泰达宏利庄腾飞：2016年将重回产业投资

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因此，庄腾飞判断，2016年的风格将是一个“相对均衡”的格局。在资产收益率整体下行的情况下，为提高资金效率和产品收益率，保险资金、银行理财资金未来都会有加大配置低波动和稳定收益权益类资产的内在需求。
                        IPO、注册制、美元加息……最近资本市场的几件大事，让“跨年行情”和2016年A股市场再添不确定性。如何在错综复杂的财经事件下，寻找和挖掘确定性机会，考验着每一位基金管理人的智慧与眼光。
“在经过一波反弹后，小盘股与大盘股的估值差异和交易额差异，已经接近于今年6月份的水平了，目前大概是那时候的95%，这意味着市场阶段性的风格转化具备一定可能性。”在接受记者专访时，泰达宏利首席策略师、品质生活基金基金经理庄腾飞表达了自己对市场的观点。
在庄腾飞看来，市场上的股票基本可以分为两类：小盘股，大盘股，如果以今年6月的估值比为100%的话，那么两者之间的估值差已从2850点的85%反弹至目前的90%，峰值时接近95%，这也是正解释了最近创业板的权重股“涨不动”的原因。
谈及“跨年行情”，庄腾飞提醒需防备大盘的波动与风格切换风险。在他看来，波动来自于两方面——一方面，年底收益兑现和明年初产业资本大小非解禁放开，另一方面，场外资金风格偏好稳定收益类的股票。从目前看，一些积极的险资和银行理财资金已开始为明年做一些配置了，这两种力量合在一起难免不会让大盘波动，因此他们在操作上也会让组合的结构更加均衡，尽量控制小股票的回撤风险。
不过，尽管庄腾飞对短期市场保持谨慎，但这并不意味着他不看好2016年的市场。“我们是非常看好明年的标的，可能会有一个估值的增长过程，如果有真正的收入爆发性增长，明年还是应该积极参与的。”他说。
谈及2016年的行业配置，庄腾飞透露称，他更看好真正有潜力的中期成长行业的方向。比如首先是现代服务业，其中又分两大块，一是包括养老服务、辅助生殖在内的“大健康”，二是“大娱乐”，比如传媒影视、动漫文化、VR游戏，其中很多领域仍需要进行挖掘，有些会在明年真正成长起来。其次是，多元金融，这里面重点关注创投和金融资产交易平台，核心逻辑是股权直接融资市场的大发展和间接融资银行不良资产的出清需要。
此外，庄腾飞还看好一些“一百亿市值”的次新股公司，如果这家公司管理层和技术背景很好，处在一个高成长的行业，未来市值扩张到至两百亿、三百亿的概率很大，市场的研究不充分带来很大的投资价值。因此现在要做的，一是要防备短期波动，二是要控制明年的风险。
“尽管2016年的机会目前看得还不是很清楚，但是我们可以看到趋势的变化，并从这种趋势中推演后面的市场行情。”庄腾飞称，第一个趋势是明年大概率是过剩产能出清的阶段，这一过程会使经济恢复元气，使得在2017年经济有一个小级别的反弹回升。
第二个趋势是“美元加息周期”的影响，在此背景下，大宗商品在2016年是难有趋势性的大机会，只是在每次加息落地会有短暂的波段反弹，而美元加息周期对于新兴市场国家的货币汇率而言，则是持续性的贬值压力。这就需要我们对全球金融市场的波动重新认识，对潜在金融市场的黑天鹅风险要有所警惕。
第三个趋势是国内的货币政策，在2015年多次双降后，考虑到人民币汇率需要稳定和美元加息的背景，明年继续降息的可能性不大了，更多通过数量政策宽松。在货币宽松边际递减下，预计明年创业板很难再现今年6月份之前的大幅度单边风格的上涨，2016年的估值高点也很难超越2015年6月份的估值。
因此，庄腾飞判断，2016年的风格将是一个“相对均衡”的格局。在资产收益率整体下行的情况下，为提高资金效率和产品收益率，保险资金、银行理财资金未来都会有加大配置低波动和稳定收益权益类资产的内在需求。
他认为，2016年可能是A股市场制度性变化的元年，一方面是注册制的加速、新三板、战略新兴板的推出，另一方面是着眼长期的大型机构投资者逐步的进入市场，包括了银行理财加大权益资产配置，社保基金和地方养老金逐步入市。
<p>因此，A股的主流投资逻辑和理念可能逐渐发生改变，从炒“新、小、奇”转为配置新兴主导产业的龙头，享有估值溢价。这可能是A股投资生态长期变化的开始，也会使得市场进入到一个更加稳定发展的慢牛阶段。