从容看待人民币币值

雅琪爹

为便于市场从不同角度观察人民币有效汇率的变化情况，中国外汇交易中心也同时列出了参考BIS货币篮子、SDR货币篮子计算的人民币汇率指数，截至11月末，上述两个指数分别较2014年底升值3.50%和1.56%。
                        对于人民币到底有多少“含金量”，市场上的气氛似乎有点阴晴不定。综合考虑美元和一篮子货币两个“计价之锚”，是一个更为周全的方式。
在加入了国际货币组织的特别提款权（SDR）之后，人民币对美元呈现出下跌走势，而美联储即将加息的举动，很可能会加剧这一趋势。在此背景下，市场上的避险、担忧情绪在上升。归结起来，核心问题有二：人民币币值未来走势如何？应该如何评估人民币币值？
在这一背景下，央行再次强调了一篮子货币的分量。我们认为，这有助于帮助市场以从容的心态对人民币币值做出正确判断。
近日，中国外汇交易中心首次公布了其计算的2015年11月30日CFETS人民币汇率指数。人民币汇率指数为102.93，较2014年底升值2.93%，是外汇交易中心参考BIS货币篮子、SDR货币篮子计算而得出。
为便于市场从不同角度观察人民币有效汇率的变化情况，中国外汇交易中心也同时列出了参考BIS货币篮子、SDR货币篮子计算的人民币汇率指数，截至11月末，上述两个指数分别较2014年底升值3.50%和1.56%。
这组数据很有助于我们判断人民币的真实处境。简而言之，如果单以美元作为衡量的标尺，人民币在下跌；如果以一篮子货币作为衡量的标尺，人民币在上涨。
央行的方法有其合理性。由于汇率浮动旨在调节多个贸易伙伴的贸易和投资，因此仅观察人民币对美元双边汇率并不能全面反映贸易品的国际比价。即人民币汇率不应仅以美元为参考，也要参考一篮子货币。央行官方网站也转发了特约评论员文章，建议市场观察人民币汇率的视角要从只看人民币对美元双边汇率转向参考一篮子货币。
其实“一篮子”的思路出现很早。早在2005年，完善人民币汇率形成机制改革的重要内容就是实行有管理的浮动汇率制度，参考一篮子货币进行调节。但是实际操作中，因为跨境贸易中主要以美元计价、人民币在岸即期交易的主要标的是对美元等因素，美元仍作为最主要的实际参考依据。这一次央行再次突出“一篮子”，则可能更有实际操作性，并且，“一篮子”有可能成为未来的主要价格标尺。
目前人民币对一篮子货币和对美元的价格已经出现背离，未来不排除会继续分化：对美元继续下跌，对一篮子货币保持稳定或略有上涨。这是美国与世界其他国家在经济增长和货币政策走向上分化的结果，完全可以从容看待。
<p>货币价值高低，测量尺度只是技术手段。我们应该永远重视的，自然是货币的基本面：货币的真正内在价值源于经济和社会健康程度。对人民币来说，中国经济仍有较高的增长率，仍有很大的增长潜力，经济趋势不是问题。重点在于，应该通过深化改革来增加金融系统的灵活性、开放性，进而拥有吸纳震荡的能力。这种内生的健康才是人民币币值的含金量之源。有了这些，我们就有了从容应对各种汇率变化乃至汇率体系变化的底气。