IPO重启难改债券配置价值

郁北子

短期来看，IPO重启的确会对债券市场造成一定程度的负面影响。主要原因在于，“打新”毫无疑问地会吸引部分资金，特别是年底前首批发行仍将沿用“老办法”，短期内可能造成流动性紧张，从而使得债券价格下跌。中期来看，由于此次IPO“新规”取消了预缴款，IPO重启对资金面的实际影响可能弱于预期。但是，IPO重启将恢复权益市场的融资功能，有助于市场回归常态，提高权益市场交易的活跃程度，提升权益资产的吸引力。此前资金一边倒地进入债市寻求避险，这一状况可能出现逆转，因此受IPO重启影响，债券利率面临上行风险。
                        前几日，证监会表示，将完善新股发行制度、重启IPO。IPO重启是否意味着债券牛市结束呢？
短期来看，IPO重启的确会对债券市场造成一定程度的负面影响。主要原因在于，“打新”毫无疑问地会吸引部分资金，特别是年底前首批发行仍将沿用“老办法”，短期内可能造成流动性紧张，从而使得债券价格下跌。中期来看，由于此次IPO“新规”取消了预缴款，IPO重启对资金面的实际影响可能弱于预期。但是，IPO重启将恢复权益市场的融资功能，有助于市场回归常态，提高权益市场交易的活跃程度，提升权益资产的吸引力。此前资金一边倒地进入债市寻求避险，这一状况可能出现逆转，因此受IPO重启影响，债券利率面临上行风险。
但从长期趋势来看，“十三五”规划给出了经济转型升级、跨越中等收入陷阱等完整处方，明确了6.5%的增长底线，虽然高于不少人预期，但是印证了经济下行趋势，通过经济转型政策提升经济增长水平是一个逐步的过程，并且难度不小，经济增速下行趋势不会即刻扭转。未来货币宽松将伴随着经济结构转型、潜在经济增速下行和债务杠杆化解过程，因此债券市场长期投资前景并不悲观，并且债券市场适度调整可能为投资者布局2016年提供不错的配置窗口。
近段时间关注的另一重点是SDR或是美联储加息对人民币汇率的影响。就目前来看，央行丰富的流动性管理工具、充足的准备金率以及政策储备，能够有效应对并对冲汇率的突发性波动，即使短期突发性波动加剧，也不会造成持续性影响。另外，从实际交易层面来说，虽然中国加入SDR会增加人民币作为他国储备资产的数量，但是不论是从加入的权重考虑，还是从现有的贸易结算量来看，变化都是微乎其微，不会造成人民币币值大幅度波动。
有人担心年末周期性流动性紧张会对债券投资带来负面影响，不过往年的资金面收紧源于银行体系时点性的考核机制，而现在银监会、央行指标都变成了平均值考核，所以考核期带来的影响会减轻很多。另外，今年货币市场环境宽松，央行对市场呵护更是细致入微。从近期来看，每当资金面出现波动，央行就会及时释放流动性。今年底，类似于往年的资金面紧张程度或许能够得到大幅减缓，由此造成的债券投资收益波动也能得到一定程度减少。
<p>目前，信用利差不断缩窄，利率债投资价值令人怀疑。事实上，在相对理性的债券市场上，信用利差扩大的标的往往是风险高、质地差的利率债，一些业绩良好、财务规范的公司债利差反而随着基准利率下行有所收窄。尽管在新兴转型期的现阶段，公司质地好、信用利差合理，能作为债券融资的标的越来越稀缺，不过相信随着行业发展逐步成熟、业务稳定增长后，优质企业的风险将逐渐降低，投资价值将逐渐显现。（好买基金研究中心周子涵整理）