■债市策略汇

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美元加息或来临，商品、外汇、股市和债市都开始有避险情绪上升的迹象。短期资金或受到汇率负面影响，可能会引发一部分对汇率波动比较敏感的投资者获利了结。不过，考虑到央行会采取对冲手段，而且总体流动性仍然显得宽松，对市场的负面影响有限，但是中期来看，机构配置债券的需求仍然在上升，支持债券的收益率进一步下行挑战历史新低。
                        国泰君安：
机构配债需求仍在上升
美元加息或来临，商品、外汇、股市和债市都开始有避险情绪上升的迹象。短期资金或受到汇率负面影响，可能会引发一部分对汇率波动比较敏感的投资者获利了结。不过，考虑到央行会采取对冲手段，而且总体流动性仍然显得宽松，对市场的负面影响有限，但是中期来看，机构配置债券的需求仍然在上升，支持债券的收益率进一步下行挑战历史新低。
中泰证券：
收益率上行是加仓机会
在上周一系列的最新经济数据公布后，CPI、信贷及经济增长数据均超市场预期，但我们在11月金融数据中的点评里已经指出，信贷结构仍然较差，中长期信贷不足，M2的增长主要受地方债融资推动，实体企业的融资需求仍然不足；经济数据的增长主要是由基建推动及低基数效应导致。因此短期数据波动不改经济下行逻辑，若债券收益率受此驱动上行，我们认为是加仓机会。
信用产品
光大证券(601788,股吧)：
筛选排雷尤为重要
上周信用债一级市场发行规模大幅回升，发行利率继续下降。二级市场方面，短融、中票以及城投债的收益率普遍下行。上周统计局发布了11月的经济数据，从基本面来看，实体经济延续疲弱态势，宽松政策有望延续。另外，国务院常务会议提出清理“僵尸企业”。我们认为，煤炭、钢铁等产能过剩行业将会成为主要清理对象。这类行业仍处于下行周期，企业面临非常大的经营和财务困境，到期债务偿付严重依赖外部支持。并且时至年末，企业资金链较为紧张，信用风险可能会进一步加剧，筛选排雷尤为重要。
招商证券(600999,股吧)：
优选高等级非强周期行业债
一方面，当前经济周期下，产能过剩行业带来的负面冲击将长期存在。另一方面，复星系债券风险事件再度引发市场对于民企政治风险的担忧。从市场整体走势来看，全周信用债收益率维持下行为主的趋势。但从信用利差来看，中低等级信用债依然不容乐观，其等级利差延续扩大倾向。宏观背景所导致的行业与个券分化影响仍然承压，短期内无法看到有任何改善。目前信用债在等级和行业间的估值分化会进一步拉大，总体信用利差将延续走阔的趋势。建议信用债后市配置优选高等级非强周期行业债券，谨慎应对产能过剩行业债券，更加注重对行业中观和企业微观层面的分析与预警。发行人性质方面，优选国企，但不必完全排斥民企，民企应以资产实力雄厚且股权结构优良的业内龙头为主。
可转债
兴业证券(601377,股吧)：
易跌不易涨
当前转债仍是两种定价模式并存的状态，天集EB和国盛EB在115上下，其余转债，如电气、歌尔等转债价格在140-150一线，均是绝对定价模式，而且溢价率均较高。考虑到估值很难抬升，即使正股上涨，转债也会更多的通过压缩估值来应对。所以转债本身是易跌不易涨的格局。而且，140-150之间基本上属于大牛市行情中，转债价格的上限。所以，对于转债整体仍应相对谨慎。
中金公司：
密切关注打新机会
<p>我们仍持中性偏谨慎的看法，对股市看法中性，转债估值偏负面，仍难有明显的操作机会，以继续耐心等待一级打新和二级增持机会为主。具体而言：目前的转债估值反映的是超级牛市预期，与市场对股市的预期不符；边际上，转债供给压力将升温，未来两周有望看到传统转债发行以及已发行EB上市；股指预计继续呈现频繁震荡走势，继续关注类债券股、转型标的、题材板块；个券相对性价比排序是歌尔、电气、宝钢EB，其他个券以观望为主；一级市场方面，新发行EB中签率为0.1248%，略好于预期，但预期申购回报仍较为有限。未来一个月可能是转债发行高峰期，建议密切关注打新机会。（张勤峰 整理）