资金供需两旺 市场仍盼放松

熊衍兴

近期货币市场流动性保持宽裕，隔夜等短期限资金持续供需两旺，央行净回笼及企业缴税均未对流动性造成太大影响。市场人士指出，外汇波动趋缓后，资金外流的压力减轻，机构流动性预期改善，预防性资金需求下降，而融出意愿增强，在超储率基本没有提升的情况下，仍维持了流动性的宽裕局面。鉴于中短期流动性有望保持充裕，央行适度调整流动性投放力度，但经济增长下行压力仍大、基础货币供给缺口尚存，实际利率仍有下行空间；市场对后续货币政策进一步放松仍存在期待。
                        □本报记者 张勤峰
近期货币市场流动性保持宽裕，隔夜等短期限资金持续供需两旺，央行净回笼及企业缴税均未对流动性造成太大影响。市场人士指出，外汇波动趋缓后，资金外流的压力减轻，机构流动性预期改善，预防性资金需求下降，而融出意愿增强，在超储率基本没有提升的情况下，仍维持了流动性的宽裕局面。鉴于中短期流动性有望保持充裕，央行适度调整流动性投放力度，但经济增长下行压力仍大、基础货币供给缺口尚存，实际利率仍有下行空间；市场对后续货币政策进一步放松仍存在期待。
　短期流动性供需两旺
21日，银行间市场资金面延续宽松状态，主要期限回购利率稳中小降。质押式回购市场上（存款类机构行情），核心品种隔夜回购利率加权值收在1.88%，微跌1bp；指标7天回购利率则持稳在2.38%；中长期限品种中，14天回购利率跌约3bp至2.70%，3个月回购利率降3bp至3.17%，其余期限少有波动。
机构交易员称，昨日融出资金依然充足，大部分融资需求都能得到满足，而需求依然集中在隔夜资金上，该期限回购成交量保持在两万亿左右水准，维持供需两旺态势，而7天及以上资金融出充足，但需求寥寥，总体上供过于求。
自上周以来，央行缩减了公开市场逆回购交易规模，最近的两次操作均净回收了部分资金，但并未对宽松的资金面造成影响。此外，10月属于季度首月，企业所得税款等清缴入库，往往会造成当月财政存款大幅净增长，产生行政性的资金回笼，而从目前来看，似乎也未在货币市场造成太大的动静。
机构认为，自9月末以来，银行间市场资金面持续宽松，主要归因于汇率波动趋缓、人民币贬值预期下降后，资金外流的压力减轻，银行向央行购汇以及央行参与外汇市场操作的压力也得以缓解，从而减轻了对本币流动性的冲击。同时，在汇率趋稳后，市场流动性预期恢复乐观，机构预防性资金需求下降，融出资金意愿增强。另外，央行调整存款准备金考核制度、银监会取消存贷比红线，也有助于平滑货币市场波动。
政策宽松预期仍浓
自9月份汇率市场逐渐趋稳后，资金外流放缓，本币流动性波动降低。在货币市场流动性总体宽裕的情况下，整个9月份，央行未开展常备借贷便利操作(SLF)和中期借贷便利操作(MLF)。10月以来，央行通过公开市场操作渠道已累计净回笼资金1200亿元。不过10月21日央行对11家金融机构开展MLF共1055亿元，市场认为此举意在对冲外汇占款下降和财政存款上缴的影响。
鉴于当前经济增长形势仍不乐观，未来下行压力仍然较大，稳增长压力不减；资金流出虽在放缓，但仍持续，基础货币供给缺口尚存；通胀不足惧，生产领域通缩状况继续凸显，实际利率仍有进一步下行空间；市场对后续货币政策进一步放松仍存在期待。
国信证券(002736,股吧)指出，根据测算，9月份银行体系超额准备金率在8月份基础上回落约0.2-0.3个点，大致保持在1.6-1.7%范围内，这是今年以来最低水平，考虑到后期依然存在财政性上缴压力，因此政策中性对冲流动性，补充超额准备金是大概率事件，10月份降准可期。
<p>即便在流动性恢复合理宽裕后，降准有可能押后，有机构认为央行选择继续降息也是可能的。中金公司报告指出，货币政策仍有继续放松的必要，在货币增速不能明显改善，汇率不能明显贬值的情况下，货币条件改善仍需要靠引导实际利率下行来实现。