货币宽松利率下行趋势不变 债券市场现转机

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债券市场受股市反弹、IPO重启和美国加息预期影响短期出现波折。前期收益率下行过快也面临调整压力。但由于经济下行风险未除，宏观层面明年经济增长或将继续探底，CPI维持低位的概率较大，在此背景下，货币宽松、利率下行的趋势没有改变，因此对债市长期不必悲观，建议等待调整带来的中长期布局机会。
                        央行在三季度货币政策执行报告中表态：“继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，保持松紧适度，适时预调微调，既要防止结构调整过程中出现总需求的惯性下滑，同时又不能过度放水、妨碍市场的有效出清，为经济结构调整与转型升级营造中性适度的货币金融环境”。防止结构调整中的惯性下滑，那么货币政策就是托底式的宽松政策。而不能过度放水和不妨碍市场有效出清的表述，表明央行把改革和市场自主的结构调整放在更重要位置。
目前市场利率维持低位，央行已采取诸多制度改进措施维护金融体系资金面的平稳，近期证监会的新股发行制度改革也有利于资金面稳定。另一方面，11月末人民币能否加入SDR是央行在2015年能否圆满收官的关键一步，而美国的12月加息预期已然再次强化，因此我们判断货币政策近期会维持现状，进入观察期，但仍会维稳货币市场。
美国10月非农数据亮眼，就业市场复苏稳健，12月加息概率大增。美国加息标志着金融危机以后宽松周期的转向，将对全球资本市场产生显著影响。尤其近期国内持续降息后汇率不贬反升，也使得未来承受美国加息的压力更大。
<p>债券市场受股市反弹、IPO重启和美国加息预期影响短期出现波折。前期收益率下行过快也面临调整压力。但由于经济下行风险未除，宏观层面明年经济增长或将继续探底，CPI维持低位的概率较大，在此背景下，货币宽松、利率下行的趋势没有改变，因此对债市长期不必悲观，建议等待调整带来的中长期布局机会。