IPO新政下“打新微利时代”：年化收益或降至5%

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“原来很多股票型基金仓位比较高，那么打新资金就很少，现在相当于基本上网下的产品都会按照上限来打新，以前的纯打新基金的收益率会摊薄得非常厉害。”北京一家公募基金的投资总监对《第一财经日报》记者表示，预计打新基金的年化收益率将从此前的13%降低至5%。
                        日前，证监会宣布将完善新股发行制度，重启新股发行。这次新股发行制度的重点之一是为了抑制巨资打新，将取消现行的新股申购预先缴款，改为定配售数量后再缴款。
“最核心的变化还是预先缴款制度的取消，新规下会影响中签率的变化，中签率会进一步降低。”华南一位券商人士表示。
由于缴款模式的改变，可能数倍于此前规模的投资者会参与网上打新，打新收益将被摊薄;对网下打新而言，靠规模拼份额的时代也将终结。
“原来很多股票型基金仓位比较高，那么打新资金就很少，现在相当于基本上网下的产品都会按照上限来打新，以前的纯打新基金的收益率会摊薄得非常厉害。”北京一家公募基金的投资总监对《第一财经日报》记者表示，预计打新基金的年化收益率将从此前的13%降低至5%。
微利时代
“据我们测算，新规后年化收益能有5%就不错了。”北京一家公募基金的投资总监说。
很长时间来，低价发行的无风险收益，在二级市场掀起了壮观的打新潮现象，每一批的新股发行日都导致资金面尤其吃紧，打新也成为市场的“博傻”和“抽大奖”的游戏。
IPO新规出台后一家券商电话会议的分析统计指出，今年来打新次数超过60次，成立于2015年之前的40只混合型打新基金今年上半年的平均收益是11.2%，最大回撤是2.2%。
而新规下，“博傻”、“抽大奖”的打新游戏恐一去不复返了。
多名业内分析人士均表示，新规最大的亮点在于取消现行新股申购预先缴款制度，改为确定配售数量后再进行缴款，这也就意味着以后“打新”不用专门筹备“打新”资金，而是按照市值配售去申报，中了再缴款。
泰达宏利基金经理丁宇佳便认为，打新新规将更加利于网上投资者，对于网下投资者来说，预计参与机构将更多，可能会降低新股中签率。
“总的收益率不会有什么变化，比如每年新股发行2000亿，平均上涨100%新股的收益是2000亿，总的收益是没有变化的，只是分配方式不一样了。原来能够测算一年多少资金可以获得多少的收益率，现在这块不好测算了。”上述北京公募基金投资总监表示。
融通基金对本报表示，预先缴款制度的取消肯定会大幅稀释中签率，而假设中签率变为原先的一半，年化收益率也将变为5%——该结论也与受访北京公募投资总监一致。
中金公司研究打新的分析人士认为，虽然按规模算的打新年化收益极低，但由于几无资金占用，预计网下投资者仍会普遍参与打新;A、B、C类投资者的网下获配比例差异将较前期进一步收窄;最优网下打新基金规模在10亿元左右，预计能满足95%的网下打新需求。
记者也注意到，已经有一家大型基金公司很快发行了一只打新基金，在新股发行间隙则变为货币型基金，中签后就打新。
　方式生变
取消预先缴款制度前，打新基金的一个优势是资金优势，但新规后，打新基金的资金优势也就没有像此前那么重要了。
中金公司打新研究人士认为，网下投资者较为适宜的投资策略是“化整为零”，即将此前动辄百亿的打新基金拆分成多只小规模基金产品参与打新。
“打新总的策略不会有太大的变化，但纯打新基金和普通混合型基金或股票型基金相比，就没有什么优势了。”上述北京公募投资总监告诉记者，现在的话跟规模关系不大。新规前在没有大盘股发行的前提下打新规模比较适宜的规模是20亿～30亿元。
北京一家大型券商的测算结果显示，粗略估算新规下网上中签率中值可能在0.01%~0.02%左右，10亿元左右的基金每年打新收益在1000万~4000万元左右，对应年化打新收益率为1%~4%。
申万宏源(000166,股吧)的观点是，新规后网上市值配售中签率将大幅下滑，网下配售比例区间或低至0.01%～0.2%，打新收益普遍低至0.5%以下。“我们预计11月、12月两批新股的网上中签率会显著下降、网下中签率略微上升。”
“在没有大盘股发行的情况下，单只打新基金平均规模可能会保持在30亿以下，但打新基金的个数可能再次增长。”丁宇佳认为。
不过，目前网下配售机制还不明确，机构类型和持股市值门槛等设定颇为关键。由于后缴款，也可能存在大量资金涌入并摊薄配售比率的情况。
<p>截至7月2日证监会受理的首发企业为607家，其中已经过会的38家，没有过会的569家，在审状态的有563家。