六大消息或影响走势 机构呼吁不宜再忽视利好累积效应

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资料图
今日六大消息或影响股市走势：
一、市场建设再进一步三大交易所拟引入指数熔断机制
二、投资者持股超一年股息红利免征个税
三、两市融资余额重回万亿以下投资者风险偏好降低
四、深化国企改革指导意见近期将公布
五、上交所加强50ETF期权持仓限额管理
六、宏观数据本周密集出炉8月经济在波动中企稳
机构分析：
东北证券：不宜再忽视政策利好的累积效应
市场建设再进一步三大交易所拟引入指数熔断机制
来源：上海证券报
指数熔断机制安排
□基准指数：沪深300指数
□熔断阈值：5%和7%，涨跌均熔断
□熔断时间：触发5%时暂停交易30分钟；触发7%时暂停交易至收市（特殊时段另有安排）
□熔断范围：全市场股票相关品种的交易、股指期货所有产品
⊙记者李丹丹○编辑枫林
经中国证监会同意，沪、深交易所和中金所拟在保留现有个股涨跌幅制度前提下，引入指数熔断机制。三大交易所于7日晚间发布交易规则修订并公开征求意见，在基准指数、熔断阈值、熔断时间、熔断范围等方面做出详细安排。值得指出的是，我国指数熔断机制采用双向熔断，即涨跌均熔断，这更有利于抑制过度交易，控制市场波动。
现阶段引入指数熔断机制，是把稳定、修复、建设市场有机结合起来的有力举措，旨在防范市场大幅波动风险，抑制指数出现非理性的暴涨暴跌，进一步完善了我国证券市场的交易机制，维护市场秩序，保护投资者权益，推动证券市场的长期稳定健康发展。
指数熔断机制在国际上有广泛的运用，最早由美国于1988年引入，是指在大盘出现大幅波动时采取的临时性措施，当指数上涨或者下跌触发预先设定的阈值时，自动地启用该临时措施，对全市场产品暂停交易一段时间。因此，指数熔断机制又有“大盘断路器”这样形象的称谓。
我国指数熔断机制总体安排是：当沪深300指数日内涨跌幅达到一定阈值时，沪、深交易所上市的全部股票、可转债、可分离债、股票期权等股票相关品种暂停交易，中金所的所有股指期货合约暂停交易，暂停交易时间结束后，视情况恢复交易或直接收盘。
从沪深交易所、中金所公布的交易规则修订来看，指数熔断机制以沪深300指数作为指数熔断的基准指数。
选择沪深300作为基准指数主要是因为跨市场指数优于单市场指数，跨市场指数代表性更强，更能全面反映A股市场总体波动情况，而单市场指数主要反映特定市场的运行情况。而在跨市场指数中，沪深300指数成份股以大中型市值股票为主，市值覆盖率、跟踪指数产品的数量和规模都大于中证500指数。
指数熔断阈值设置了两档，分别为5%和7%，涨跌均熔断，日内各档熔断最多仅触发1次。
这样设置主要考虑有：一是5%作为第一档阈值可以兼顾设置冷静期和保持正常交易的双重需要；触发7%的情况虽然较少，但属于需要防范的重大异常情况，应当一并考虑。二是双向熔断更有利于抑制过度交易，控制市场波动。境内市场处于新兴加转轨的阶段，投资者结构以中小散户为主，价格双向波动较大，既出现过恐慌性下跌，也出现过过快上涨，包括因事故导致市场短期大幅上涨的情况。因此，当市场暴涨时，也需要熔断机制稳定市场亢奋情绪，防范投资者对市场上涨的过度反应，使投资者拥有更多的时间来进一步确认当前的价格是否合理。
当触发5%熔断阈值时，暂停交易30分钟，熔断结束时进行集合竞价，之后继续当日交易。14:30及之后触发5%熔断阈值，以及全天任何时段触发7%熔断阈值的，暂停交易至收市。熔断至15:00收市未恢复交易的，相关证券的收盘价为当日该证券最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价（含最后一笔交易），期权合约的收盘价仍按相关规则的规定执行。
对于特殊时段，交易规则安排：一是开盘集合竞价阶段不实施熔断；如果开盘指数点位已触发5%的阈值，将于9:30开始实施熔断，暂停交易30分钟；如果开盘指数点位触发7%的阈值，将于9:30开始实施熔断，暂停交易至收市。二是上午熔断时长不足的，下午开市后补足，午间休市时间不计入熔断时长，以利于投资者调整申报。
值得强调的是，熔断机制全天有效。考虑到境内A股市场尾市阶段容易出现非理性大幅波动，因此A股在尾市阶段仍进行熔断。同时在股指期货交割日仅上午实施熔断，无论触及5%还是7%引发的暂停交易，下午均恢复交易，以便股指期货计算交割结算价，平稳交割。
对于指数熔断范围，交易规则修订称，触发熔断时，沪、深交易所暂停全市场的股票、基金、可转债、可分离债、股票期权等股票相关品种的交易，具体熔断的证券品种以公告为准。股指期货所有产品同步暂停交易（包括沪深300、中证500和上证50、股指期货），但国债期货交易正常进行。
对于上市公司申请股票停牌、新股上市遭遇盘中临时停牌后，需要复牌的，如计划复牌的时间恰遇指数熔断，则需延续至指数熔断结束后方可复牌。若指数熔断结束而相关股票的停牌时间尚未届满的，则需继续停牌。
持股超一年股息红利免征个税
来源：上海证券报
⊙记者李丹丹王雪青○编辑枫林
从9月8日开始，上市公司股息红利将实施差别化的个人所得税政策。个人从公开发行和转让市场取得的上市公司股票，持股期限超过1年的，股息红利所得暂免征收个人所得税。
7日晚间财政部、证监会、国税总局三部门发布《关于上市公司股息红利差别化个人所得税政策有关问题的通知》。《通知》规定，个人从公开发行和转让市场取得的上市公司股票，持股期限超过1年的，股息红利所得暂免征收个人所得税；持股期限在1个月以内（含1个月）的，其股息红利所得全额计入应纳税所得额；持股期限在1个月以上至1年（含1年）的，暂减按50%计入应纳税所得额；上述所得统一适用20%的税率计征个人所得税。
而此前，按照《关于实施上市公司股息红利差别化个人所得税政策有关问题的通知》（财税[2012]85号）规定：个人从公开发行和转让市场取得的上市公司股票，持股期限在1个月以内（含1个月）的，其股息红利所得全额计入应纳税所得额；持股期限在1个月以上至1年（含1年）的，暂减按50%计入应纳税所得额；持股期限超过1年的，暂减按25%计入应纳税所得额。
北京中翰联合税务师事务所合伙人王骏对上海证券报记者表示：“该政策对股息红利的征税比例进行了调整，取消对持股期限超过1年的股息红利征税。体现了鼓励长期持股，促进战略投资和资本市场的良性发展的精神。”
《通知》还规定，上市公司派发股息红利时，对个人持股1年以内（含1年）的，上市公司暂不扣缴个人所得税；待个人转让股票时，证券登记结算公司根据其持股期限计算应纳税额，由证券公司等股份托管机构从个人资金账户中扣收并划付证券登记结算公司，证券登记结算公司应于次月5个工作日内划付上市公司，上市公司在收到税款当月的法定申报期内向主管税务机关申报缴纳。
两市融资余额重回万亿以下投资者风险偏好降低
来源：上海证券报
⊙记者浦泓毅○编辑枫林
在逾8个月的喧嚣之后，融资融券正伴随市场走弱快速回落。两市融资余额日前回到万亿元以下，与去年12月中旬相当。据券商反映，融资余额下行主要受制于担保品净值缩水，导致投资者减少融资保持合理的杠杆水平。与此同时，单日融资买入的减少显示出市场风险偏好水平的降低。
在市场快速上行时期，两市融资余额曾在6月下旬达到顶峰的2.26万亿元，融资余额在市场流动市值中的占比达到4.5%。此后，随着市场快速下跌，融资余额于7月底减少至1.3万亿元并一度企稳，又从8月下旬起出现新一轮大规模净流出。截至9月2日，两市融资余额报9590亿元，自去年12月24日以来首次重回万亿元下方。
市场平均维持担保比例往往被作为衡量市场两融整体杠杆水平的重要指标。纵向对比来看，7月底全市场维持担保比例为254.94%，证金公司提供的最新数据显示，该数据至9月1日为241%，8月26日曾出现226.2%的水平。从数据上看，市场杠杆水平曾在大盘快速下跌期间，由于部分融资债务进入平仓线而出现被动升高，而后快速向正常水平回归，但没有伴随融资总规模减少而出现整体下降的情形。证金公司数据还显示，7月底场内有融资融券负债的投资者为129.4万人，最新为121.7万人，减少5.9%。对比两融规模快速缩水的情况来看，参与两融的投资者人数并未明显减少。
对此，券商人士分析认为，单笔融资合约期限最长为6个月，在大盘点位回到今年2月的水平之后，持有融资仓位的投资者大多处于亏损状态。从营业部一线反馈来看，投资者除非出现无力追保被动减仓，一般情况下更愿意继续持股等待反弹。因此，近期融资余额减少应理解为伴随担保品市值减少出现的同步回落，而非资金主动流出。
数据也显示，7月底两市可抵充保证金证券市值及现金合计为4.12万亿元，最新数据已降至3.1万亿元。其中，担保资金总量减少14%，证券市值减少26%。在维持担保比例相对稳定的条件下，投资者本金所能支持的融资总量同步减少，融资资金遭遇被动挤出。
值得注意的是，此前融资投资者相对积极的“抢反弹”热情近期明显降温。业内人士认为，目前两市融资余额与去年年底相近，但市场内涵大相径庭。两市单日融资买入于去年11月下旬放量，首次达到千亿元级别，此后大多数时间均维持在该数量级，并在市场最为火热时达到近2700亿元。即使是在7月初市场陷入大跌，大量融资平仓盘涌出的时期，市场中仍有单日千亿元以上规模的融资资金买入。
而近期，两市单日融资买入明显缩量。8月18日，两市单日融资买入规模还曾达到1581亿元，与上半年市场向好时期相仿，自8月21日起便连续11个交易日在千亿元以下，9月2日已回落至516亿元，仅是半个月前的三成。
券商人士表示，目前融资买入规模缩水比融资规模缩水更有信号意义。这反映出由于市场表现低迷，连贯的反弹趋势迟迟不能形成，市场中风险偏好最强的投资者正趋于谨慎。
深化国企改革指导意见近期将公布
中国证券报
□本报记者刘丽靓
国务院国资委有关人士7日接受媒体采访时表示，《关于深化国有企业改革的指导意见》已经中央审议通过，近期将对外公布。多位受访人士表示，即将出台的意见在国企分类改革、完善现代企业制度、发展混合所有制经济、国资管理体制、防止国有资产流失等方面将有详细安排。其中，在股权多元化、国企重组整合、整体上市等方面将亮点频现。随着市场预期的“1+N”国企改革系列文件出台，国企改革将从政策探讨和部分试点转入全面推广与深化阶段。
改革步入“深水区”
专家认为，国企改革的文件集中出台可能性大，国企分类是改革的逻辑起点，很可能会在较早一批文件里面推出。
海通证券认为，本轮国企改革的大背景是经济步入“新常态”，改革进入“深水区”，因而更注重在监管、产权、经营等多个方面全面深化改革。一是在监管层面，强调分类监管和分层监管，国有企业将在分类后采用不同方式进行改革，同时设立国资委、国有资本管理公司、经营性国企三个层次进行监管。二是在产权层面，底线是防止国有资产流失，强调混合所有制改革，国有资产证券化、引入战略投资者和社会资本、推广员工持股和股权激励等将成为重要手段。三是在经营层面，通过建立现代企业制度，提升企业经营绩效，实现“做强做大”。
五大基本原则
据了解，国企改革方案将明确五大基本原则：一是坚持和完善基本经济制度；二是坚持社会主义市场经济改革方向；三是坚持增强活力和强化监管相结合；四是坚持党对国有企业的领导；五是坚持积极稳妥统筹推进。
对于国企分类改革，将分为商业类和公益类。商业类国有企业按照市场化要求实行商业化运作，主业处于充分竞争行业和领域的商业类国企，原则上都要实行公司制股份制改革，积极引入其他国有资本或各类国有资本实现股权多元化，国有资本可以绝对控股、相对控股也可以参股，并着力推进整体上市。
在管资本方面，将改组组建国有资本投资、运营公司，国有资产监管机构对国有资本投资、运营公司和其他直接监管的企业履行出资人职责，并授权国有资本投资、运营公司对授权范围内国有资本履行出资人职责。国有资本投资、运营公司作为国有资本市场化运作的专业平台，依法自主开展国有资本运作，对所出资企业行使股东职责，按照责权对应原则切实承担起国有资产保值增值责任。发挥国有资本投资、运营公司的作用，清理退出一批、重组整合一批、创新发展一批国有企业。
在发展混合所有制方面，将坚持因地施策、因业施策、宜独则独、宜控则控、宜参则参，不搞拉郎配，不搞全覆盖，不设时间表，成熟一个推进一个；员工持股将坚持试点先行，在取得经验基础上稳妥有序推进，优先支持人才资本和基础要素贡献占比比较高的转制科研院所、高新技术企业、科技服务型企业开展员工持股试点，支持对企业经营业绩和持续发展有直接或较大影响的科技人员、经营管理人员和业务骨干等持股。
国企并购重组浪潮将至
8月31日，证监会、财政部、国资委、银监会等四部委联合下发《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》明确，鼓励国有控股上市公司依托资本市场加强资源整合，调整优化产业布局结构，提高发展质量和效益；有条件的国有股东及其控股上市公司要通过注资等方式，提高可持续发展能力；支持符合条件的国有控股上市公司通过内部业务整合，提升企业整体价值。
国泰君安认为，国企改革方向进一步明确，叠加国企改革顶层设计方案的出台，未来央企层面改革将加速开展，作为央企资本运作重要平台的资本市场，将在央企改革中发挥重要作用，或将涌现央企并购重组浪潮。未来产业集中度不高、核心竞争力与国际同行业的大型企业存在一定差距、存在恶性竞争或者严重产能过剩的外向型行业央企出现重组整合的可能较大。通过比较2008-2014年各行业主营业务收入同比增速，建材水泥、钢铁有色、煤炭、航运、船舶制造、军工或因产能过剩的问题，或因经济发展阶段、产业生命周期、国家战略等原因，很有可能被纳入央企整合名单，以期强强联合、化解产能、参与全球竞争。
上交所加强50ETF期权持仓限额管理
中国证券报
周松林
为保障期权市场平稳运行，根据《上海证券交易所股票期权试点交易规则》等有关规定，上海证券交易所9月7日晚发布《关于加强上证50ETF期权持仓限额管理有关事项的通知》，决定自2015年9月8日起，进一步加强50ETF期权持仓限额管理，将单日买入开仓限额调整为单日开仓限额，对投资者单日买入开仓与卖出开仓实施合并限额管理。
具体标准为：投资者总持仓限额为50张的，单日开仓限额不超过100张；投资者总持仓限额为50张以上至2500张的，单日开仓限额不超过总持仓限额的2倍；投资者总持仓限额为2500张以上的，单日开仓限额不超过5000张。
通知要求，期权经营机构应当严格按照上交所相关业务规则的规定，结合客户的期权交易情况、额度使用情况及风险承受能力，审慎确定客户实际可以获得的权利仓、总持仓及单日开仓限额等各项持仓限额，并根据本通知的规定，尽快将单日开仓限额的管理要求通知客户，及时调整客户的各项持仓限额标准，并做好相应的前端控制和管理工作。(周松林)
宏观数据本周密集出炉8月经济在波动中企稳
来源：上海证券报
⊙记者梁敏○编辑谷子
8月主要宏观经济数据本周将密集出炉，周二海关总署将发布进出口数据，周四，国家统计局将公布CPI、PPI数据，周日则将发布8月投资、消费和工业增加值等数据。从目前机构预测来看，8月出口、投资、消费和工业生产等重要宏观指标都会出现改善迹象，经济在波动中企稳。
今年以来，外贸形势面临严峻考验，进出口增速一直呈现负增长态势，不过这一状况在8月份有望得以改善，尤其是出口增速有望明显好转。
尽管机构普遍预测，8月出口增速仍会是负增长，但相比7月份-8.3%的增速，8月降幅会大大收窄。
国家发改委经过调研后发布的预测更为乐观，其昨日在官网撰文称，“一些重点地区和许多外向型企业8月份出口情况明显向好，预计全月可望实现正增长。”
由于猪肉、蔬菜和蛋类价格上涨明显，机构普遍认为，8月CPI会较7月的1.6%继续反弹，同比涨幅在1.9%左右。与此同时，受主要生产资料市场价格继续下跌影响，PPI跌势延续，8月同比跌幅有望较上月进一步扩大。
“PPI持续负增长带来工业通缩压力，但同时也在倒逼工业结构转型加速。”交行金融研究中心高级研究员刘学智在接受上证报记者采访时说。
结构转型加速的证据在8月经济先行指标中可窥一二。统计局数据显示，8月高技术制造业PMI、消费品相关行业PMI均保持扩张势头，但同期整体PMI却是跌至荣枯线下方。
已经公布的工业生产前瞻性数据，如PMI等并不佳，但并不妨碍市场看好工业生产的企稳。
摩根士丹利华鑫证券宏观经济研究主管章俊对上证报记者说，“8月PMI回落有一次性因素的影响，不一定反映工业生产真实情况。8月全国工业用电量、铁路货运发送量、钢材价格及产量等高频数据均出现环比增长及同比降幅收窄的情况，显示工业生产已出现一定企稳势头。”
机构普遍预测，8月工业增加值同比会较上月大幅回升，交行金融研究中心预测该数据有望升至7%。若如此，这一增速将会刷新年内新高。
消费增速今年以来一直保持平稳增长，交行首席经济学家连平在接受上证报记者采访时称，“8月消费增速会出现回升，步入四季度消费增速还会加快，一大刺激因素就来自房地产活跃对消费的提振作用。”
下半年以来，房地产市场持续回暖，近两个月统计局公布的房地产销售面积和销售量持续回升。中国指数研究院的最新监测也印证了楼市回暖的判断。8月份，全国100个城市新建住宅平均价格10787元/平方米，同比上涨0.15%，经历连续10个月同比下跌后首次出现止跌。
“房地产投资目前仍在探底，但四季度有望企稳，甚至回升。”连平说。
从目前机构预测看，8月投资也有企稳迹象。申万宏源证券宏观研究团队认为，1-8月投资累计增速或回升至11.3%。这一预测基于基建投资的回升及制造业投资的企稳。
下半年基建投资担当者稳增长的重要角色。而近期政府推出的万亿基建专项金融债、地方债置换限额和新增地方债发行额度都为此后的地方政府融资埋下伏笔，预计政府主导的基建投资将于四季度正式加速。连平认为，“未来基建增速有望超过20%。”
尽管部分经济指标表现不佳，但投资、消费、出口以及工业生产增速等数据都在好转，经济波动中企稳的态势并未改变。
连平称，“随着稳增长政策效果的逐渐发挥成效，三季度经济企稳、四季度回升的可能性很大，全年实现7%的目标没有问题，好的话可能还会达到7.1%。”
东北证券：不宜再忽视政策利好的累积效应
政策利好频出。国企改革推进，长期投资的股息税减免，引入熔断机制、改善股价的微观形成机制等。9月7日，中国国家烟草专卖局在网站称，9月6日召开党组会议，传达学习了《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》。国企改革方案即将公布，央企整合以及地方国企改革有望提速，该事件也有望成为相关概念股走强的催化剂，建议重点关注央企和上海、深圳等地方国企改革概念板块。
当下不宜再忽视政策利好的累积效应。从长期看，稳增长的导向以及资金价格的回落，经济虽疲弱但上市公司利润增速有些改善，即股票市场的疲弱更多来自情绪以及信心的缺失，而非数据的进一步恶化；从短期看，个股的投资价值以及指数的超跌反弹价值均在提高。
关于市场后期走势，我们认为不宜过度悲观，2850点开始的反弹仍未结束；中期看目前点位的胜率和赔率均不低。风格上，成长股与蓝筹股的估值比回到相对均衡的位置，比价的回归促使创业板等成长板块企稳反弹；投资机会方面，由于近期热点轮动较快，强势板块持续性较差，因此，建议以逸待劳、布局真价值和真成长，国企改革、迪斯尼概念和核电块等主题性投资机会仍值得挖掘。
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