“新三板教父”程晓明：四板市场没有存在的必要性

祭冰13

为了深入解读这份新三板发展路线图，红网时刻新闻专访了有着“新三板教父”之称的企巢新三板学院院长程晓明。创新离不开股权投资，因为债权融资是解决不了创新的问题，因为债权人无法跟企业共担分险，只有股权投资才可以坚定支持创新。
                        
本文转自：红网
11月20日，对于广大新三板的挂牌企业来说是一个“好日子”，中国证监会出台了《关于推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》（简称《意见》）力挺新三板市场的发展，这份《意见》可谓亮点多多：一度广为关注的新三板分层问题尘埃落定；公募基金进入新三板首次提及；新三板向创业板转板试点得以明确等。
为了深入解读这份新三板发展路线图，红网时刻新闻专访了有着“新三板教父”之称的企巢新三板学院院长程晓明。这次专访，程晓明依旧延续了其鲜明的聊天风格：观点独到，金句频频。
供给侧改革核心是创新
红网：程院长，你一直称新三板是中国未来的第三个交易所，为什么有这种判断？《意见》的出台是否坚定了你当初的看法和判断？
程晓明：说新三板是中国未来的第三个交易所有三个方面的原因。第一，来自现实的需求，因为沪深交易所存在的最大的问题是：上的上市公司太少，节奏太慢，企业排队时间太长，根本满足不了企业的上市需求。中国需要第三个交易所，现在来看，只有新三板最有可能解决上述问题。
第二，从定位来看，沪深交易所很难成为中国的纳斯达克，成为真正的科技板。因为这需要做市商制度，沪深交易所包括创业板都没有做市商制度，而只有新三板才有。
第三，当然来自于国务院49号文，2013年12月14日发布的《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，这个文件提出新三板是全国性的股权交易市场，与上交所、深交所并列，当然它就是中国第三个交易所。
新三板是第三个交易所，不是第三大交易所。新三板将会是中国最大的证券市场，不仅是挂牌公司数量最多，而且市值最大，更重要的是其发展意义最大——它是支持中国科技型创新型企业的证券交易市场，而沪深交易所是支持中国传统企业的证券交易市场。
尽管深交所的创业板定位是支持科技创新型企业，当然也包括上交所马上推出的战略新兴板，但是制度设计上，沪深交易所是完成不了这个任务的，而能够完成这个任务只有新三板。
红网：日前，“供给侧改革”成为市场的热点话题，中国证监会出台《关于推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》是否应和了供给侧改革的方向，这对于发展多层次资本市场有什么战略意义？
程晓明：关于供给侧改革，本质就是提高我们供给的产品服务，或者说生产的产品档次，提高他们科技含量、提高他们创新含量，说到底就是要提高产品的服务附加值来获取利润，那么其核心就是创新的问题。
创新离不开股权投资，因为债权融资是解决不了创新的问题，因为债权人无法跟企业共担分险，只有股权投资才可以坚定支持创新。
而股权投资根本问题是定价，而解决定价问题就必须上市，通过上市、交易来发现企业合理的股票价格，这就为股权融资提供了定价依据，解决了股权融资最难的问题。而要支持中国的创新，沪深交易所很难起到这种作用，只有新三板才可以起到这种作用。
“四板市场没有存在的必要性”
红网：《意见》指出，“要坚持全国股转系统独立市场地位，公司挂牌不是转板上市的过渡安排。但全国股转系统并非孤立市场，应着眼于建立多层次资本市场的有机联系，研究推出全国股转系统挂牌公司向创业板转板试点，允许符合条件的区域性股权市场运营管理机构开展推荐业务试点，探索建立与区域性股权市场的合作对接机制。”如何理解新三板是“独立市场”这种提法？新三板上通创业板，下搭区域股权市场（简称“四板市场”）这种市场定位释放出什么信号？
程晓明：所谓新三板是独立市场，主要指新三板的功能本身是完整的，不是沪深交易所的后备队。这个话我都说了十年了。
新三板存在的问题在于交易还不够活跃，所以融资定价能力还不强，但是这个局面的造成并不是新三板本身应该如此，而是相关政策还不到位导致。目前的问题是：个人投资者门槛500万的要求太高，这导致新三板市场几乎没有个人投资者。所以新三板未来的发展方向是，降低门槛让更多的个人投资者进来，这样新三板市场才有交易。
当然，这个发展方向需要时间过渡，必须根据条件逐步成熟到位。那么在这个过程中，在个人投资门槛不降低的情况下，我们也有其他方法解决交易活跃度问题——就是发展机构投资者进入新三板市场。比如让公募基金进新三板，这样也能在很大程度上提高新三板的交易活跃度，从而提高新三板的融资功能。
至于新三板与四板市场的对接问题，我一直认为不存在所谓的四板市场。作为证券市场的核心功能是交易，如果没有交易功能、交易不活跃，不能称其为证券市场。这个四板市场是中国特色的产物，从逻辑上讲，四板市场没有其存在的必要性。所以，理论上讲，根本就不需要谈新三板与四板市场对接问题，这也没有多大的意义。
如果非要谈新三板与四板市场的对接问题，就现实来说，确实存在四板市场这种现象，而四板市场存在的唯一意义就是为新三板、沪深交易所提供上升的资源。所谓对接，就是去四板市场选择一些上市后备军，其实沪深交易所也面临这个问题，并不是新三板才有这个问题。如果只是新三板这样做，给人的感觉就是四板市场的公司好像只能先上新三板市场，而不配到沪深交易所挂牌上市。换句话说，只有上了新三板以后才能再转板到沪深交易所，这种观点是错误的。
本文来源：红网
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