上市影企争相“豪赌”贺岁档 IP优势与动画题材受关注

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中国证券报记者了解到，华策影视(300133,股吧)(300133)、华谊兄弟(300027,股吧)(300027)、光线传媒(300251,股吧)(300251)、新文化(300336,股吧)(300336)、北京文化(000802,股吧)(000802)等上市公司有多部电影布局2015-2016年贺岁档。分析人士指出，贺岁档票房的多少直接影响影视上市公司今年四季度和明年一季度的业绩，在激烈的贺岁档票房竞争中，具有IP优势的电影将更受关注。
                        编者按：电影《坏蛋必须死》和《消失的凶手》计划11月27日上映，从而拉开2015-2016年贺岁档的大幕。至2016年2月8日，本贺岁档期共计74天，根据已披露信息，将有69部电影上映，几乎平均每天都有新电影上映，票房竞争将更加激烈。业内人士称，中国电影银幕数飞速增长，按照现有票房的月均水平，本贺岁档票房有望再续百亿元佳绩。
中国证券报记者了解到，华策影视(300133,股吧)(300133)、华谊兄弟(300027,股吧)(300027)、光线传媒(300251,股吧)(300251)、新文化(300336,股吧)(300336)、北京文化(000802,股吧)(000802)等上市公司有多部电影布局2015-2016年贺岁档。分析人士指出，贺岁档票房的多少直接影响影视上市公司今年四季度和明年一季度的业绩，在激烈的贺岁档票房竞争中，具有IP优势的电影将更受关注。
影视上市公司争相布局
华谊兄弟11月27日上映的电影《坏蛋必须死》，将成为2015-2016年贺岁档的开场。华谊兄弟相关人士对中国证券报记者介绍，今年公司贺岁档期间将有3部电影上映。
有分析师认为，虽然华谊兄弟今年贺岁档推出的影片数量不及去年的5部，但今年贺岁档布局的三部电影《坏蛋必须死》、《寻龙诀》、《老炮儿》受到市场密切关注，华谊年度电影票房仍具备一定的爆发空间，这也将关系到公司四季度和明年一季度的业绩情况。
据介绍，华谊兄弟这3部影片分别将在11月27日、12月18日和12月24日安排上映，类型以动作为主，其中《坏蛋必须死》将延续今年以来影迷热捧的喜剧风格。艺恩票房数据显示，华谊兄弟本月上映的电影《前任2：备胎反击战》，截至11月24日已经获得2.5亿元的票房。
光线传媒贺岁档也将推出3部影片，分别是《怦然心动》、《寻龙诀》、《恶棍天使》，其中《寻龙诀》是与华谊兄弟联合出品发行。公司去年贺岁档只有1部电影上映，即《匆匆那年》，该部电影以5.9亿元票房收官。另外，公司与新文化联合出品的影片《美人鱼》，将于2016年2月8日上映，该影片由周星驰导演，邓超、张雨绮、罗志祥、文章主演，备受市场关注。
华策影视在贺岁档期间也将有三部电影上映，分别是《平安岛》、《不可思异》和《蒸发太平洋(601099,股吧)(601099)》。其中，王宝强、小沈阳同时主演的电影《不可思异》为喜剧题材。
北京文化将在贺岁档期间推出的3部影片分别《师傅》、《天生我刺》、《疯狂的年兽》，其中后2部影片都是动画片。
从布局上看，以上各家上市公司贺岁档推片均较为平衡。
IP优势与动画题材受关注
贺岁档期间，计划今年11月底上映的有7部，12月份上映的有42部，明年1-2月份上映的有20部。根据排片，12月上映的电影占整个贺岁档的60.9%，其票房情况对于今年贺岁档票房的影响举足轻重。
分析人士指出，12月电影市场大片云集，竞争激烈。大片市场中，《寻龙诀》最受关注，预计《寻龙诀》、《老炮儿》、《绝地逃亡》三部电影在抢票房上具备较强号召力。
《寻龙诀》、《老炮儿》、《绝地逃亡》三部电影有一个共同特点——IP优势。《寻龙诀》改编自盗墓小说《鬼吹灯》，此IP优势此前已在影视市场显示过其出色影响力：由乐视影业发行的改编自同一IP的电影《九层妖塔》实现累计票房6.8亿元。
《老炮儿》为冯小刚式的喜剧片，《绝地逃亡》为成龙经典喜剧动作片，这两部电影除了题材上均具备较强竞争力之外，明星IP的驱动也是其受到关注的一大原因。
中国证券报记者了解到，众多影迷对于即将上映的《寻龙诀》非常期待。券商研究报告也显示，豆瓣电影上，《寻龙诀》想看人数为10，140人次，《老炮儿》为9，311人次，两者仅次于外国片《极速风流》（豆瓣想看人数25，377），分别位居贺岁档电影豆瓣想看人数第二、第三名。
还有分析人士介绍，12月上映的影片中比较受到关注的喜剧片有8部，从演员阵容上来看，多为喜剧演员以及具备票房号召力的偶像演员。除王宝强、小沈阳同时主演的电影《不可思异》、《唐人街探案》外，还有以《分手大师》奠定喜剧江湖地位的邓超导演的电影《恶棍天使》，开心麻花演员沈腾、马丽主演的电影《一念天堂》等。
2016年1月份将有15部电影上映，其中，动画片主要有《小门神》、《熊出没之熊心归来》、《功夫熊猫3》、《天生我刺》，《功夫熊猫3》为外国片，其余3部为国产片。分析人士介绍，当月最大的亮点在于动画电影，其中《小门神》被市场认为是最有希望成为继《西游记之大圣归来》后适合全家观看的国产动画“神作”。而《天生我刺》是由北京文化旗下的摩天轮文化参与制作发行的动画电影，该动画IP曾获2014年中国国际动漫节“最具潜力动画形象”和“最具潜力漫画”两项金猴奖提名。
华策影视公司深度报告:打造互联网时代全球一流的综合娱乐传媒集团
投资建议
我们预计公司2015年~2017年EPS分别为0.62元、0.80元和1.09元，当前股价对应PE分别为49倍、38倍和28倍，公司作为国内影视龙头，顺应时势，率先提出全网剧和SIP产品矩阵战略，未来基于海量的娱乐全内容和多种爆款头部产品，探索更多的包括营销、艺人经纪、IP授权、衍生品等多种的变现的商业模式。后续基于核心内容，进行包括金融、旅游、体育、广告、地产多个产业融合，打造“互联网时代全球一流的综合娱乐传媒集团”，维持“强烈推荐”评级。
内容连接一切，规模驱动创新:公司作为我国电视剧行业一线龙头，剧目精品化优势显著，电视剧制作量、播出量均为行业第一。公司顺应行业趋势，将电视剧业务升级为全网剧，用精品的制作水平做新形态内容，进一步提升剧目盈利水平。面对高速爆发的综艺市场，公司通过引入杜昉团队、成立华策爱奇艺和投资天映传媒全面加强综艺节目研发板块。电影方面，公司成立华策影业，专业性的开展电影投资、制作和发行。在发行团队组建基本完成的基础上，公司又与上海高格影视、韩国NEW、最世文化进行战略投资合作，加强制作端的力量，进军一线电影公司。
全力推进SuperIP战略，泛娱乐市场价值凸显:“SIP”战略的核心即彻底打通互联网和影视娱乐接线，从IP开发的最初既对剧目、电影、网络剧、游戏，乃至电商衍生品等全产品线进行设计和一揽子运营。通过SIP战略，单个IP面对的不仅仅是电影或者电视剧市场，而是能横向打通整个泛娱乐市场，其价值远超面向单一市场的价值。公司目前手握多项重量级IP，并且今年全年新增7000万用于IP储备，通过与互联网渠道深度融合、SuperIP积累、超级制作班底、多内容形式开发变现来进一步构建核心竞争力。
打造“互联网时代全球一流综合娱乐传媒集团”:公司未来基于海量的娱乐全内容和多种爆款头部产品，在传统的已有的商业模式基础之上，探索更多的包括营销、艺人经纪、IP授权、衍生品等多种的变现的商业模式。基于核心内容，进行包括金融、旅游、体育、广告、地产多个产业融合，力求成为“娱乐内容价值提升者”。
风险提示:全网剧或电影票房不达预期；SIP战略进展不达预期。
华谊兄弟公司公告点评:优质IP龙头，完善全产业链布局
投资要点:
事件一:公司拟以19亿元收购北京英雄互娱科技股份有限公司20%股权，持有目标公司27，721，886股。英雄互娱是一家上新公司，主要从事移动电子体育经纪游戏产品开发、运营和移动电竞比赛的组织、推广；已开发多款畅销移动游戏，并获得2015年度金翎奖“最具影响力发行商”称号；是中国“英雄联赛”和“中国移动电竞联盟”的组织者；且目标公司的核心管理人均是电子竞技游戏领域及投资领域的专家。业绩承诺2016年净利润不低于5亿元，17-18年每年20%的净利增速保证。
我们认为本次收购:1）加强公司电子体育竞技游戏领域发展，有利于完善公司互联网娱乐业务板块的布局；2）积极探索影游互联。实现优质游戏IP资源和电视、电影、网络剧等其他艺术作品良好互动，为影视和游戏IP提供更大的转化动能和平台；3）实景娱乐与游戏沉浸式体验的良好预期。
事件二:公司拟以10.5亿元收购浙江东阳美拉传媒有限公司70%股权。公司所收购的冯小刚控股公司主营业务是影视剧项目投资、制作和影视剧本创作公司。已储备开发和开发的项目包括电影《手机2》、《念念不忘》、《非诚勿扰3》、《丽人行》，电视剧《12封告白信》以及综艺节目，同时制定和实施新人导演计划。2016年业绩承诺净利润不低于1亿元，17-20年每年15%净利润增速保证。
我们认为本次收购:1）扎实优质团队基础。除了吸纳冯小刚导演外，公司还牵手东阳美拉制定并且实施新人导演计划，培养新一代导演，吸引更多具备IP价值的明星、导演加入，优质团队成为现象级作品开发夯实保障。2）合作更为紧密多样。通过目标公司收购，加强与IP级导演合作，建立更为紧密的合作方式和更为灵活的合作内容。3）有利于进一步实现影视娱乐业务H计划。
我们认为华谊此次两项收购进一步奠定优质IP公司龙头地位，维持长期看好。重申我们对于优质IP公司的选股逻辑:1）优质团队+资本支持，灵活多样经营；2）打造工业化流程，内容产品“质+量”齐升；3）IP资源丰富且运营能力突出。
盈利和估值预测。“影视娱乐、互联网娱乐、品牌授权和实景娱乐”三大业务体系将带来公司业绩整体发力。我们预计2015/2016年EPS分别为0.9元和1.05元，根据可比公司相对估值，给予公司2015年63倍PE，目标价56.7元。维持公司买入评级。
风险提示:票房低于预期、实景娱乐项目发展不达预期。
光线传媒:栏目制作与电视剧业务拖累利润增速，看好动漫及内容IP布局
公司聚焦增长较快的电影主业，栏目制作与电视剧业务拖累利润增速:受益于《港囧》、《左耳》、《钟馗伏魔》等电影不错的票房成绩，前三季度公司累计电影票房为24.86亿，实现电影收入6.9亿，同比增长47.1%。前三季度收入/票房比为27.76%，较去年增加7.41个百分点，主要原因相较2014年前三季度，公司主投电影成绩上升明显。电影业务毛利率为37.7%，同比下降14.79个百分点，主要原因是部分电影的投资收益率较去年下降所致。公司栏目制作不广告收入为9189.72万元，同比减少15.58%，毛利率为-17.05%，侵蚀了公司部分整体利润，栏目制作在公司业务占比亦在逐步下滑，近几年将不是公司发展重心。电视剧业务收入为2208.14万，同比降低51.44%。电视剧主要以跟欢瑞世纨、光彩世纨等公司合作为主，收入下降来源于电视剧新增项目的减少。
公司行业领先位置依然牢固，电影工业化程度有待提升:纵观前三季度传统五大民营电影公司业绩，万达影视份额领先，光线和博纳约以10%左右的市场份额紧随其后，公司在行业中的龙头位置依然徆稳固。展望四季度，我们对《寺龙诀》保持乐观，预计《我是证人》、《陪安东尼度过漫长岁月》、《恶棍天使》有黑马的姿态。我们认为《寺龙诀》是继《九层妖塔》之后中国电影重度化产品的又一次尝试，是中国电影工业化运作的探索。2015年电影票房市场有望冲击450亿，同比增长约50%，国产电影获得了一个更快速的增长，但目前市场仍然以轻度化的作品、以小博大的作品取胜较多，我们相信电影制作和发行的门槛将得到不断提升，有利于在行业中保持领先地位的企业。
动漫布局提速，有望孵化国漫新经典。公司于10月25日发布彩条屋影业成立发布会，现场公布了投资的13家动漫公司，22部超级片单，动漫电影涉及国漫风、合家欢、影游联动、奇幻真人等多种类型，我们认为《大鱼海棠》、《星游纨》、《姜子牙》以及田晓鹏寻演的《深海》、《大圣闹天宫》都是有望打造国漫新经典的作品。《大圣归来》和《捉妖记》的成功，显示国内全龄段动漫影视作品出现的拐点已现，旪机也已成熟，光线在电影龙头中布局动漫最早最全面，加上公司向来较为独到的眼光，动漫电影领域获得突破应在近2年之间。一旦有爆发性的作品出现，公司围绕着动漫IP进行一系列的衍生布局则可以获得进一步期待。
首次覆盖，给予“强烈推荐“的投资评级。我们看好公司电影龙头的行业地位，多年深厚的IP沉淀和积累确保了公司的护城河以及后续业绩的增长，我们也看好公司在动漫领域多年的布局有望迎来收获期。我们预计光线传媒15年-17年EPS分别为0.33/0.42/0.53，对应15-17年PE分别为80/62/48。首次覆盖，给予“强烈推荐”的诂级。
风险提示:行业竞争加剧，行业增速放缓，动漫衍生拓展不达预期
新文化首次覆盖报告:IP时代临近，全产业链旗舰蓄势待发
首次覆盖增持评级，目标价45.70元。公司作为国内传统电视剧龙头，通过电影、综艺、游戏、广告营销的全方位布局，从传统的电视剧公司向IP全产业链运营公司转型，具备强大发展潜力。预计公司2015-2017年EPS为0.60/0.74/1.00元，给予公司目标价45.7元，首次给予“增持”评级。
lIP时代来临，全产业链布局才是公司长远发展的重要保障。我们认为，在IP时代，最强的企业一定是全产业链的。电视剧位于IP的产业链中培育IP价值的重要一环，但电视剧行业本身市场空间不足200亿，行业2015年的大赢家《琅琊榜》的收入也只在亿元级别，但是在市场空间千亿级的变现层（游戏、电影），单部作品的收入往往能达到10亿甚至20亿。IP全产业链的公司甚至可以牺牲掉放大层的利润全力培育IP，从而在变现层实现最大盈利，IP价值的最大化将依赖于全产业链的贯通配合。
新文化逐渐脱离传统电视剧公司的简单格局，率先拥有了全产业链运营IP的能力。公司通过收购凯羿影视进入电影制作，收购英翼文化、牵手烙印文化进入综艺领域，携手软星科技切入游戏市场，公司已率先拥有从IP源头层、IP放大层到IP变现层的全产业链布局。2016年新文化将正式启动大宇IP开发计划，影视、电视剧、综艺、游戏全面互动，我们认为，这很可能会成为一系列点石成金的故事的开始。
风险提示:投资风险、管理风险和新老业务融合进展带来不确定。
北京文化:世纪伙伴4季度集中确认收入，摩天轮新片多亮点
事件:
北京文化（000802.CH/人民币31.11， 买入）对证监会审核意见函进行回复，披露世纪伙伴预期能完成2015年业绩承诺的具体理由和依据以及在不能实现承诺期业绩承诺情况下的具体措施。
点评:
1.世纪伙伴电视剧收入确认集中第四季度，预计较大可能顺利完成业绩承诺。世纪伙伴2015年预测营业收入为40，200.61万元，净利润11，176.80万元；2015年前三季度实现营收为2，383.72万元，主要来源于《伙伴夫妻》实现播映权收入约1，636万元及《四十九日·祭》实现播映权及广告收入约591万元，净利润-974.80万元。公司前三季度营收、净利润较低主要是由于公司旗下精品电视剧取得发行许可证、签订合同、确认收入的时间集中在第四季度（电视剧以取得《电视剧发行许可证》，签订合同并移交母带时作为收入确认时点）。根据公司披露，2015年10到12月，世纪伙伴实现各合同、项目收入总毛利将达到1.7亿元。预计世纪伙伴将顺利完成2015年扣非后1.1亿元的业绩承诺。
2.联手冯小刚、刘震云打造新一部“冯氏喜剧”。北京文化子公司摩天轮将参与电影《我叫李雪莲》的投资。该片暂由摩天轮与华谊兄弟传媒股份有限公司联合投资，摩天轮投资金额为2，835万元。该片导演为冯小刚，编剧为刘震云。该片已获得拍摄许可证，预计2016年底前上映。 《我叫李雪莲》是冯小刚和刘震云继《一地鸡毛》、《手机》、《一九四二》之后的第四部合作作品。《我叫李雪莲》改编自刘震云小说《我不是潘金莲》。《我不是潘金莲》是刘震云获茅盾文学奖后的第一部长篇小说。根据媒体披露，该片目前已在江西婺源开机。女主角范冰冰已经出现在片场。而电影的男主角预计将为陈道明。
3.打造中国第一部南极冰雪电影。北京文化子公司摩天轮将参与电影《南极绝恋》的投资，摩天轮投资金额为1，800万元。该片已经开机拍摄，预计2016年底前上映。《南极绝恋》小说作者吴有音，系南极考察队队员，本书以其亲身经历撰写。该书是中国首部关于南极的长篇小说。影片导演由原书作者吴有音担任，目前该片已经在南极开拍，其男主角为赵又廷，女主角为杨子珊。
4.投资赵薇第二部导演作品。北京文化三季报补充公告中公告影视作品拍摄进展。由李樯编剧，赵薇导演的《没有别的爱》将于12月开机。该片是赵薇继《致青春》之后第二步导演作品。赵薇第一部影片《致青春》以6，000万成本最终取得7.13亿票房，并成为国产青春怀旧电影热潮的开创者。该片编剧仍为赵薇的老搭档，《致青春》、《黄金时代》等影片的编剧李樯。
5.热门综艺《极限挑战》搬上大银幕。公司三季报补充公告中同时公告了电影《极限挑战之最后的武士》拍摄计划，预计该片将于2016年上映。该片由东方卫视热门综艺《极限挑战》改编而来，《极限挑战》第一季主要成员黄渤、孙红雷、黄磊、罗志祥都将参与此电影的拍摄。虽然综艺改编电影在市场上受到一定的诟病，但《极限挑战》所启用的明星多为演技实力强、有票房号召力的电影演员。若配上较好的剧本和导演，《极限挑战》大电影或将改变原有的综艺电影制作水平有限的局面。
6.2016年，摩天轮新片布局令人期待。纵观明年，除以上四部之外，北京文化旗下全资子公司摩天轮影业电影制片计划包括:
春节档，宁浩、徐峥监制的3D 动画电影《疯狂的年兽》。
中韩合拍，宋茜、车太贤主演《我的新野蛮女友》。
除此之外，根据广电总局备案信息，由摩天轮文化进行申报备案的影片还包括:
根据摩天轮参与投资的热门电视剧《加油吧实习生》（郑恺、赵丽颖主演）改编的同名电影《加油吧实习生》，已于2015年6月备案。
动画片《天生我刺2》已于2015年8月备案。
<p>7. 投资建议:目前公司定增已经顺利过会，预计世纪伙伴完成业绩承诺问题不大，公司将在董事长宋歌、总裁夏陈安的带领下，向优质的影视娱乐综艺公司全面转型。预计公司2015-2017年全面滩薄每股收益分别为0.12、0.43、0.50元。公司当前市值131亿元，对应增发后市值256亿元，建议坚定买入。