未来几年A股吸引力大幅提升 大幅波动难免

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一村资产管理有限公司董事总经理李志磊在接受第一财经《财商》采访时认为，参照美国股票历史和中国经济转型等情况，未来几年A股市场对各路资金的吸引力将大幅提升，而市场本身也将迎来很大动荡，只有选准方向才能赚到钱。
                        未来股市将会走牛还是走熊？这是投资者最关心的问题。
一村资产管理有限公司董事总经理李志磊在接受第一财经《财商》采访时认为，参照美国股票历史和中国经济转型等情况，未来几年A股市场对各路资金的吸引力将大幅提升，而市场本身也将迎来很大动荡，只有选准方向才能赚到钱。
李志磊在公募基金和保险公司做投资的时候，以低回撤的稳健收益而著称。“淡定”的风格也贯穿其言行举止之中。据其公司同事介绍，6月股市大跌之时，李每天还是一脸平静安稳的表情，每每让公司其他慌乱的员工看到之后有吃了“定心丸”的感觉。
科技股有两个投资阶段
《财商》：听说你在股灾中也保持了很淡定冷静的态度，这是不是和你的投资理念有关？
李志磊：有一次我去印尼划舢板，那天风急浪高，很多人都不敢下海，而我还是准备尝试一下，你在风浪中专注于每一次划桨的过程，结果是可以稳健地在风浪中前行。这和做投资是一个道理，如果你不专注，就容易落水，专注的时候才能划得更好。
只要足够专注，就不会恐惧，而恐惧往往会导致投资失误。当然，风险也要做全面的预估，该怎么面对都要想好。亏损并不可怕，你要学会接受亏损，并且从亏损中要知道怎么赚回来。
《财商》：听说你很重视对公司的调研，要了解到公司的七大姑八大姨才会下手投资，什么情况下，你会重仓一家公司？
李志磊：我们每天都在讨论很多公司，但不会轻易出手。一旦准备买，就会全面研究，公司的实体门店会去调研，公司的上下游、客户、供应商、竞争对手、财务状况，经营状况，都一定会去了解。要看整个行业的大环境，至少有一定量化、定性的分析。直到慢慢有把握才会重仓，重仓之后就是比较长期地持有。
很多人在五六成把握的时候就会重仓买入一家公司，但我们在这方面更加谨慎，一般要有八成以上的把握才会去重仓买入，因为随着资金规模的扩大，认错成本是很高的。
《财商》：你选择买入一家公司有没有一些具体的财务指标，比如业绩增长50%以上之类的？
李志磊：原先比较拘泥于这些指标，这些业绩指标可能占到考量因素一半的权重，现在可能只有四分之一的占比，会更加综合地考量。每个公司的财务状况不同，业绩有可能滞后也有可能会提前。
我记得2009年下半年市场行情不太好，我当时重仓白酒股，其实对茅台(600519,股吧)的业绩，我都测算过肯定会很好，但是2009年业绩就是不出来，没关系，2010年业绩还是会暴涨。对公司来说，未来三年复合增长率只要在20%以上，只要估值不太贵，其实都是好的投资方向，如果预计的复合增长率有30%，那肯定是非常好的公司。
好公司业绩早晚有一天会爆发，即使业绩还没释放出来，大家也会预计它未来很不错。我们不会等到财务这些状况已经变好的时候才去买，这时候很稳妥，但是会错过机会。
《财商》：基本面研究会很看重公司的业绩，你怎么看现在科技股常常出现暴涨的情况？
李志磊：高科技有两个阶段是值得投资的，一个就是比如VR现在的阶段，概念刚起来，这是一场预演。这时候不需要等业绩出来，只需要看市场的热度，就像互联网1999年和2000年的热度，当时还没有商业模式，但股价涨得很快。对长期投资者而言这不是好阶段，但是既然在市场里面，不参与是不对的，只是说你不能醉在里面。
第二个阶段是商业模式出来的时候，还是以互联网热为例，2004年之后，互联网企业开始真正赚钱。包括亚马逊的现金流开始变好，谷歌开始有了广告模式，百度拷贝谷歌的模式。
现在的VR这么热闹，三五年之后，大家可能觉得现在看到的头盔是垃圾产品，等真正扩大规模的产品出来之后，盈利模式才会清晰。等到新产业落地生根，模式清晰的时候就要重仓参与。
低利率时代
股市将会迎来大起大落
《财商》：你上次说到美国长期国债利率在3~4个点左右，股市迎来大动荡，现在中国的长期国债利率也在这个区间，怎么看A股在未来一段时间的走势？
李志磊：这个表面是数据简单的相关，背后隐含的是和经济发展阶段有关，经济增速下滑，通胀起不来，货币政策就倾向于宽松。“水”太多了，波动自然就比较大。波动一段时间之后，会有风险的释放，这都是和经济转型不稳定有关。
中国正处在波动期，未来五年我看好股票，但股票不会是稳定上涨，而是会大起大落，指数还是波动的。未来的风险可能就在于结构的风险，不会是普涨普跌的情况，所以选对方向，即使股指跌了，你还是会赚钱，否则就算股指涨了，还是会亏钱。这在2013年就体现出来了，传媒软件当年上涨了50%以上，地产亏20%，以后这类情况还会经常发生。
《财商》：目前看好哪些行业？
李志磊：在我看来，中国的城市化进程基本已经结束，这个时候，人的消费就会被品牌牵着走，这个在国外就有非常明显的例子。现在大家都不太喜欢消费品公司，其实这类公司的估值还比较便宜，市值被压抑，未来每一个细分行业都会集中到三五个品牌。
这个可以借鉴家电行业，一开始整个行业增长很快，有很多公司，一旦行业增长放缓，这个时候才会出现美的和格力这样的公司。
还有就是比较看好教育类公司，特别是做培训的，最好是产业链做全，我对课程设计、K12和职业的培训都比较看好。这类公司最好要有比较好的内容生产或者整合能力。
李志磊简介：
<p>一村资产管理有限公司董事总经理。有15年投资经验，先后任职于云南国际信托、中银基金、泰康资产、平安养老，担任投资经理和投研部门负责人。