涌悦资产创始合伙人、投资总监成胜：投资需顺应大时代 未来看好两大领域

仨孩子他爹

银河基金前投资副总监成胜正是一位低调而内敛的80后明星基金经理，他如今的身份是浙江涌悦资产管理有限公司创始合伙人、投资总监，换个身份做投资。“投资大时代”这是成胜总结五年行业研究和五年投资管理经历而所得出的最大收获，用他的话说就是寻找最主线的投资逻辑和该框架下最核心的标的。
                        ⊙本报记者 巩万龙
如果在六七年前谈及80后基金经理，舆论总会用怀疑的眼光看待这个群体。如今，公募基金行业成长出的业界翘楚不乏80后，他们凭着对新产业、新模式和新技术的敏感与学习，准确地把握住了这几年中国经济转型期的大机会，迅速成长为资产管理行业成长股投资的一支有生力量。
银河基金前投资副总监成胜正是一位低调而内敛的80后明星基金经理，他如今的身份是浙江涌悦资产管理有限公司创始合伙人、投资总监，换个身份做投资。“投资大时代”这是成胜总结五年行业研究和五年投资管理经历而所得出的最大收获，用他的话说就是寻找最主线的投资逻辑和该框架下最核心的标的。
“我的风格是基本面投资。”成胜向记者坦言，私募基金的客户注重绝对收益，基金经理需要在管理过程中风险意识长存，保证业绩的持续优异和稳健，在坚持基本面投资的同时不应迷恋个股，以防净值大幅回撤伤害投资者。
就业绩看，成胜的公募生涯可谓一流，其管理的基金规模从2个亿攀升至百亿，累计实现盈利约75亿元。公开数据显示，成胜分别于2010年9月16日和2012年9月21日接手银河行业优选(519670,基金吧)和银河主题策略，截至今年5月22日离职时，两只基金累计收益分别为331%和475%，名列同期同类型基金第二名。在任期内，他的业绩最近四年、三年和两年也排名全市场股票型基金第二名。
“我是基本面投资”
曾几何时，上轮牛市最著名的成长股莫过于苏宁电器，3年20倍的回报让基金行业的老人们至今津津乐道。而本轮成长股牛市以来，也出现了不少一年五六倍、两年十几倍、三年二十多倍回报的行业细分龙头，成了时下市场的新标杆。
从广告营销龙头蓝色光标(300058,股吧)和省广股份(002400,股吧)到互联网医疗龙头卫宁软件(300253,股吧)和万达信息(300168,股吧)，再到智慧城市优质标的飞利信(300287,股吧)和数字政通(300075,股吧)，成胜重仓长期持有的标的往往最终成为市场中的白马。
“我总体受益于信息技术和医疗服务行业，风格上可以总结为基本面投资，选定标的后很少做择时，不会因为一家公司股价不涨而卖出股票。”成胜告诉记者，自己曾经做过统计，他管理的银河行业(519670,基金吧)优选和银河主题策略2012年年报前十大重仓股有四个是计算机行业，当时就已建仓恒生电子(600570,股吧)、卫宁软件、数字政通和万达信息，后来涨幅最少的10多倍，多的有20多倍。
在一家公司上市伊始建仓并持有长达数年之久，此等投资耐性绝非常人所及，成胜可能是最早参与上述牛股的第一批基金经理。然而，对于近两年资本市场追捧的计算机软硬件公司和互联网服务公司，有人觉得对业务或盈利模式“看不懂”。
“眼光需要放长远，一个确定的投资胜过十个分散的投机，贵在坚持。”他说道，只有当一家上市公司战略布局和并购与自己的判断有较大差距时，才会选择卖出，自己并不会因为二级市场股价一年不涨而选择退出。
对于搞不懂的业务，成胜会借助行业专家来解答疑问，比如医药行业的创新药，又比如互联网的烧钱模式，要看公司的执行力、商业模式、商业环境和资金实力等，需要做出一个行业上预判。
也许是理工科背景，成胜对科技前沿有天然的敏感性。他认为，科技类公司的研究需要多做历史和案例比较，特别是本轮以互联网为主线的投资需要将国际巨头的发展史以及巨头当下的业务布局联系起来，找出相似性，从而把握一个产业的投资逻辑和发展趋势。
投资要看大时代
投资大时代，这是成胜总结投资经历得出的最大结论，每个时代都有自己的投资逻辑和烙印。所谓投资大时代，就是寻找最主线的投资逻辑和该框架下最核心的标的，注重产业逻辑和趋势，以及历史比较和案例分析。
“如果我在上轮牛市做投资，从逻辑上讲也会倾向于投资机械这些周期性行业。”成胜向记者说道，分析2000年纳斯达克科技网络股的发展脉络，就能发现A股的成长股牛市早在2010年就已经开始了。
1996年到1998年，当时美国PC和互联网渗透率不断提升，软硬件行业和基础设施行业快速发展，思科、戴尔、微软和美国在线受益；1998年4月到2000年8月，计算机软硬件涨幅趋缓，互联网改造传统行业产生了在线零售巨头亚马逊和互联网门户巨头雅虎，当时无线通讯的兴起同样造就了诺基亚和高通；2000年底，美国科技网络泡沫最终破灭，后来只有亚马逊和苹果股价创出新高。
美国科技股的成长路径在A股亦有映射。2010年到2013年，智能手机普及之后，智能手机产业链受益，歌尔声学(002241,股吧)和莱宝高科(002106,股吧)崛起；从2012年开始，移动互联网渗透率广泛提升，掌趣科技(300315,股吧)和网宿科技(300017,股吧)浮出水面；2013年以来，互联网改造传统产业带来了互联网医疗和互联网金融的兴起，万达信息、卫宁软件和东方财富(300059,股吧)渐成气候；当下，随着新型互联网技术深度融合，万物互联将会成为下一个风口。
对于未来市场机遇，成胜继续看好两大领域。首先，在创新领域，看好云计算和大数据，O2O、互联网医疗和互联网金融，医疗服务当中的精准医疗、慢病管理和分级诊疗，万物互联当中的地理信息、智慧物流、车联网和工业4.0。其次，在改革领域，看好价格改革和资产证券化，国产化机会看好军工和信息安全等。
巨头尚在中途
当东方财富和乐视网(300104,股吧)相继突破千亿元市值大关之时，龙头公司估值水准的抬升使得整个细分行业估值水平大大抬高，同一个领域数家公司市值高达三五百亿。
“站在今年上半年的时点，判断A股三五年后会出现三五千市值细分龙头是有现实依据的。因为本轮是大行业的变革创新，随着市场机制理顺，由于注册制的推出以及中概股回归A股，会有足够优秀和体量的上市公司标的供给。”成胜告诉记者。
伴随着市场的疯狂上涨，很多大牛股获得了20倍以上的收益后，成胜觉得一些成长股估值并不便宜。原因很简单，今年市场追捧“互联网+”，这背后带有主题投资特征，相关公司的估值提升速度快于行业基本面的发展速度。
另一方面，A股互联网公司商业模式和竞争格局在业内尚存争议，何时盈利难以确定，此时一个行业内市值三五百亿的公司多达数家，这与互联网行业排名老二老三的公司市值只有行业老大的几分之一、甚至十分之一的国际案例相悖。
从中长期看，按照国际成功案例分析，成胜依旧坚持认为，相关细分龙头公司的布局还未完全得到验证，发展尚在中途，A股未来肯定会成长出一批市值在三五千亿元的公司，这些巨头可能从现有龙头中产生，也可能出现在新上市企业当中。
<p>（责任编辑：HN061）