农银汇理基金吴江：年底资金面扰动或小于往年

柔情伊甸

近期IPO重启，虽然交易所市场回购利率有所上升，但银行间市场几乎没有变化，货币市场较平稳的度过了这一波冲击。临近年底，我们认为今年年底资金面的波动或小于往年，整体将较平稳。
                        农银货币基金经理、农银信用添利基金经理、固定收益部副总经理 吴江
近期IPO重启，虽然交易所市场回购利率有所上升，但银行间市场几乎没有变化，货币市场较平稳的度过了这一波冲击。临近年底，我们认为今年年底资金面的波动或小于往年，整体将较平稳。
货币市场整体较宽裕，银行超额储蓄率较高。今年二季度以来，货币市场利率一直维持在较低水平，虽然债券市场的回购融资量从今年二季度以来增长超过一倍，货币市场的资金需求显著加大，但利率水平未上升。回购利率表现出平坦化，只有隔夜利率在稳步上升，7天以上利率均是逐步下行。说明市场流动性较充裕，并且市场预期资金面不会有太大波动，因此加杠杆需求上升。
央行维护货币市场利率稳定的意愿增强。上周IPO重启，央行一方面增加逆回购规模，公开市场净投放500亿元，另一方面向市场投放了约1000亿MLF，旨在熨平货币市场波动。当前经济问题复杂，搞供给端改革的同时，货币政策维护经济稳定是必不可少的，并且随着供给端改革的开展，经济下行的风险在加大，需求端政策的容错率降低，央行更会密切关注短端利率，近期提出的利率走廊就是基于这种考虑。
汇率的问题越来越受到市场关注，一方面是因为人民币几次大幅的贬值和美元持续的加息预期，让市场关注人民币是否到了长期的拐点；另一方面，人民币为了加入SDR，在放松管制促进自由兑换上做了很多工作，未来为了国际化，继续放松管制仍是趋势。贬值的压力和放松管制，势必会产生较大的资金流出压力，但是我们倾向认为，短期内人民币汇率会维持稳定。首先，人民币贬值的压力和空间并不大，虽然我国经济在减速，其他主要经济体情况也不好，但欧洲、日本比我们更差，美国复苏也很微弱，不会形成连续加息。其次，我国外汇储备较高，对短期的贬值压力能起到缓冲作用。最后，从策略选择上看，目前汇率的压力主要来自前期流入的热钱，大规模的国内财富全球化配置并未发生，如果再继续贬值，很可能会引发这种配置产生更大的贬值压力。在基础货币供应不足时，央行会通过降准等措施对冲，不会由汇率引发国内资金的紧张。
<p>（责任编辑：栾汉青 HF008）