净回笼无碍资金面偏松：四季度风险犹存 维稳未完待续

王小来shine

□本报记者张勤峰
29日，央行以400亿元逆回购交易完成了9月份暨三季度的最后一次例行公开市场操作，单日净回笼资金100亿元。在季末时点上，央行公开市场转为回笼货币，侧面印证季末银行体系流动性已基本无虞。整个9月份，央行通过降准与公开市场的搭配操作，保持了货币市场流动性的基本稳定。分析人士指出，考虑到银行超储率已有所下降，而四季度流动性不利因素犹存，仍需警惕流动性的潜在波动风险，预计央行将继续通过多种手段相机干预，保持流动性合理宽裕，公开市场操作仍将继续发挥短期流动性调节的作用。
净回笼无碍资金面偏松
公告显示，央行29日上午开展了公开市场逆回购操作，期限14天，交易量400亿元，中标利率2.70%。与上周四（9月24日）操作相比，此次央行逆回购的期限和利率均保持不变，交易量则减少了400亿元。
由于日内有500亿元的逆回购到期，昨日央行公开市场净回笼资金100亿元。受假期因素影响，本周央行公开市场仅有一次操作窗口，但WIND数据显示，本周余下时间已无逆回购或其他公开市场操作工具到期，若无意外的话，本周央行公开市场操作也仅净回笼资金100亿元。
虽然净回笼规模不大，但毕竟是处在季末的关键时点上。对此，分析人士认为，央行通过公开市场净回笼资金，侧面显示出其对季末的流动性状况相对乐观。
事实上，货币市场上，自上周后半周起，资金面已恢复均衡偏松态势，季末时点渐近并未激起流动性出现更加明显的波动。有债券交易员也表示，近期隔夜资金需求集中，而14天、21天等跨季资金需求也较为活跃，但由于大行融出积极，供给端恢复平稳，近几日资金借入难度反而有所下降，资金面逐渐摆脱之前的均衡偏紧，整体恢复宽松。另有交易员指出，目前银行等金融机构应对监管考核和长假备付的工作已基本结束，参考以往经验，在季末前一两个交易日，资金面往往已显露回暖势头。
数据显示，29日银行间质押式回购市场较为稳定，主要回购利率窄幅波动，中长期限资金需求有所增加，但无碍资金面整体偏松格局。以存款类机构行情为例，昨日隔夜回购加权平均利率持平于1.89%，7天利率因跨节因素略涨2bp至2.36%，14天利率涨至2.77%；此外，21天利率全天上行20bp至3.39%，涨幅在各期限中最大，1个月及更长期限回购利率稳中有降。
公开市场着眼平滑操作
昨日的央行公开市场操作也是9月份暨三季度的最后一次例行操作。据WIND数据统计，整个9月份，央行共开展逆回购6400亿元，到期回笼8200亿元，轧差后实际净回笼资金1800亿元，是今年6月以来的首个公开市场净回笼月份；整个三季度，央行共开展逆回购16750亿元，到期回笼16400亿元，净投放资金350亿元，净投放量与二季度持平。
对于央行公开市场在9月净回笼资金，市场人士认为，这并不违背央行保持流动性合理宽裕的立场。央行在9月初通过全面并行定向降准的方式，一次性释放了大量长期流动性，据机构测算资金量在7000亿元左右，有力补充了银行体系流动性，在此背景下，公开市场操作主要起到调剂短期资金余缺的作用，两者搭配基本保持了9月份流动性的相对稳定。此外，9月份央行公开市场保持了较大的操作力度，逆回购交易规模仅次于8月份的7150亿元，显示其在平抑短期流动性波动方面发挥了重要的作用。据WIND测算，9月份银行间7天质押式回购利率均值约2.41%，与8月份的2.47%基本相当，并略有下降。
不过，市场人士提示，由于央行通过公开市场渠道投放的基础货币十分有限，而三季度仅7、8两个月份央行外汇占款的累计减少量就超过6200亿元，接近降准释放的流动性规模，再加上银行因资产配置导致的超储自然消耗，预计到9月底银行体系超储率可能仍在2%或者更低水平。与此同时，四季度流动性季节性扰动仍不少，包括10月份财税上缴、年底考核等以往对短期流动性都有较大影响，因此对于未来银行体系流动性的波动风险仍需保持必要的警惕。
此间较多市场机构认为，外汇占款的缺失甚至是净减少，使得基础货币供应仍依赖央行主动投放。考虑到当前较大的经济下行压力、有待稳定的金融市场环境、较高的存量到期债务规模，央行仍将致力于保持稳中偏松的货币条件，预计将继续通过多种手段保持基础货币合理增长，而在平抑季节性等因素造成的短期流动性波动方面，央行公开市场操作仍将发挥重要作用。
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