多策略全天候作战 追求长跑中胜出

A妈

“我是一个多策略的基金经理。”刘晓龙介绍，市场变化多端，只有一种投资风格很难长期取胜。作为一名基金经理，他在投资中有意识地培养自己用不同的方式去作战，避免出现极端性的失误，从而在不同的市场风格中都能取得优异成绩。
                        ——对话广发基金权益投资一部总经理刘晓龙
“2014年初到现在，具有行业比较能力，能够做到在不同行业和风格资产之间灵活切换的基金经理只有你一个。”这是国内大型保险机构对刘晓龙投资风格的评价。
刘晓龙是广发基金权益投资一部总经理、广发行业领先和广发新动力的基金经理。2015年基金半年报数据显示，机构投资者持有广发新动力(310328,基金吧)和广发行业领先的占比分别达到45.94%和33.23%。
“投资永远并非一成不变，既要有常规打法，也要有特殊奇袭，多策略应对市场变化，以正合，以奇胜。”这是刘晓龙强调的多策略投资理念。近日，《上海证券报》记者走进广发基金，倾听刘晓龙阐述多策略投资之道。
三年磨一剑 追求长线胜出
2010年11月23日，广发行业领先成立。基金经理正是80后刘晓龙。2011年，上证指数自2900点调整至2199点，跌幅达到24%。广发行业领先虽然配置了低估值的金融股，但仍遭受较大亏损。2012年，市场延续熊市格局，刘晓龙将精力都投入到个股挖掘。
“2012年，我基本是以逆向投资和传统成本股为主，很少做行业轮动配置。”刘晓龙介绍，影响一家公司的因素可能有二十个，但影响行业的因素则有上百个。对新手基金经理而言，研究个股的准确率更高，更容易获得超额收益。
事实印证了刘晓龙的判断。wind统计显示，广发行业领先在2012年和2013年的绝对收益为12.77%和20.50%，在同类基金处于14%和24%的分位。其中，基金的超额收益来源正是精选个股。一个代表性案例是，2012年二季度末至2014年三季度，广发行业领先前十大重仓股——东华软件(002065,股吧)的股价涨幅达到3倍。
基金经理的投资水平分为三个层次：一是研究个股，二是行业配置，三是大类资产配置。从专注个股挖掘到行业轮动，刘晓龙迈出突破性的一步始于2013年。
2013年二季度，刘晓龙发现LED产业走出拐点，于是在4月份大量配置LED板块，取得超额收益。当年四季度，他从微观层面出发，增持受益于产业升级的智能水表产业链和配网自动化产业链，获得不错的超额收益。
2014年上半年，刘晓龙提前预判大小盘估值已到极限，可能会有所修正，在一季度和二季度集中减持了一批估值较高的成长股，增持低估值的周期股和价值股，取得了较好的相对收益。进入三季度，市场主流回归到成长和主题，刘晓龙在基金组合中增加小市值成长股的比重，并参与了体育产业和汽车后市场主题。
进入四季度，刘晓龙再次完成一笔漂亮的切换。10月开始，他将组合由中小盘股逐步向低股价、低估值的大盘蓝筹股切换。11月21日，央行宣布降息，他管理的基金组合大部分配置在金融、地产等周期股，基本清仓了中小盘股。正是由于踏准了时点的操作，他管理的组合躲过了小股票的暴跌，赚到了大股票的超额收益。
2015年，刘晓龙的多策略风格运用更加灵活。今年1月，他将周期股切换至成长股，以行业配置策略为主，配置航空及畜牧业板块，成功把握了行业拐点周期带来的上涨行情。
多策略、全天候作战
经过四年的磨炼，刘晓龙管理的两只基金长期业绩非常出色。银河证券数据显示，截至10月16日，刘晓龙管理的广发行业领先在过去一年、过去两年、过去三年净值增长率排名均位列同类基金前1/10。广发新动力累计收益率在同期发行的偏股型基金中排名第1位。
在公募行业，每个优秀的基金经理都有一套适合自己的投资策略，微观层面典型代表如巴菲特、宏观层面如索罗斯。而刘晓龙在九年的实战中逐渐形成了多策略、全天候作战的投资风格。
“我是一个多策略的基金经理。”刘晓龙介绍，市场变化多端，只有一种投资风格很难长期取胜。作为一名基金经理，他在投资中有意识地培养自己用不同的方式去作战，避免出现极端性的失误，从而在不同的市场风格中都能取得优异成绩。
刘晓龙用拳击来表达自己的多策略投资理念。“我觉得股票市场就像一个大的赛场，很像UFC（无限制综合格斗），在这项赛事中，除了不能用手插眼睛、踢裆部之外，其他招式均可使用，所以参加这个项目的选手有拳击手、泰拳手、巴西柔术高手、摔跤手等等。但从结果来看，全能型选手最后夺冠的概率最高。”
纵观当前机构的风格，投资策略大致可分为传统成长、新兴成长、传统价值、逆向投资、主题投资、事件驱动等。在刘晓龙管理的基金组合中，经常呈现出多种策略融合、多种风格资产并存的现象。
“在大多数市场情况下，各种策略都可以选出好股票，区别在于持仓比例有所不同。”刘晓龙说。投资强调的是实战，仅仅具备多元化的理念，不可能让基金经理具备多策略的投资能力。在刘晓龙看来，采用多策略的基础是广泛涉猎并深入研究不同的行业。
记者了解到，刘晓龙在机械、汽车零部件、农业、LED行业的研究深度达到研究员的水平。在医药、食品、饮料、服装、电子制造、化工、航空等行业的研究深度达到行业平均水平。此外，他对互联网金融、传媒等新兴成长行业也有涉猎。
回顾过去近五年的投资，2012年、2013年以及2014年，刘晓龙管理的基金组合中既有采用逆向策略挖掘的低估值品种，也有传统成长策略选出来的估值合理的白马成长股。2015年上半年，市场投机情绪浓厚，事件驱动和主题投资策略融入他的多策略战术中。
目前管理主动股票投资的基金经理有800多位，基金经理的风格多数为单一风格，如价值、成长或主题。像刘晓龙那样采取多策略投资风格的基金经理，在行业内并不多见。
“多策略基金优势在于风格灵活、能结合市场环境进行策略调整。”好买基金研究员魏璐指出，多策略投资对基金经理投资能力有较高的要求：不仅要求基金经理对各种策略都能够娴熟驾驭，而且也要求基金经理对市场风格和趋势有灵敏的嗅觉。在她看来，刘晓龙恰是这样一位各方面能力都很突出的全能型选手。
长期投资“健康和快乐”
展望四季度，刘晓龙判断市场类似于2012年下半年到2013年上半年，即经济基本面和企业盈利比较差，但市场仍然存在结构性机会。
“整体来看，当前的市场环境有点类似于2012年下半年到2013年上半年的情况，即经济基本面和企业盈利比较差，资金倾向于政策驱动、事件驱动的主题投资。”刘晓龙举例，德国总理默克尔访华，相对应德国比较强的是工业4.0，这个板块在默克尔访华前就会开始炒作。
此外，刘晓龙把握结构性机会的策略包括从基本面投资以及产业投资。
以基本面投资为例，基金经理通常会先自上而下寻找总需求增长的行业。在筛选需求保持增长的行业时，刘晓龙发现今年总需求增长的行业数量比2012年更少，只有电影、环保、医药等少数几个行业需求在增长。
除了主题投资和基本面选股策略外，刘晓龙目前采用的另外一种策略是产业投资，即顺着产业发展趋势战略配置新兴成长股。
“第一个重要的方向就是老龄化带来的投资机会。再过3年，中国人的平均年龄可能会在40岁至43岁这个之间，这意味着基本进入老龄化社会，养老康复肯定是未来重要的发展方向。”刘晓龙表示，虽然现在养老板块赚钱的企业不多，但是它是今后的发展方向，需要进行战略性布局。此外，健康领域如像体检、干细胞、基因等也是发展方向。
<p>此外，刘晓龙看好家庭娱乐消费领域的网络游戏、出国旅游等新兴消费。在其看来，对于这些年轻人的新兴消费，只要能形成一定的壁垒或者先发优势就值得关注。因此他会挑最好的公司、性价比最高的企业进行配置。