私募眼中垃圾时间 公募找寻更新更炫

山地

事实上，过去数年，很多中小创公司享受了高溢价带来的美好时光。通过股份支付等方式，上市公司能搞掂一系列资本运作，并最终消化掉高估值。深圳一位创投人士表示，股价上涨，二级市场高估，给产业资本提供资本运作空间。而市场认为上市公司只要搞资本运作，股价就会上涨，这样又会给产业资本提供更大的腾挪空间，从而形成良性循环。从二级市场角度看，上市公司逐步兑现预期，并且提出更大胆规划，资金必然乐于追捧。
                        近日，金融地产股突然暴动；创业板中指数股重新活跃，而大部分个股调整幅度较为明显。在行情反复拉锯之下，机构犹如惊弓之鸟，既不敢加仓，亦不敢贸然减仓，“波段”操作似乎成为最明智的选择。与此同时，有不少机构开始布局“更新更炫”领域。
焦虑的资金
“我的预感还不错。”11月27日A股的暴跌让深圳大户老李颇为自得。自11月中旬开始，他不断降低仓位，并最终清空股票。
空仓的好心情并没有持续几天。本周地产股、金融股轮番上阵，而创业板在乐视网(300104,股吧)等指标股的强力带动下，亦有止跌反弹迹象。原本以为市场会继续向下调整的老李情绪颇为焦躁，“我该买点跌得多的股票吗？”12月4日上午，在深圳一间营业部大户室，他似是自言自语，又像在询问周边人。
老李的情绪在近期的市场很具代表性。中欧瑞博董事长吴伟志总结过去一个月的市场，“11月的A股市场，冲高、横盘、回落，走出一条长上影的K线，尤其是11月27日，一根当日跌幅5.38%的大阴线，让开始逐步习惯市场平稳运行的投资者感到迷惑。是股灾重来？还是慢牛回头？即便对于仓位不算太高的投资人，究竟是该坚决离场还是果断抄底，确实让大家感到不知所措。”
面对走势纠结暧昧的市场，需要冲排名的公募基金经理甚为不爽。“加仓，万一市场调整过深，那今年的努力就白费了；但如果市场提前反弹，仓位没加上去，又会让年底最终排名不好看。”一位业绩排名在前10%的公募基金经理很苦恼。
目前A股中，资金的选择无非两条路：一是持有看起来低估值的金融、地产、白酒等周期股，二是持有看起来很贵的成长股。从机构的反应来看，无论是前者还是后者，都会让公募基金经理忐忑不安。“加仓面临着买什么股票的问题，周期股机会可能不大，成长股长期有机会，但是短期面临调整压力。”上述公募基金经理说。
上市公司好时光
与买方不同，对于上市公司而言，高估值是件美妙的事情。“虽然我们公司业绩不佳，但是公司股票市盈率超过百倍。”华南一位上市公司高管说，公司基本面非常一般，可是市场都在赌未来转型。
这位高管表示，高市盈率确实给公司未来的资本运作带来较大空间，可以干出一些“四两拨千斤”的资本大事。
事实上，过去数年，很多中小创公司享受了高溢价带来的美好时光。通过股份支付等方式，上市公司能搞掂一系列资本运作，并最终消化掉高估值。深圳一位创投人士表示，股价上涨，二级市场高估，给产业资本提供资本运作空间。而市场认为上市公司只要搞资本运作，股价就会上涨，这样又会给产业资本提供更大的腾挪空间，从而形成良性循环。从二级市场角度看，上市公司逐步兑现预期，并且提出更大胆规划，资金必然乐于追捧。
其实高估值并不是死穴，根据过去数年经验，成长股的高估值往往具备快速消化的能力。兴业证券(601377,股吧)发布的一份报告认为，过去几年，在充分利用资本市场的融资功能方面，创业板公司可作为典范。与主板面临收入下滑的窘境截然不同，创业板收入增速从2013年二季度开始连续9个季度保持在20%以上，2015年三季度同比增长30%，加杠杆、扩规模和持续扩张的需求形成正反馈，持续利用并购推动业绩高速增长。
“从中短期看，一些与新经济相关的行业景气度很好，这些行业中有竞争力的企业明后年的增长确定，短期股价虽然贵一些，但调整消化一阵后，明年估值吸引力会再次凸显。”吴伟志说。布局“更新更炫”
“12月或许可以做做波段，但对我们来说，几乎等同于垃圾时间，在震荡市的大前提下，无论是加仓，还是减仓，可能结果都差不多，不做比做要好。”深圳一位管理着中等规模资产的私募黄先生透露，在11月中旬保持六成左右仓位之后，过去两周，他基本没有交易。
12月震荡市的看法在机构中获得较多认同。鹏华基金研究部12月4日发布的一份报告认为，仅就12月市场进行展望，在方向上，市场突破8月高点较难，预计将维持区间震荡格局，上证指数3300点附近有抄底机会；在市场风格与行业上，结合2010年的情况，小盘成长股在12月不会跑输大盘，继续寻找“更新更炫”标的。
如何追寻“更新更炫”，黄先生表示，主要看PE/VC动向，以及龙头高科技企业动向。“年底会更多参与一些科技论坛，接触多一些消费科技类前沿人士，以把握风口。”统计显示，2015年最火的二级市场主题正是PE/VC投资最为活跃的领域，VC、PE投资案例数排名前三的分别是互联网、电信及增值服务、IT，重点投资的子行业包括O2O、在线医疗、智能家居、车联网、在线教育等。
对于未来可能的新投资方向，兴业证券的一份报告举例称，每年腾讯举办的WE（Way to Evolve）大会上，会提出产业资本关注的最前沿思想和技术。今年主要关注人工智能、虚拟现实、飞行探索。另外，2015年10月21日，白宫发布《美国创新新战略（New Strategy for American Innovation）》，重点强调了未来发展的九大战略领域，包括先进制造、精密医疗、大脑计划、先进汽车、智慧城市、清洁能源和节能技术、教育技术、太空探索和计算机新领域等。
<p>“对于更新更炫的东西，A股投资者偏爱跟风，不仅机构喜欢，上市公司资本运作也愿意追逐。这类标的有更强的泡沫承受力。”黄先生坦言。