静观资金面 央行公开市场待出手

陈子琛1995

在资金面平稳宽松格局下，央行公开市场操作继续量出为入。周四，央行7天期逆回购交易量价持稳，全周公开市场操作未净投放或净回笼资金。市场人士指出，短期流动性较平稳，央行有条件维持公开市场中性操作策略，但年底前流动性仍隐藏波动可能，预计央行公开市场可能随时肩负起平滑短期流动性的任务。
                        在资金面平稳宽松格局下，央行公开市场操作继续量出为入。周四，央行7天期逆回购交易量价持稳，全周公开市场操作未净投放或净回笼资金。市场人士指出，短期流动性较平稳，央行有条件维持公开市场中性操作策略，但年底前流动性仍隐藏波动可能，预计央行公开市场可能随时肩负起平滑短期流动性的任务。
公开市场量出为入
央行12日上午开展了100亿元7天期逆回购操作，量价水平与前次相同，这也是10月“双降”之后，央行逆回购交易量第6次定在100亿元。本周公开市场有200亿元逆回购到期，全周资金投放量与回笼量持平，连续第二周未净投放或净回笼资金。
交易员指出，近期到期逆回购不多，央行公开市场对冲压力小，且资金面持续平稳偏松，货币市场供需均衡，为央行采取中性的操作策略提供条件。
9月底以来，流动性持续均衡偏松，货币市场波动不大，特别是10月下旬央行再施“双降”，配合MLF等操作，在短期内投放了较多中长期限流动性。在此背景下，央行公开市场的资金投放力度相应下降，近期一直量出为入，以滚动到期资金为主。
从银行间债券质押式回购交易来看，12日货币市场总体稳定，资金早盘略紧随后转松，各主要回购利率表现平稳。其中，隔夜回购利率加权值收报1.81%，7天利率报2.35%，涨跌均在1基点以内，中长期限品种中，跨年的2个月和3个月回购利率分别上涨3bp、下降3bp。
流动性投放不会结束
市场人士指出，央行公开市场业务重在短期流动性管理，特别是应对季节性等因素造成的流动性短期波动。目前看，短期流动性较平稳，央行有条件维持公开市场中性操作策略，但年底是季节性因素对中短期流动性影响较明显的时节，预计央行公开市场操作不会一直保持平淡。
从往年情况看，年底11、12月财政支出加快、财政资金集中划拨可有力提升来年初金融机构的超储率水平，但年底财政存款集中释放与机构应对年底考核之间往往存在时滞，因此在11月以及12月的大多数时候，货币市场流动性反而面临阶段收紧压力。今年财政政策取向更积极，财政存款释放在时点上或力度上可能更有利于年底流动性，但能否完全对冲年底考核因素的影响仍有待观察。特别是，今年12月美联储可能升息，增添了年底流动性的不确定性。今年以来央行外汇占款持续下降，基础货币供给严重依赖央行主动投放，目前银行体系超储率不高，流动性出现一定程度的波动的可能性仍然存在。此外，新规之下，IPO对短期流动性的影响减弱，但有28家企业仍按旧制度发行，可能于年底前完成发行，相应的资金在途效应仍将显现。
<p>相对美联储货币政策、IPO这些变量而言，央行货币政策的态度明确，将会是流动性维持总体宽裕的最有力保障。目前看，因专项金融债发行推动的货币信贷数据改善能否持续有待观察，而人民币汇率软盯住美元的格局没有根本改变，在美元相对强势背景下，人民币实际有效汇率可能仍在升值，改善货币条件的关键仍在于引导实际利率下行，因此市场预计央行仍会通过包括公开市场操作在内的多种手段，保持流动性合理充裕，为利率下行创造有利环境。