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小票市盈率高企毋庸置疑,主板近17倍的估值看上去并不高,这也是大部分人的观点。不过,李映宏认为,以商业银行以及其他传统行业为主体的深沪主板市场,缺乏形成趋势性牛市的宏观及微观经济基础,“主板市场在静态上看起来是极为便宜的,但如果以动态的眼光来看,它是偏贵的,至少是不便宜。”
在央行宣布10月24日“双降”后,后市如何演绎,变得更为扑朔迷离。
国庆节后,市场出现明显反弹,截至目前,沪指在10月份实现了11.78%的涨幅,创业板等中小指数的涨幅则更加疯狂。较为普遍的看法是,情绪好转加上无风险利率下行使得风险资产偏好提升,股市形成的赚钱效应吸引了入场资金,基金经理仓位、两融甚至配资的蠢蠢欲动都是佐证。
但当市场一致看多时,风险逐渐累积,基本面并未改观。
估值修复行情
当分析师们喊着“爱在深秋”的时候,深秋时节的确迎来了一波不小的反弹。不过这轮反弹与宏观经济或基本面的关系并不大。
“这是一次超跌后的估值修复。”深圳一家基金公司投研人士指出。
统计显示,三季度上证综指下跌28.63%、深证综指下跌30.33%,从行业表现看,三季度28个申万一级行业也全部下跌。即便是像银行、休闲服务跌幅相对较小也分别达到了17.97%和23.58%;而钢铁、采掘、非银金融、家用电器和有色金属板块的跌幅则都超过了35%。
资深公募人士李映宏称,这次“掉馅饼行情”的一个关键性因素,是流动性泛滥和无风险收益率的短期低企。他的观点是,房地产拐点下高收益产品难以为继形成流动性泛滥的资产配置荒,从而选择了“股灾”之后形成的价值洼地。
基金经理们显然是没有错过这轮行情,统计显示,他们已早早加仓,并在最近这一段时间里取得了不错的收益,譬如超过80只混合型基金在过去一个月的涨幅超过了20%。
统计显示,上周(10月19~23日)偏股型基金仓位上升0.87%,当前仓位63.62%。其中,股票型基金上升0.16%,标准混合型基金上升0.93%,当前仓位分别为81.06%和62.22%。目前,公募基金仓位总体处于历史的中位水平。
在判断行情走势时,简单来看,首先考虑两个问题,一个是资金,一个是估值。
大跌以来,A股一直处于存量博弈行情,8月20日至今,沪深两市成交额只有2个交易日是在万亿元以上,一个是10月21日,另一个是10月23日。
在一位资深基金经理看来,行情与资金是相辅相成、相伴相生的关系,在当下存量博弈的局面,市场不涨的话,增量资金就不会进来。这段时间看到场外资金又有所抬头,没有足够的增量资金,也难言大级别的反弹。
“此前激烈的上涨是加了杠杆的,特别是场外杠杆的实际水平不是很清楚;未来市场即便是稳住,这方面的情况肯定是会相对控制,便利程度会下降;即使是很乐观,但实际上也很难再有那么大的涨幅。”北京一家券商系公募投资老总称。
再看两融情况。Wind统计数据显示,融资余额经过连续四个月下降,目前已回落到10000亿左右,相当于2014年12月下旬的水平;高杠杆的场外配资大部分已经清理完毕,大幅杀跌动能减弱。而且当前多数机构投资者持股仓位偏低,存在补仓需求。
9月16日至今,大盘上涨13.55%,创业板的涨幅则为41.21%。估值方面,沪深交易所数据显示,截至10月23日收盘,主板平均市盈率16.86倍,创业板平均市盈率95.11倍,中小板平均市盈率56.65倍。
小票市盈率高企毋庸置疑,主板近17倍的估值看上去并不高,这也是大部分人的观点。不过,李映宏认为,以商业银行以及其他传统行业为主体的深沪主板市场,缺乏形成趋势性牛市的宏观及微观经济基础,“主板市场在静态上看起来是极为便宜的,但如果以动态的眼光来看,它是偏贵的,至少是不便宜。”
基本面不可忽视
前期,由于汇率贬值的压力外汇占款连续三个月大幅减少,同时PPI连续43个月负增长,通货紧缩仍然是当下的主要矛盾。
因此,在申万宏源(000166,股吧)宏观分析师李慧勇看来,在央行10月24日实施“双降”后,降息还有25个基点的空间,宽松仍将继续。他认为,央行将有可能继续灵活运用各项货币政策为稳增长保驾护航。
因此,从这个角度来谈讨论二级市场,宏观的大背景没有发生太大的变化。
“去年7月份开始大涨,是因为实质性的放松,比如大规模的PSL,去年下半年的上涨囊括相当多的周期类的品种;经历了钱荒之后看到了实质性的资金面的放松,把经济刺激起来。”深圳一名资深基金经理如是称。
看多一方的逻辑是,在政策继续发力稳增长、无风险收益率下行、快速去杠杆基本结束、汇率阶段性企稳、“十三五”规划即将出台等因素影响下,结构性机会显现,阶段性情绪的修复也有可能继续进行。
上述深圳公募基金经理同时称,市场要有大的波动,还是需要一些较大的基本面变化,像年中时候对配资的清理。
本周,三季报进入到密集公告期,也是检验上市公司基本面成色的时候。一些私募人士便认为,若基本面糟糕,前期炙手可热的主题投资也恐怕无法继续高歌猛进。同时,也需要注意三季报的业绩地雷等“黑天鹅”的风险。
<p>在上周五的证监会例会上,证监会表示拟对12宗操纵证券市场案件作出行政处罚,累计金额超20亿元,对合谋操纵妖股特力A的机构与个人罚没近13亿,也创下证监会年内开出的单个案件最大罚单。 |
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