王胜： A股将跳一场市场与改革的“交谊舞”

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王胜预计，A股的2016年或将跳一场市场与改革预期的＂交谊舞＂。中性假设下，上证综指至少摸高至4000点。他认为，2016年有3件确定的事情：第一， “钱多+资产荒”有助于维持高估值中枢，很难出现新经济估值回落至熊市假设的情况；但最高风险偏好的配资被行政手段限制，新经济估值重回新高的概率同样较低。第二，市场预期的变化快于改革进度，改革切实推进但仍不及预期的情况依然可能出现，阶段性震荡可能难以避免，所以A股2016年是市场与改革预期的交谊舞。第三，一季度2016年两会前的传统春季躁动仍是做多的时间窗口，将
                        当前，在全球都找不到新增长点的情况下，未来的全球经济将向何处去？中国A股的走向又如何？在申万宏源(000166,股吧)(00016)证券研究所首席策略分析师王胜看来，美国经济虽依然占优，但一骑绝尘的概率不大。所以2016年出现美联储连续加息，其他国家货币宽松进程受阻的概率不大。
而2016年，中国市场宽松的流动性与资产荒并存情况的破解，需要负债端利率的下行，A股作为大类资产配置的重要环节，将在其中发挥重要作用。如果改革和创新进程配合，在最乐观的情况下，“慢牛”可能已经逐步到来。
王胜首先阐述的是关于宽松的流动性去哪儿了的问题。“首先，借新还旧是一个重要的去向，在ROIC下滑速度快于融资成本的背景下，信用风险暴露仍是2016年值得重视的风险。而宽松的流动性涌入服务业是另一个重要去向，经济转型正在进行。”王胜认为2016年A股总体盈利难逃下行压力，但结构上新经济仍明显占优。
另一方面，“钱多+资产荒”已成为市场的主流认识，破解之道唯有多元。王胜认为实体经济回报率下行是资产荒根本原因，破解资产荒需要负债端成本的有效下行，但资产管理机构扩张规模的动力依然存在，在资产端提高风险偏好，进行多元资产配置是必行之举。因此优先股、资产证券化、权益一级市场、不良资产处置，以及港股和B股实施股东主义的投资机会都有望受到追捧。王胜指出，作为大类资产配置的重要环节，市场上提高风险偏好加配A股的情况也正在或者将要发生，高股息板块可能率先受益。如果改革和创新进程配合，在最乐观的情况下，“慢牛”可能已经逐步到来。
王胜预计，A股的2016年或将跳一场市场与改革预期的＂交谊舞＂。中性假设下，上证综指至少摸高至4000点。他认为，2016年有3件确定的事情：第一， “钱多+资产荒”有助于维持高估值中枢，很难出现新经济估值回落至熊市假设的情况；但最高风险偏好的配资被行政手段限制，新经济估值重回新高的概率同样较低。第二，市场预期的变化快于改革进度，改革切实推进但仍不及预期的情况依然可能出现，阶段性震荡可能难以避免，所以A股2016年是市场与改革预期的交谊舞。第三，一季度2016年两会前的传统春季躁动仍是做多的时间窗口，将迎来一次改革创新预期修复、增量资金推动的上行；随后市场在融资压力、大非减持压力之下，可能震荡加剧。
值得关注的是，王胜认为创新是“十三五”规划第一理念，2016年寻找新经济中高景气的子行业依然能够贡献超额收益，而2016年下半年可能出现的战略新兴板将再次点燃新经济的投资热潮。随着转型经济在资本市场的几何级数反应，新经济行业的市值占比可能突破海外资本市场历史占比，达到前所未有的高度。而2016年传统经济投资可能从高股息和转型跨界开始，以MSCI、深港通等A股国际化事件为催化剂，以部分资产配置机构增量资金进场为契机，所以2016年A股在传统领域仍将看到大量“跨界成长”，很可能在春季躁动中也将看到传统行业大市值股票的表现机会。
通观全年，高景气的新兴行业仍然是投资布局的最重要方向，王胜推荐高景气的SHAREN组合——Sports（体育）、Health Care（医疗服务）、Avant-tech（前卫科技）、Recreation（休闲娱乐）、Education（教育）、New Energy（新能源）。
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