场外资金观望 区间震荡持续

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陈忠：从11月的宏观数据来看，经过前期的波动调整后，目前市场系统性风险已经下降。现在市场走势呈现结构性、反复性和新颖性，预计经过一番震荡调整后，后市仍将上涨。不过当前市场仍处于震荡期，多数资金还处于犹豫观望中，整体上讲，资金面仍不够充足，无力发动权重股行情。而一些嗅觉敏锐的资金，会在成长股中发动局部结构性牛股行情。不过市场也正是通过反复震荡，完成筹码换手。在增量资金有限的情况下，热点切换很正常，“二八”分化还将持续。不过我认为权重股走强只是弱势反弹，持续时间不会长，热点始终在中小成长股当中。
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本周A股市场探底回升，机构认为，由于增量资金入场意愿不强，预计大盘难以向上大幅突破，区间震荡将成为市场新常态；受资金、汇率和市场等多重因素干扰，市场风格切换加剧，板块轮动节奏或加快。
存量资金博弈
中国证券报：从资金面看近期市场似乎仍在观望，如何看待震荡市？是否会出现“二八”分化？
刘畏：A股市场目前仍是存量资金博弈，偶尔有场外资金阶段参与，这是市场横盘震荡的主要原因。上月初上证综指从3300点直接涨至3600点上方。然而，在券商股短期暴动后，由于增量资金入场意愿不强，市场热点随即向中小板、创业板扩散。这种场内资金选择的流动路径，客观造成主板走势明显弱于中小创，上证综指亦展开近三周的横盘震荡。
要出现“二八”分化格局，必须得到增量资金的积极响应，如同2014年4季度市场飙升时出现的量能急剧放大。目前大盘蓝筹的优点在于估值低，且前期大多数个股相对滞涨。但大盘蓝筹的流通市值通常较大，在撬动过程中需消耗大量资金，虽然当前流动性不成问题，但场外大资金选择观望，所以大盘蓝筹上涨的持续性相对较差，更多是被动地脉冲式上涨。后市继续看好中小板、创业板小市值品种，它们与新兴经济转型方向契合度更高。
山鹰：恢复IPO短期对市场造成资金分流；叫停收益互换类产品被市场误读，导致股指出现破位下跌；人民币加入SDR但要明年10月启动；养老金入市时间表不明，远水不能解近渴；年底机构做账，收益兑现，资金面紧张是惯例；技术上市场已连续反弹3个月，各类指数都遇到重要阻力位，累积的获利盘也需要消化。上述多种因素导致近期市场出现大幅震荡。虽然，本周以地产股为龙头的大盘周期蓝筹股出现异动，但在资金短缺的情况下，其持续性值得观察，“二八”风格转换还需时日。板块轮动、区间震荡应该是12月的主基调。
陈忠：从11月的宏观数据来看，经过前期的波动调整后，目前市场系统性风险已经下降。现在市场走势呈现结构性、反复性和新颖性，预计经过一番震荡调整后，后市仍将上涨。不过当前市场仍处于震荡期，多数资金还处于犹豫观望中，整体上讲，资金面仍不够充足，无力发动权重股行情。而一些嗅觉敏锐的资金，会在成长股中发动局部结构性牛股行情。不过市场也正是通过反复震荡，完成筹码换手。在增量资金有限的情况下，热点切换很正常，“二八”分化还将持续。不过我认为权重股走强只是弱势反弹，持续时间不会长，热点始终在中小成长股当中。
板块轮动料延续
中国证券报：后市将如何演绎？大盘指数能否再次冲高？
刘畏：近期沪深两市成交量萎靡不振，场内存量资金的迅速切换，带来强烈的跷跷板效应。可以判断，在未来一段时间，板块轮动仍将继续。尽管人民币加入SDR以及注册制或先于证券法修订前推出，增加了机构投资者提前布局大盘蓝筹的冲动，但由于市场量能不足，后市仍将以政策热点和事件题材炒作为主。从12月中旬起，中央经济工作会议、中央农村工作会议将陆续召开，或将着力推进供给侧改革，市场将从中寻找明年经济工作目标、任务重心及宏观政策动向。预计市场将围绕可能出现的政策热点，演绎板块轮动。
年底反弹窗口期临近尾声，短期市场存在震荡调整需求。但是，中期反弹仍未终止，主要逻辑在于货币政策空间虽收窄，但通缩压力上升，宽松趋势未变；伴随积极财政政策加码以及十三五改革提速，有望继续推升市场估值中枢。在年底最后一个月，增量资金仍是首要问题。预计大盘难以向上大幅突破，区间震荡成为常态。
山鹰：由于大盘指数再度回撤到年线之下，但下有60日均线支撑，12月份股指围绕3450点上下区间震荡的概率较大。创业板短期估值偏高，有进一步回撤60日均线的要求。既然是区间震荡，那么板块轮动是必然的。低估值、调整幅度大的板块会有反弹动力；高估值、前期反弹幅度大的板块要逢高减仓。大盘蓝筹股整体反弹幅度较小，补涨机会较多，安全性较好。
沪指2850点以来的反弹行情应该是一波跨年度的中级行情。一浪上升的主战场在创业板，那么三浪上升的主战场应该是主板，因为主板反弹远远落后。12月中下旬将召开中央经济会议，对明年去库存、去产能和供给侧改革会有更多政策信号，对大盘周期类股应有一定刺激作用，本周地产股因此异动。当然，二浪调整从时间和空间上看还不够，即便大盘蓝筹股有异动，但还会震荡，指数仍有进一步调整可能。
陈忠：12月的不确定性来自美联储的加息政策。一旦加息靴子落地，全球市场如何反应、大宗商品价格如何变动等因素将有待观察。同时年内又一批新股发行，对资金面也有不小影响。此外，临近年底，各大基金经理无心恋战，预计市场反复震荡的概率较大。
短期谨慎布局小票
中国证券报：年关将至，短期内投资者该如何操作？
山鹰：在大盘二浪回调的时候做好冬播是年底和来年的最好策略。考虑到目前创业板估值偏高，明年注册制推出提速，短期布局创业板需审慎。明年看好以下几个创新产业：汽车电子、军工电子、干细胞、新能源汽车和新材料。供给侧改革将再次带动新一轮国资改革主题投资机会，这个板块集中在主板的大市值周期类蓝筹股，金融地产、电力能源、通讯行业、交通运输等。如果后续改革措施陆续出台，有望推动大盘重上4000点。
刘畏：最新公布的11月全国制造业PMI降至49.6，连续5个月低于荣枯线，创出2012年以来的历史同期新低，表明制造业景气度仍在转差。从中观层面看，需求依然不振、生产扩张减弱，工业经济供需错配严重，大力推动供给侧改革势在必行。因此，中长期可以围绕中国经济转型升级和改革创新领域，自下而上，深入挖掘十三五规划重点提及的制造强国、健康中国、美丽中国、信息经济、军民融合、全面二胎等大战略主题，从中挑选估值相对安全、业绩可以兑现的优质品种。
年末市场将步入多事之秋。外部因素，主要是欧洲央行降息并加码量宽，美联储则将启动加息，而人民币纳入SDR后汇率存进一步贬值压力等；内部因素，则是年末资金面相对趋紧，新股按旧规密集发行，年末公募基金排名大战白热化。预计上述来自资金面、汇率和市场风险的多重干扰，将加剧市场风格切换，板块轮动节奏或加快。
陈忠：新的行情发动必然在投资者意想不到的领域。“一带一路”、军工航空、券商保险、钢铁有色、机场港口、大消费等传统热点，应该不会有大起色。相反，锂电池、自动导航系统、互联网金融、互联网平台、软件开发与手机游戏和虚拟现实等板块，比较容易出现投资机会。
鉴于12月的不确定性因素较多，建议投资者逐步建仓，同时调整思路和持股比例，将资金配置到新经济成长股上。建议空仓和轻仓的投资者，趁市场每一次急跌买一些自己看好的标的。不要买多，不要集中。待上述不确定性过去后，集中火力投资经过市场检验的好股票。
光大证券(601788,股吧)首席投顾 陈忠
<p>主持人：本报记者 周文静