人民币加入SDR是一个新起点

hanxue1208

[人民币加入SDR是国际化的重要一步，是中国、IMF和全球金融体系的共赢。它不代表我们工作的结束，而是中国深化金融改革、IMF继续完善国际金融货币体系的新起点]
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2015年11月30日，经过国际货币基金组织（IMF）执行董事会严格审议，人民币被认定为国际“可自由使用货币”，并将于2016年10月1日起，加入美元、欧元、日元和英镑，组成特别提款权（SDR）货币篮子。
这是国际金融史上历史性的一刻，是国际货币金融体系发展中的一个里程碑，也是自SDR诞生近50年来，第一个由新兴市场国家发行并被国际社会正式认定的国际可自由使用货币。
这一决定，不仅是中国经济进一步开放、融入全球金融体系的一个重要标志，也是IMF与时俱进、不断推进国际金融货币体系发展完善努力的见证。
SDR有什么作用
这需要追溯到IMF的诞生。
为了结束二次世界大战后混乱的金融秩序、促进国际贸易，IMF应运而生。其成立的最初目的，是维持一个固定但可调整的汇率体系——美元面值钉住黄金，而其他货币面值则钉住美元。然而，经历了初期的稳定与繁荣，各国央行保险库里堆积的美元也渐渐动摇了人们对美国维持美元与黄金比价的信心。因此，国际社会决定在IMF支持下创造一种新的国际储备资产，也就是特别提款权，用以补充成员国的官方储备。
除此之外，特别提款权还是基金组织和其他一些国际组织的记账单位。它虽然没有实际的货币形式，但SDR持有国可以通过IMF的安排，或其成员国之间的自愿交换安排，以SDR换取国际上可自由使用的货币，用以进行各项经常账户或资本账户的国际支付。SDR在稳定国际金融秩序、补充外汇储备中的作用，由此可见一斑。
　如何进行SDR篮子估值审查
为了保证SDR篮子能反映世界贸易和金融体系中主要货币的相对重要性，提升SDR作为储备资产的吸引力，IMF执行董事会每五年进行一次SDR篮子估值审查。审查范围包括货币构成、衡量标准、货币权重和组成SDR利率篮子的金融工具等。
一种货币纳入特别提款权篮子主要有两方面的标准：第一，出口标准，也是“门槛”标准，由五年期货物和服务出口价值最大的成员国或货币联盟发行的货币，旨在确保有资格的货币是由那些在全球经济中发挥核心作用的成员国或货币联盟发行的。第二，“可自由使用货币”标准，以体现金融交易对特别提款权篮子估值的重要性。可自由使用的概念是在《基金组织协定》有正式规定的，定义为：在国际交易支付中被广泛使用，和在主要外汇市场中被广泛交易。这个概念不同于某种货币是否自由浮动或完全可兑换。某种货币可以被广泛使用和广泛交易，即使其受到一些资本账户的限制。另一方面，某种完全可兑换的货币未必被广泛使用和广泛交易。
上一次执行董事会审查是在2010年，当时人民币已达出口标准，但没有达到可自由使用标准，从而与纳入SDR篮子失之交臂。因此，2015年的审查，重点关注对人民币作为可自由使用货币的评估。这个标准主要有四大量化指标：该货币在储备中的份额、以该货币计价的国际债务证券、国际银行负债，以及外汇市场的成交量。鉴于人民币在国际金融市场交易的增速非常快，IMF也参考了一些额外指标，比如贸易融资、跨境支付、国际债券发行量等。
从今年6月份开始，IMF执行董事会就开始了对人民币进入SDR货币篮子的讨论。作为IMF最高级别的常驻决策机构，执行董事会不仅是IMF政策制定者，也是沟通全体成员国与基金组织的桥梁。24位执行董事代表其选区国家发言，表达成员国的需要和建议，也共同承担着改进IMF职能、维护IMF国际地位的责任。这些执行董事是来自各国央行或财政部的资深领导或专家，对重大经济决策和问题可以从不同角度提出有建设性的见解。
在SDR篮子这件事上，从各种非正式董事会议到最终的正式会议，24位执行董事对各种量化标准和工作人员的技术评估做了严格的审查，大到工作人员的整体评估，小到公式计算、数据收集等，都提出了很多既有针对性又中肯的问题和建议。
然而，人民币是否可以确定为一个可自由使用的货币并纳入SDR货币篮子，虽然IMF有一系列的量化标准，但由于没有预先设定的阈值，最终的决定还是要取决于执行董事会的判断。随着人民币在国际上的使用越来越多，取得成员国的支持而纳入SDR也可以说是水到渠成。
篮子估值审查遇到哪些主要挑战
由于人民币在国际金融市场交易中的起点较低，但增速非常快，再加上中国的一些关键数据本身披露不足，因此关于人民币国际使用的数据有时不能及时完全地反映在一些通用的国际数据库里。所以今年对人民币审查而做的准备工作尤其详尽。2015年3月IMF总裁拉加德女士的中国行，可以说是拉开了这项重要工作的帷幕。在此次访问中，双方对人民币国际化和SDR等议题展开讨论，而拉加德也表示人民币入篮只是时间问题。
中国政府的诸多大力改革措施至关重要。这些措施进一步加强了宏观金融稳定，同时极大促进了人民币的国际使用。在推进改革上，中国政府展示了坚定决心，在国际社会上获得了高度赞扬。
为了公允、准确地评估人民币是否达到入篮标准，IMF总裁设立了特别工作小组。这些小组成员跨越基金组织的诸多部门，进行了大量繁重而细致的准备工作。他们不仅和中国政府对话了解第一手的市场发展资料，直接联系其他国际金融机构和中心，而且向成员国发出问卷调查以补充官方外汇储备中的人民币储备数量。而这些信息都是衡量可自由使用货币的关键。
在总裁的领导下，这些工作小组进行了充分独立的评估，目的是为了让数据说话，基于严格的分析做出有理有据的判断。同时，基金组织秘书处也加强了和执行董事在此事上的广泛交流，了解成员国在国际市场上对人民币进行操作时遇到的问题、对人民币国际化进程的看法，以及对中国政策的建议等，然后有针对性地逐一进行解决。
人民币加入SDR的意义
拉加德在11月30日的执董会结束后表示：“执董会关于将人民币纳入特别提款权货币篮子的决定，是中国经济融入全球金融体系的一个重要里程碑。它是对中国当局在过去多年来在改革其货币和金融体系方面取得的成就的认可。中国在这一领域的持续推进和深化，将推动建立一个更加充满活力的国际货币和金融体系。这又会支持中国和全球经济的发展和稳定。”
人民币纳入SDR篮子将使得货币篮子更加多元化、更能代表全球主要货币，从而有助于提高特别提款权的稳定性和作为储备资产的吸引力。这一事件利在长远，它有助于增加国际社会对人民币计价资产的信心，而国际投资经理在资产管理组合中也可能会增加对人民币资产的关注。
当然，投资者在考虑持有某种货币资产时，不仅要看货币发行国本身经济稳健发展程度，也和这种货币资产的流动性和市场交易深度有关。人民币纳入SDR意味着IMF承认人民币和中国金融市场满足这些条件。然而要使众多投资者达成共识，中国政府在经济政策框架、机构治理、法治建设以及政策透明度等方面则需更上一个台阶。在维持经济稳定增长的同时，能够完善市场化的汇率机制、深化金融改革、提高货币政策的透明度、促进货币自由跨境使用，最终逐步开放资本市场，将是各国央行和机构投资者增持人民币作为储备货币的主要影响因素。
人民币加入SDR是国际化的重要一步，是中国、IMF和全球金融体系的共赢。它不代表我们工作的结束，而是中国深化金融改革、IMF继续完善国际金融货币体系的新起点。
（林建海系国际货币基金组织秘书长，刘菲系国际货币基金组织秘书处经济学家）
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