IPO堰塞湖还将扩容 何时泄洪只需监控一个先行指标

低调小陌

即使新股发行预缴款制度的取消，降低了IPO对市场的冲击，但是伴随着IPO的重启，以及IPO“堰塞湖”重回高位，未来的发行节奏就成为市场关注的焦点。下阶段扩容速度究竟如何、何时泄洪，将对反弹行情产生重大影响。
                        上周五晚间，悄然出现在证监会网站上的多达85份IPO申报稿，刷新了一次预披露家数的记录。紧接着，发审会重新召开，引起了市场的震动。
即使新股发行预缴款制度的取消，降低了IPO对市场的冲击，但是伴随着IPO的重启，以及IPO“堰塞湖”重回高位，未来的发行节奏就成为市场关注的焦点。下阶段扩容速度究竟如何、何时泄洪，将对反弹行情产生重大影响。
　一季度是IPO申报高峰排队规模或创新高
在很多专业人士眼中，相对于85家企业的预披露这一事件本身，真正应该关注的是，水位再一次暴增的IPO“堰塞湖”。
根据证监会公布的最新一期数据，在85家上市公司携手进行预披露之后，证监会受理首发企业682家，其中，已过会47家，未过会635家。相对于暂停之前，排队企业数量增加了75家。

“682家公司排队并不是最高峰，2012年拟上市公司数量曾一度突破800家”。一位沪上大型券商投行人士回忆称，随着监管层推动一次被业内称之为“史上最严财务核查”后，一部分拟上市公司知难而退，而且伴随着上一轮IPO中大批企业上市，IPO队列也不断缩水，一度降至600家以下。
一个值得关注的细节是，虽然这85家企业预披露时间是上周五，但是企业申报稿报送时间却从7月初，一直横跨到11月。比如江苏传艺科技股份有限公司申报稿，报送时间显示为7月6日；中农立华生物科技股份有限公司、南华期货股份有限公司IPO申报稿的报送时间，也均显示为今年7月。也就是说，这85份突然曝光的IPO申报稿，实际上过去几个月中的“存货”。
一位大型券商投行负责人指出，在IPO暂停的这段时间中，证监会也都一直在接收企业IPO申报材料。可以预期，随着近期预披露企业的不断增多，那么拟IPO企业规模就将快速增大，甚至有冲击前期高峰的可能。另外，从惯例来看，每年一季度都是一个申报IPO的高峰期。
每经投资宝注意到，从此前企业预披露时点来看，在正常IPO的时期，都是成熟一批公布一批，陆陆续续披露出来。一般来说，企业报送材料后两周内，就会在证监会网站上予以公布，也就是说，近期应该还有更多的企业进行预披露。
　年内发行规模已确定 不必担心“泄洪”
虽然说IPO排队企业规模出现了明显扩容，甚至有冲击前期高点的可能，但是从目前监管层的表态和实际操作层面的运行来看，今年以来的发行节奏不会出现突然大幅提速。
就在上周的证监会新闻发布会上，新闻发言人张晓军才公开表示，证监会决定先按现行制度恢复前期暂缓发行的28家公司中已经进入缴款程序的10家公司新股发行，因暂缓发行至今已超过3个月，在刊登招股意向书前，需要履行会后事项、补充财务信息等法律程序，预计11月20日左右才能刊登招股意向书；剩余18家公司将分两批发行。
安永大中华区战略性高增长市场主管合伙人何兆烽表示，目前新股发行有一些尝试的目的，所以后面发行的速度来讲，要看前面28家的情况。先期投的10家，剩下的18家可能在年底之前发行。他表示从证监会透露出来的信息，今年内新股发行规模就是28家。
IPO究竟何时泄洪？这个先行指标必须关注
一直以来，大批企业排队IPO，都是监管层希望解决的问题。正因为此，在此次重启以后，即使新股发行预交款制度取消，面对水位突然增高的IPO堰塞湖，未来新股发行节奏依旧是各方关注的话题。
对此，上述券商投行负责人表示，未来IPO的节奏很难准确判断，因为它取决于多个因素，比如二级市场，比如舆论关注度等。对于排队企业来说，都是希望越早发行越好。
值得一提的是，除了IPO排队企业数量的增长外，暂停多月之后，发审会的召开也引起了市场各方的关注。上周五证监会宣布，山东天鹅棉业和四川天味食品将于18日上会。而在周一晚间，证监会又宣布了第一创业和北京恒泰实达科技股份有限公司首发上会的消息。
对此，上述投行人士就表示，从IPO审核流程上来看，预披露仅仅是“第一步”，接下依次将进入反馈会、见面会、初审会，以及最后的发审会和核准发行这些环节。也就是说，如果某个阶段发审会突然加速的话，那么新股发行速度也有加快的可能。而在每经投资宝与多位拟上市公司人士的交流中，这一观点也得到了应证。
从证监会上周公布的数据来看，目前过会企业家数为47家。而今年上半年新股月发行规模都在20家，6月和7月甚至超过40家。也就是说，在过会却未发新企业数量明确的情况下，一旦新股发行提速，首先会提前表现在发审会召开频率大幅加快。
同花顺(300033,股吧)IFIND数据显示，在今年1月至6月之间，IPO企业数量分别为22家、24家、24家、30家、44家和48家，而同期发审会审核IPO申请的家数分别为19家、16家、43家、46家、41家和56家。也就是说，IPO企业数量明显增长出现在4月至6月，而发审会审核的节奏则从3月就已经出现加速。对于二级市场投资者而言，要预判新股发行速度，那么密切关注发审会的召开频率这一先行指标。

　　随着发审会召开频率加快，IPO数量也在增加
　2010-2012年数据揭秘 上半年往往是发行上市的高峰期
在今年新股发行规模已经确定的背景下，进入2016年的IPO节奏无疑就成为了各方关注的焦点。而在业内人士眼中，上半年往往是IPO的高峰期，那么发行洪峰何时会到来？
每经投资宝梳理了自2010年以来企业IPO的数量。如果剔除IPO曾经长时间暂停的年份，2010至2012年企业IPO数据则最具参考性。其中2010年上半年，有177家企业成功IPO，下半年数量为170家，2011年上半年IPO数量为164家，下半年为113家。而到了2012年，上半年IPO家数为104家，同年7月至10月四个月中IPO企业数降至45家，随后IPO进入暂停状态。

　　上半年往往是发行上市的高峰期
也就是说，从历史数据来看，上半年企业IPO数量确实存在高于下半年的规律。对此，上述券商投行负责人对每经投资宝表示，按照惯例，比较多企业会选择将年报数据报送审核，但是财务数据有效期只有6个月，以及一个月延长期。也就是说，在企业按照年报数据报送之后，那么就需要在财务数据有效期内报送证监会审核，否则就可能因为财务数据过期，而影响IPO进度。
值得一提的是，今年5月证监会公布的《关于修改首次公开发行股票中止审查情形的通知》也明确，初审会、发审会及正式刊登招股意向书时，发行人的财务资料应在有效期（含1个月延长期）内。举个例子，如果企业报送财务数据为2015年年报数据，那么进入发行程序并正式刊登招股意向书的时间点，就必须要在7月之前，否则财务数据将“过期”。
　明年三月有望修改证券法 注册制落地在即
在现行的发行制度之下，发审会召开频率成为了新股发行节奏变化的“先行指标”。但是在未来，注册制的落地就将完全颠覆目前IPO的整个链条。
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授表示，从目前的情况来看，修订后的《证券法》有望在明年3月召开两会上审议通过，因此，注册制在明年上半年推出的可性能非常大。何兆烽也表示，注册制上半年推出的可能性比较大。
董登新教授指出，在这次新股发行制度改革中，监管层提出以信息披露成为此次改革的核心，中介机构的主体责任也在新股发行改革中得到强化，如建立保荐机构先行赔付制度，这些都是在向注册制过渡。而一旦实施注册制，新股发行实现市场化，那么企业IPO效率有望明显提升。
<p>引起每经投资宝关注的是，国泰君安在近期发布的研报中也指出，预期注册制将于2016年中推出，新股发行提速成为可能。国泰君安认为，目前已经排队等待过会的企业超过500家，预期新股重启之后，配合注册制，如果以低价发行，募资规模依然受控，预期发行速度会有明显提升，每年发行300家成为可能。