一周互动精华

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马君：不能这么绝对的认为。目前在市场上，影响分级B类价格的因素主要有4个，A的约定收益率、指数波动的幅度、市场情绪和套利盘。其中A的约定收益率是一个十分重要的影响因素。目前分级A的约定收益率有从一年定存+3%到一年定存+5%不等，也有固定利率，由于市场上对A的隐含收益率定价标准的存在，约定收益率不同的各类分级基金其A的交易价格是不同的。当前约定收益率低的A类份额一般折价，而约定收益率高的A类份额会溢价交易。因为分级基金特有的配对转换机制， A、B份额互相影响，但A类份额拥有更强的定价权，因此折价的A类份
                        ■一周互动精华
金博士导师团成员
马 君
银华中证
内地资源分级基金经理
代宏坤
上海证券基金研究中心
首席分析师
王 彭
《上海证券报》记者
游客：折价的分级B都是“便宜货”吗？
马君：不能这么绝对的认为。目前在市场上，影响分级B类价格的因素主要有4个，A的约定收益率、指数波动的幅度、市场情绪和套利盘。其中A的约定收益率是一个十分重要的影响因素。目前分级A的约定收益率有从一年定存+3%到一年定存+5%不等，也有固定利率，由于市场上对A的隐含收益率定价标准的存在，约定收益率不同的各类分级基金其A的交易价格是不同的。当前约定收益率低的A类份额一般折价，而约定收益率高的A类份额会溢价交易。因为分级基金特有的配对转换机制， A、B份额互相影响，但A类份额拥有更强的定价权，因此折价的A类份额对应的B类份额通常会溢价交易，而溢价交易的A类份额对应的B类份额则折价交易。
所以，因为这种原因折价交易的B类份额并不能说是“便宜货”，这是市场给予的公允价值。在对标的指数相对乐观的前提下，建议投资者更多的关注分级基金的整体折溢价，整体折价较多的分级基金对应的B类份额，具有一定的投资价值。
游客：老师，您对下半年债基市场的风险有何认识和解读？
代宏坤：四季度债券基金的投资机会还是较大的，在货币持续宽松、市场利率保持相对低位的背景，支持了债券基金的走牛，这样的宏观经济和宽松的大背景，在短期内不会改变，因此，债券基金在四季度的机会大于风险。
游客：前期购买了广发制造业精选，目前亏损34%，当前情况有必要加仓降成本吗？
代宏坤：在市场大幅下跌的情况下，股票基金普遍亏损30%-40%，这主要是系统性风险所致。在市场连续两拨大幅杀跌后，系统风险得到了大幅释放，现在处于修复初期。在这样的位置，建议持有股票基金，这只基金也不例外，如果还有资金，而且可以进行稍长期的投资，短期并不使用这笔资金，可以加仓降低成本，对于四季度的机会还是看好的。
游客：国庆长假结束后，A股迎来一波反弹行情，分级B涨停潮屡见不鲜。请问，我们在购买分级B时需要特别留意哪些风险呢？
王彭：在利用分级B博反弹时，投资者应注意以下几点：首先，规避前期涨幅较高的品种；其次，选择成交额较大的分级B。因为流动性是投资分级B的重要指标，若成交额偏小，投资者在卖出时可能遭到“拥堵踩踏”。第三，关注分级B的折溢价率，一旦溢价率上升，可能会吸引套利资金进场，从而对A、B份额的价格造成打压。最后，还应选择下折距离大于10%的品种。由于在市场快速下跌时，临近下折的分级B会出现较高的溢价率，而下折是按照净值来计算的，下折后分级B的持有人可能会承担较大亏损，因此建议投资者尽量远离接近下折、溢价率过高的分级B。
游客：我想购买与证券板块有关的分级B。但是，为什么有些涨得多，有些不涨，甚至跌的呢？跟踪板块不是一样的吗？应该如何选择呢？
王彭：目前行业指数基金日益增多，虽然跟踪的是同一类行业，但是跟踪不同指数也会导致最后实际收益出现较大差异，加上杠杆以后差异就会更加明显。此外，公司的品牌效应也会对分级基金的交易规模产生影响，分级基金运营较好的基金公司，会在分级基金上投入更多，有利于宣传旗下分级基金，扩大券商渠道的推广，从而达到良好的流动性，促进基金份额的提升。最后，分级基金的折溢价率也会对追踪同一指数的分级B价格产生影响，例如，溢价率较高的分级B会吸引溢价套利资金流入，通过拆分对价格造成打压；而折价率较高的分级B会吸引折价套利资金流入，从而推动价格走高。总体而言，投资者应在选择之前结合标的指数的成分股、风格特征、分级基金的交易规模以及折溢率等因素进行考虑。
<p>（本报记者 冯永琴 整理）