化进程对公司电力业务的推动作用。我们认为，“十二五”期间，公司售电量复合增长率可达15%左右。
2.上半年旱情对公司发电业务影响相对较小
受上半年的旱情影响，西南地区相当一部分水电企业机组出力严重不足、业绩下滑。
公司水电机组所处涪江流域为嘉陵江支流，上半年同样受到旱情影响，来水情况较去年同期偏少，但程度较云南、贵州和川西南等地区轻一些。此外，去年四季度发生垮塌的黄连沱水坝及时修复，加上过军渡电站的防洪提维修在5 月完成，使得公司在进入6 月汛期后机组及时出力。以上因素使得公司本期自发电量在来水减少的情况下，同比增加12.9%。
投资建议
我们认为，遂宁市城市化和工业化进程对公司业务的拉动作用，以及收购奥深达进入金属矿资源领域，使得我们对公司未来业绩持谨慎乐观的态度。此外，公司已经挂牌出售旗下长期亏损的制药公司98.36%股权(净资产评估价值为5184.66 万元)。
我们认为，剥离不良资产有利于公司增强主营业务盈利能力。我们预计公司2010-2011 年EPS 分别为0.46 元和0.49 元，维持对公司“增持”的评级。（湘财证券吴江）
申能股份(600642)：供气量大幅增长推荐
收入大幅增长，利润同比下滑2010 年上半年，公司实现营业收入92.9 亿元，同比增长36.12%；实现归属于母公司的净利润约8.96 亿元，同比下滑16.01%；实现扣除非经常性损益的净利润为7.58 亿元，同比下滑28.8%。报告期内，公司实现每股收益为0.31 元，加权平均ROE 为5.88%。
收入增长源于供气量和发电量上升2010 年上半年，公司电力收入同比增长13.7%，石油天然气业务收入同比增长58.8%。电力收入的增长主要源于利用小时回升带来的发电量提高。而石油天然气收入的增长主要源于供气量的增长。公司的供气量主要受供给端的制约。2010年起，公司进口LNG 大幅增加，加上川气东送的投运，供气量得以大幅增长。
煤价上涨是利润下滑主要原因2010 年上半年公司电力业务毛利率约为19.72%，较去年同期下滑6.89 个百分点左右。2010 年公司合同煤价约同比上涨6.5%左右，而同期秦皇岛市场煤价则上涨30%左右。我们估计公司煤价涨幅低于行业平均水平，但仍导致了净利润较大幅度的下滑。
投资收益平滑业绩波动报告期内公司出售了其持有的2498 万股交通银行股份，获得投资收益1.12 亿元，折合税后每股收益约为0.03 元左右，一定程度上缓解了公司净利润的下滑。预计下半年公司将对申能资产清算完毕，届时可获得投资收益4 亿元左右，对公司业绩形成较强支撑。
估值较低，维持“推荐”评级暂不考虑增发，预计公司2010、2011、2012 年每股收益分别为0.58、0.54 和0.59 元，目前股价分别对应PE 为14.4、15.5 和14.2 倍。公司2010 年业绩增长主要得益于非经常性的投资收益，2011 年和2012 年则主要依靠电力业务扩张和天然气供气量的增长支撑业绩。公司目前估值水平较低，增发将对公司业绩有一定摊薄作用，但仍具备估值吸引力，暂维持“推荐”评级。（平安证券王凡）
桂冠电力(600236)：水电龙头资产注入预期
投资要点：
公司上半年实现主营业务收入19.84亿元，同比去年增长4.82%；实现利润总额2.69亿元，同比下降47%；归属于母公司所有者净利润1.86亿元，同比下降19.78%；基本每股收益0.082元。
西南地区特大干旱造成水电站上网电量同比下降40.11%是盈利下降的主要原因。公司上半年累计完成上网电量78.82 亿千瓦时，其中火电完成23.62 亿千瓦时，水电完成54.17 亿千瓦时，风电完成1.03 亿千瓦时。红水河流域水电厂上半年发电量较去年同期减少45.2%，尽管火电上网电量大幅增长弥补了水电的减少，火电毛利率低导致发电业务总毛利率仅为13.61%，较去年同期大幅下降13.36个百分点。目前红水河流域来水情况已转好，下半年水电发电量大幅增加将明显提升公司盈利水平。
公司是大唐集团在红水河流域的水电运作平台，总装机630万千瓦的龙滩水电站等资产的注入为公司提供了持续的发展空间。大唐集团承诺龙滩水电站按照400 米正常蓄水位方案全部建成投产发电后，启动资产注入工作。龙滩电站一期已投产7台70万千瓦机组，蓄水位达366米，二期目前正在建设中。如龙滩电站一期实施注入，将使公司装机增长118%。
广西北部湾经济区1.5万亿投资有望带动广西地区经济快速增长，公司将受益于用电需求的增长。今年3月出台的《关于加快广西北部湾经济区大产业大港口大交通大物流大城建大旅游大招商大文化发展实施意见》提出规划估算总投资超过1.5万亿元。公司发电量主要在广西电网销售，将直接受益于区域经济发展。
投资建议：预计公司2010-2012年EPS为0.20元、0.25元、0.28元，对应目前价格的动态市盈率为26倍、21倍和19倍，考虑到龙滩电站注入预期，给予“增持”评级。（金元证券陈光明）
桂东电力(600310)：主业产品量价齐增期间费用控制良好2010上半年，公司实现营业收入7.60亿元，同比增加53.4%；营业利润0.90亿元，同比增加77.8%；归属母公司所有者净利润0.70亿元，同比增加79.2%；摊薄每股收益0.38元，好于我们预期。
上半年各项主业收入均实现良好增长。报告期内，公司电力、电子铝箔及石油贸易三项主业营业收入同比分别增长32.8%、194.7%和58.3%。受益于公司电网覆盖地区电力需求的同比快速增长，上半年公司实现财务售电量12.5亿千瓦时，同比增加30.6%，加之2009年11月20日起电网销售电价上调，共同促进电力主业收入高增长。金融危机过后电子行业复苏促使公司电子铝箔业务同比量价齐升，拉动收入和利润增长；石油贸易业务收入延续2009年以来的快速增长态势；非电主业对于公司的收入增长贡献越发显著，报告期内，公司电力主业收入占公司全部营业收入比重由去年同期74.8%下降到64.6%。
电力主业盈利能力小幅下滑，被非电业务盈利提升和期间费用率下降弥补。报告期内，尽管水情较好，公司控股的四个主力水电站自发电量同比增加10.3%，但是由于下游需求的更快速增长，公司外购高价电的比重有所增加，上半年公司单位售电成本为0.274元，同比增加9.5%，高于单位售电收入增幅5.3%，电力主业毛利率因此同比下滑5.0个百分点。上半年，公司电力铝箔业务得益于产品量价齐升，毛利率同比提升13.7个百分点，公司整体毛利率水平因此小幅回落2.6个百分点。伴随收入的快速增长，公司三项费用控制良好，报告期内期间费用率同比下降3.5个百分点。
桂源公司下半年开始并表，短期内利润贡献不显著。公司于2010年7月完成对桂源公司56.03%的股权收购，下半年开始将并入财务报表。按照公司增发预案中对桂源公司的盈利预测，2010年预计将增加桂东电力归属母公司所有者净利润约613万元，折合每股收益增厚0.03元，短期内贡献不显著，接下来要看收购桂源公司的资产后，和公司原有电网资产，以及公司未来投建的水电站和输变电项目的协同效应。
预计上程水电站2013年投产，公司短期内仍将面临购电成本增支的压力。公司本次募投的主要项目——上程水电站目前已开展前期附属设施工程建设，大规模主体工程建设安排在半年到一年后，预计2013年开始会陆续投产为公司贡献电量，该项目涉及金鸡顶、大田和上程三个梯级水电站，总装机容量10.326万千瓦，设计年发电量2.75亿千瓦时，该电站多为枯水期发电，具有较好的调峰能力，有利于公司电网稳定运行和降低度电销售成本。短期内，随着网内需求的增加，公司仍将面临增购高价电引致的成本增支压力。
<p>维持“中性”评级。预计公司2010-2012年每股收益分别为0.73元、0.77元和0.85元，对应2010-08-17收盘价22.12元，动态市盈率分别为30倍、29倍和26倍，当前市盈率处于合理水平，维持“中性”评级，建议关注公司参股的国海证券借壳上市事宜对公司股价的刺激影响。（天相投顾车玺）