社保基金管理人首度开揭面纱 投资重长线、控风险

十二月的番茄

近日，全国社保基金理事会向各境内委托投资管理人公布了2015年度境内委托投资年度考评结果，并首度允许对外披露此年度考评结果。其中，银华基金(博客,微博)管理三个社保组合及其投资经理表现出色：姜永康管理的信用债券类组合获得“委托组合综合考评A档”；姜永康以及管理绝对收益类组合的封树标获得“投资经理单项考评A档”，王华、张林昌和姜永康获得“3年服务社保奖”；特别值得一提的是，姜永康还获得“社保优秀投资经理奖”，也是此次唯一一个获此殊荣的投资经理。
                        ⊙本报记者 唐真龙
作为我国最大的机构投资者，社保基金的一举一动都牵动着市场的神经.或许正因为如此，社保基金甚少对外披露其投资动向和信息，这也使得社保基金始终蒙着一层神秘的面纱。
近日，全国社保基金理事会向各境内委托投资管理人公布了2015年度境内委托投资年度考评结果，并首度允许对外披露此年度考评结果。其中，银华基金(博客,微博)管理三个社保组合及其投资经理表现出色：姜永康管理的信用债券类组合获得“委托组合综合考评A档”；姜永康以及管理绝对收益类组合的封树标获得“投资经理单项考评A档”，王华、张林昌和姜永康获得“3年服务社保奖”；特别值得一提的是，姜永康还获得“社保优秀投资经理奖”，也是此次唯一一个获此殊荣的投资经理。
藉此机会，上证报记者对以上几位社保基金的投资经理进行了专访，通过对这几位经理在投资理念、风控把握等方面的阐述，掀起了社保基金投资管理神秘面纱的一角。
投资团队需“顶配” 风控标准严格
社保基金被称为老百姓(603883,股吧)的“养命钱”，安全是第一要务。与传统的基金评价相比，除了收益率，亦会综合考虑包括净值的波动在内的风险控制，业绩与团队的稳定等。本次社保基金理事会发出的年度考核考评分为单项考评和综合考评，单项考评包括基本面、投资组合业绩、投资经理、组合合规及投资风险考评等四项内容，在单项考评结果上得出每个组合的综合考评结果，结果从A至D共分为4档，A档为良好。
记者了解到，在管理社保组合的投资团队方面，各基金公司均是经验由最老到的、投资能力最强的基金经理担纲，比如银华基金就派出了最强阵容：封树标现任公司副总经理，在成长股投资上有独到眼光；姜永康现任银华基金总经理助理、固定收益基金投资总监，在固收领域经验相当丰富；王华现任银华基金总经理助理、A股基金投资总监、投资管理部总监，担任基金经理十一年，已是业内少有的资深公募基金经理。阵容强大的同时团队也十分稳定，这也是获得长期稳健业绩的关键所在。
姜永康告诉记者，“管理初期，我们也是将相对排名作为投资目标，但在这种前提下，如果整个行业在市场的波动中犯了群体性错误，我们也会无法避免，即便排名好，也很可能给客户提供负收益。但从客户的角度讲，他们很难接受这个结果。所以后来我们将客户满意度设为我们的目标，满足客户的风险收益偏好和基本需求，再来构建和管理投资组合。在此基础上，若有更多的确定性机会，再去增强收益，不做超越客户风险接受度之外的事情，仅此而已。所以，对于社保基金而言，我们也是坚持这样的理念，社保账户对于我们是一对一的沟通，定位会更加准确有效。”
“目标是最重要的，目标实际上决定了方向。”姜永康向记者表示：现在我们将客户满意度作为固定收益产品发展的首要指标。目前，固定收益产品无论在产品规模还是数量上都迎来了可喜的发展，但各家基金公司的产品同质化现象也愈发突出。事实上，受制于目前的债券投资标的有限，固定收益产品在形式上很难有独特的创新。因此，我们会更多地关心客户到底需要怎样的产品，对不同的客户群体进行分类，定制符合他们风险、收益偏好的产品。例如，有些客户在固定收益类产品上的投资目标是每年能够获得5%左右的稳定回报，而如果基金经理一味追求业绩排名，今年收益10%，明年收益却只有1%，也许排名都很靠前，并且累计收益也不错，但这种波动是客户不能接受的。因此，我们在固定收益类产品的管理上，重要的不是去争第一，而是让客户满意。
相同产品可以有不同的投资方法，追求排名和追求绝对回报的投资方法截然不同。做符合客户需求的投资，能够建立持续、良好的互动关系，这样客户能够获得预期的回报，基金规模也能随之稳步增长。在固定收益产品大规模发展的过程中，坚持符合客户利益的投资风格比所谓的排名、创新更为重要。
固收产品看重绝对收益
确定了客户的风险需求后，姜永康运作的大部分产品会以绝对收益为目标，在内部考核中也会把绝对收益的权重提升至80%，相对排名降至20%。由此带来是基金业绩和规模的双高增长。
记者了解到，银华基金固定收益类规模包括公募、社保和专户三大块规模均有较大幅度的增长。尤其是机构业务增长迅速，近年来，银华固收在机构业务上逐渐形成了以公募业务为代表的一对多模式，以及针对客户进行量身订造的专户一对一模式。银华固定收益团队在投资流程中始终坚持投研一体化的原则，进行科学、审慎的投资决策，产品链条齐全，并不断创新。
而机构看好银华固定收益团队的理由，姜永康将其总结为团队在目标制定、决策流程完善以及集体决策制度的成功，这也是银华固定收益团队十多年来持续优化的成果。
“和其它团队相比，我们的特色就是强调团队决策。”姜永康表示：“在大多数基金公司中，投研之间是单向运作，更多是研究员和交易员给基金经理提供服务，但是在我们这里，基金经理会更为主动地和交易员、研究员去沟通，沟通对市场的看法以及未来的投资计划。这么做，一方面可以让交易员和研究员参与到投资决策的流程里，了解基金经理的投资策略和意图，使其提供的研究产品和服务也更能贴合基金经理的投资计划；另一方面，也能弥补基金经理认识上的盲点和误区。”
从基金经理至固定收益团队的领导者，多年来，姜永康和他的固定收益团队逐渐探索出了自己的特色和风格。目前银华固定收益部按照投资、研究和交易进行专业化分工，共计40人左右，90%人员学历为国内外知名院校硕士、博士研究生。研究团队涵盖宏观经济和信用债券的研究工作，搭建自上而下的宏观、行业研究与自下而上的个券分析相结合的研究体系，有效提升了对投资的支持。交易团队分工合理，全面覆盖一二级市场，交易执行迅速、高效。投资团队专业能力强、从业经验丰富、投资风格稳健。人员配置在全行业位居前列。
姜永康表示，投资决策的好坏有两个决定因素，即信息占有的广度和信息分析的深度。对于前者，目前固定收益团队大概有40人，基本能够保证足够的广度。“在深度上，我们在人员的选拔上，会尽力争取行业内最资深的一批人。例如，信用风险是做债券投资最注重的一部分，我们今年挖了三个资深的信用研究人员，对于我们把控信用风险和信用评级是有很大的帮助。”
同时，他认为，除了研究，交易执行在固收投资领域也能创造价值。现在债券市场的交易没那么活跃，所以自己一定要掌握交易对手的广度，把握交易对手的偏好，这样才能看到市场的机会、及时调整组合。交易的价值就在于能够迅速地把基金经理组合调整的意图转换现实。很多情况下是基金经理看到机会，但不能及时做到，所以，执行对债券交易显得至关重要。
“目前，投资、研究、交易形成三位一体的团队方针，研究和交易对投资形成支持，都可以参与到投资决策中来，大家工作的积极性和工作热情都很高，这也很重要。”姜永康说。
看好“大国崛起”投资新主题
在“十三五”规划中，哪些行业值得重点关注呢？封树标认为，第一，是新兴产业；第二，服务业，其中，体育产业是服务业里亮点最清晰的。第三，高端装备制造。最重要的是第四点：“大国崛起”下的投资趋势。
“我国‘大国崛起’这种态势下新的一种投资策略，例如：高铁、核电、航天、航空、舰船，包括未来的集成电路，以及其它一些产业，可能慢慢走到世界前列，这些行业就代表了我们国家真正的核心竞争力，这些产业就代表了我们大国的名片。所以，这些大的行业应该是我们国家在全球范畴内的优势产业，相关公司正面临着非常大的投资机会，这些公司所代表的这些行业和股票，就应该是我们长线机构投资者持仓的重要股票。”封树标说。
对于目前的市场，封树标认为，应该说市场正慢慢找到底部，市场的信心也在恢复，赚钱效应实际上也在逐渐显现。“我对这个市场本身还是谨慎乐观的，尤其是如果看的时间越长就应该越乐观。”
<p>对此，张林昌认为，在景气度较好的行业领域，选择具有预期差的行业和主题。例如，大消费、服务业，以及目前具有供需缺口的行业，例如环保、消费、服务，服务于美好生活以及消费升级的领域将具有良好的发展前景。对于给个人投资者的建议，张林昌表示，第一要理性不追涨，第二对自己的资产要有一个多方向、多层次的配置。