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[转载] 毛利率如此低 海航旅游何以入主途牛

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发表于 2015-11-25 10:23:00 | 显示全部楼层 |阅读模式

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途牛三季度毛利率为5.6%,2014年第三季度为6.1%。毛利率的下降主要是由于公司实行了有竞争力的定价策略,新增区域服务中心相关成本的增加,以及扩充旅游顾问团队成本的增加。三季度,运营亏损为3.587亿元人民币(合5640万美元),2014年同期运营亏损为1.129亿元人民币。2015年第三季度,非美国会计准则的运营亏损,即不包括股权报酬费用和收购产生的无形资产摊销在内,为3.218亿元人民币(合5060万美元)。途牛三季度,净亏损为4.337亿元人民币(合6820万美元),2014年同期净亏损为1.
                        京东刚入股途牛成为大股东没有多久,这第一大股东的位置就发生了变化。
11月24日,途牛宣布,海航旅游通过5亿美元战略投资,成为途牛的第一大股东。同时,双方还宣布达成战略采购协议,海航旅游向途牛提供旗下航空、酒店和公务机等优质旅游资源。途牛将依托海航旅游在产业链资源上的优势,进行相应采购,预计两年内旅游资源采购金额将不少于1亿美元。
当途牛遇上涵盖航空、酒店、旅游、投资金融、互联网等全产业链的现代大型旅游集团海航旅游,二者会碰撞出怎样激烈的火花?双方产生的协同效应,又将给OTA(在线旅游)市场竞争格局带来何种改变?
溢价认购亏损的途牛
根据双方签订的协约,海航旅游将以每股美国存托凭证(ADS)16.50美元,即每股普通股5.50美元的价格认购途牛发行的新股。认购价格较途牛2015年11月23日前20个交易日收盘价平均值溢价约11.3%,较11月20日当日收盘价溢价约5%。交易预计于2015年12月完成。完成后,海航旅游将成为途牛第一大股东,持有途牛约24.1%的股份。
从2014年至今,在线旅游行业一直处于激烈的竞争环境中,各种融资、收购消息不绝于耳。此前,途牛亦获得多次投资,包括今年5月初京东领投的5亿美元投资,利用这些投资以及自身专注、细分化的运作模式,途牛成为中国在线休闲旅游市场的领先品牌,不过目前的经营业绩依然不甚理想。
根据途牛昨日公布的三季报,净收入为30亿元人民币(合4.694亿美元),较2014年同期增长127.5%。收入增长主要来自于跟团游和自助游收入的增长。然而成本依然高企;三季度营业成本为28亿元人民币(合4.43亿美元),较2014年同期增长128.6%。营业成本占净收入的94.4%,2014年同期为93.9%。三季度,运营费用为5.269亿元人民币(合8290万美元),较2014年同期增长172.8%。这也导致了亏损。
途牛三季度毛利率为5.6%,2014年第三季度为6.1%。毛利率的下降主要是由于公司实行了有竞争力的定价策略,新增区域服务中心相关成本的增加,以及扩充旅游顾问团队成本的增加。三季度,运营亏损为3.587亿元人民币(合5640万美元),2014年同期运营亏损为1.129亿元人民币。2015年第三季度,非美国会计准则的运营亏损,即不包括股权报酬费用和收购产生的无形资产摊销在内,为3.218亿元人民币(合5060万美元)。途牛三季度,净亏损为4.337亿元人民币(合6820万美元),2014年同期净亏损为1.034亿元人民币。三季度,归属于普通股股东的净亏损为4.333亿元人民币(合6820万美元),2014年同期归属于普通股股东的净亏损为1.034亿元人民币。2015年第三季度,非美国会计准则下归属于普通股股东的净亏损,即不包括股权报酬费用和收购产生的无形资产摊销,为3.965亿元人民币(合6240万美元)。
途牛预计,2015年第四季度,净收入为人民币18.11亿元~18.57亿元,同比增长95%~100%。
资本运作猜想
按照途牛的官方信息,这轮交易之后,海航旅游将取代京东成为途牛第一大股东,持有途牛约24.1%的股份。显然,这轮交易的背后得到了京东的全力支持。
可以看到,海航旅游此轮入主途牛,是通过增发稀释的形式成为大股东。今年5月份,京东以2.5亿美元现金及1亿美元资源、运营支持,换得途牛27.5%的股份,如今短短半年的时间,京东享受了一笔不错的溢价。
但显然京东并不想舍弃途牛。按照京东当时入股途牛的思路,京东想将旗下的旅游板块托付给途牛,并在未来通过途牛实现旅游金融的联动。这些前提不被打破的基础上,京东自然愿意引入海航旅游这样的资源型伙伴。对于途牛来讲,目前虽没有到急需补血的节点——但与京东的流量、运营支持相比,海航旅游旗下拥有的资源更具诱惑力。公开资料显示,海航旅游是一个涵盖航空、酒店、旅游、投资金融、互联网等多重业务领域的旅游集团。
途牛董事长于敦德表示:“旅游金融我们是从去年开始发展的,所以我们看到这样的需求,我们主要提供消费金融,客户分期付款,还有供应链金融,从去年开始建立了50亿的资金储备。关于资金使用,我们定了一个长期战略,8年计划,我们去年的目标就是建立出发地壁垒,因为我们把旅游分成出发地加交通加目的地,今天我们和海航的合作在大交通,直接采购时我们要加大投入的,然后也要在旅游和金融方面做投入。”
上述观点可见途牛对于未来在线旅游和金融业务的结合。
海航旅游高管表示,海航是线下的,途牛是线上的,海航投资(000616,股吧)了凯撒旅游(000796,股吧)后,再度投资途牛,业务涉及酒店。“海航旅游是旅游线下产品的提供商、批发商,我们也在看旅游上下游的产品,为了提供更好的服务。凯撒刚刚完成借壳,肯定会是海航资本发展的一个重要平台。从未来3~5年旅游市场的发展速度而言,线上旅游发展会更快。我们要做虚拟+实体+金融。”上述高管表示。
翻看资料可以发现,此前海航在旅游板块中有两个重要的资本运作。一是凯撒旅游的借壳上市,另一个则是旗下上市公司九龙山(600555,股吧)的重组。
<p>据知情人士透露,自2011年成功借壳九龙山上市之后,海航旅游就一直想将九龙山打造为旅游+地产平台。但在今年6月份九龙山停牌重组之时,海航旅游与九龙山股东进行多次沟通,最终放弃了九龙山旅游+地产的定位。改为拟将旗下易生支付15%的股权、华势科技80%的股权、大鹏航服95%的股权注入新华旅行,并将新华旅行100%的股权、华势科技20%的股权注入九龙山上市公司。可以看出,海航旅游想将更多的旅游金融相关公司注入九龙山。而其中的新华旅行,即为海航旅游旗下的旅游电商网站——51YOU。




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