三季度险企净利润增长驶入“减速带”

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长江证券(000783,股吧)分析师刘俊表示，三季度上市保险公司净利润下滑主要受股票市场大幅震荡所致。“投资对于净利润的侵蚀并未在净利润中明显体现，行业保费持续保持着较好增长，净利润保持稳定净资产环比负增长。虽然股票市场大幅波动，但是并未在减值中体现，资本市场下跌在净资产中体现得更加明显，上市险企归属净资产8082亿元，环比下滑2.35%，浮盈消耗导致净资产环比增速放缓。”
                        □本报记者 李超
保险业三季报显示，上市保险公司业绩取得不同程度增长，但投资收益增速环比放缓。分析人士认为，出现上述现象的主因在于前期股市剧烈调整，影响上市保险公司账面浮盈，而长期低利率环境对投资端表现构成一定压力，预计在四季度权益类市场表现升温背景下，保险公司浮盈或同步回升，计提资产减值的压力也有望减轻。
投资收益增速放缓
中国保监会公布的数据显示，三季度内，保险资金在权益类市场上的整体配置比例均在13%以上，其他投资比例则逐月上升。从投资收益水平来看，上市保险公司总投资收益率均呈现增速放缓趋势。中国平安(601318,股吧)、中国人寿、中国太保、新华保险的加权平均净资产收益率分别为15.3%、11.67%、12.3%、16.84%，扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别达到15.3%、11.70%、12.2%、16.93%。除中国平安比上年同期下降0.4个百分点外，其他三家公司在同一统计口径下均有不同程度增幅。
长江证券(000783,股吧)分析师刘俊表示，三季度上市保险公司净利润下滑主要受股票市场大幅震荡所致。“投资对于净利润的侵蚀并未在净利润中明显体现，行业保费持续保持着较好增长，净利润保持稳定净资产环比负增长。虽然股票市场大幅波动，但是并未在减值中体现，资本市场下跌在净资产中体现得更加明显，上市险企归属净资产8082亿元，环比下滑2.35%，浮盈消耗导致净资产环比增速放缓。”
平安证券分析师缴文超认为，2015年保险业保费、投资和资本都呈现改善趋势。权益仓位的稳定、定存占比下降、高收益公司债和企业债占比增加、非标资产投资都将促使保险投资收益率更加稳定。保费结构调整将成为保险业主流，随之而来的是退保的改善和满期给付的下降，保险经营压力逐渐缓解，2015年保险公司在投资和业务价值方面的增长会更加明显。从趋势看，保险股在稳定增长和估值方面存在优势。
通常而言，上市保险公司投资收益主要来源为固定收益类资产和权益类资产，在资本市场平稳的背景下，固收资产贡献占比在80%以上，而2015年上半年权益市场快速上涨使得这一结构发生变化，固收类资产收益占比降低至50%-60%，权益类占比提升至40%-50%。业内人士预计，经历了三季度市场大幅下挫，未来投资收益结构将逐步修复。
四季度或迎“拐点”
业内人士认为，“资产荒”让保险资金明显承受再投资压力，在金融机构“缺资产”的条件下，资产供给小于资金需求，金融机构在获取优质项目方面的竞争有所加剧。而保险资金当下正处于资产价格向下分散的变革拐点，权益类资产再投资积极性整体上有所收敛，固定收益类资产的收益率继续全面下降，外部环境对保险资产配置提出更高的要求。
从上市公司披露的数据看，资产端持续压缩了定存类资产配置比重，增加了对债券、债权投资计划以及其他理财产品的配置比重，交易类金融资产和持有至到期金融资产的比重有所提升。刘俊认为，各家上市保险公司的总投资收益率创出2007年以来新高，但净投资收益率却低于2014年年底水平，预计四季度权益市场表现将略好于三季度，这将有助于保险公司账面浮盈回升，进而推动净资产增长，此外也有助于减轻计提资产减值压力。
有保险资管人士表示，在流动性条件允许的前提下，未来2年内将考虑对权益类资产配置进行优化转型，将股权基金的投资比例从目前的“零”配置提高至总资产的2%-2.5%，逐步实现对传统权益类投资的部分替代；同时积极探索夹层基金、产业基金等热门领域的投资机会。
<p>不过刘俊也指出，增加交易性金融资产配置比重，在顺周期时的确能够贡献较多净利润，但相应的，也会加剧利润表波动，建议保险公司加强主动管理业务方面的能力建设。