中概股回归潮涌 过关斩将非坦途

弼河始魁烨

19日中银绒业表示，控股股东中绒集团参与的盛大游戏私有化交易获后者股东大会通过，月内有望完成合并交易的交割。此前，分众传媒与巨人网络公布了回归进展；搜房网更是绕过私有化，选择分拆借壳方式回归A股。数据显示，今年以来，已有26家中概公司宣布了私有化计划，总交易额达310亿美元，高于此前六年的总和。
                        
19日中银绒业表示，控股股东中绒集团参与的盛大游戏私有化交易获后者股东大会通过，月内有望完成合并交易的交割。此前，分众传媒与巨人网络公布了回归进展；搜房网更是绕过私有化，选择分拆借壳方式回归A股。数据显示，今年以来，已有26家中概公司宣布了私有化计划，总交易额达310亿美元，高于此前六年的总和。
投行人士向中国证券报记者表示，跨区域估值差异、创始人及财务投资人的热情将令中概公司回归热潮持续一段时间。与此同时，由于时间成本、资金成本、股东控制力、A股市场的复杂性等因素交织，中概股回归之路并不平坦。
盛大搜房竞相回归
盛大游戏借壳中银绒业已不是秘密。去年9月，中银集团就成为盛大游戏私有化财团中的一员。
市场预期，盛大游戏将率先私有化并借壳中银绒业。事实上，中银绒业自去年8月一直停牌。据了解，盛大私有化方案经历了六次变更，买方财团的阵容不断变化。
投行人士介绍，盛大私有化之路曲折的主要原因是创始人股东的持股比例较小，对上市公司的控制力较弱，需要引进大量财团进入，这增加了时间成本和资金成本。“在中概股私有化过程中，创始人股东或管理层股东控制力较弱，私有化难度就会增大。”
按照中概股私有化的流程，在签订私有化协议之后，需要向SEC提交表格，声明该私有化交易是否经过了非经营层董事的多数表决通过；向小股东提供的对价是否为公平价值，与当前市场价格、历史价格、净账面价值、持续经营价值、清算价值等进行比较。此外，私有化还需股东大会大比率投票通过。同时，美国监管层要求，提出私有化要约的股东需全部以现金方式回购在外流通。
值得关注的是，拆除VIE架构较复杂。上述投行人士介绍，在剔除境外投资人由人民币基金接手的过程中，涉及海内外法规、税收、外汇等复杂问题。
为了省去繁复的私有化，近日搜房网宣布，将旗下广告营销业务、研究业务及金融业务的子公司自上市公司中分拆出来，借壳A股万里股份回归。搜房网将继续保持纽交所的上市公司身份，旗下包括新房、二手房电商在内的其他业务依然保留在美国纽交所的上市公司中运营。
<p>尽管搜房网未来在具体操作过程中，需要处理美国股东的利益以及VIE架构的有效性问题，但上述投行人士介绍，分拆上市在各资本市场已经相对成熟，如果其分拆方案满足美国市场法规，则障碍较小。相比A股，目前中概股在成长性、估值等方面具有优势，因此很多公司会推出多种方式以简化私有化的程序。