阿根廷扇动蝴蝶翅膀 新兴经济体的浮动汇率之殇？

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阿根廷缘何经受浮动汇率之殇，又是否扇动了蝴蝶的翅膀？美联储后加息时代的新兴市场货币前景令人关注。
                        后歆桐
美联储加息同日，阿根廷政府宣布取消资本管制，允许汇率自由浮动，比索随即创下单日最大跌幅，阿塞拜疆也紧随其后，12月21日阿塞拜疆央行宣布取消本币马纳特的盯住美元汇率机制，实施自由浮动汇率。
阿根廷缘何经受浮动汇率之殇，又是否扇动了蝴蝶的翅膀？美联储后加息时代的新兴市场货币前景令人关注。
阿根廷新政府挽救风雨飘摇中的经济
12月17日，美联储加息同日，阿根廷政府宣布取消维持了四年的资本管制，允许汇率自由浮动。阿根廷比索应声下跌，日内最大跌幅高达41%，最终收盘下跌报29%。
阿根廷财政部长盖伊表示，取消外汇管制将有利于增强进出口贸易的获利、吸引外来投资、促进就业、恢复金融市场正常秩序，并增加国际市场和投资者对于阿根廷经济的信心。12月14日，阿根廷还取消了小麦和玉米出口税，将大豆出口税由35%下调至30%。15日，更是大幅提高短期固定利率，防止通胀。阿根廷近日的频频动作旨在挽救陷入泥淖的本国经济。
过去几年，阿根廷因为债务危机，货币已经过一轮大幅贬值，债券市场接近崩溃。其目前的财政赤字占其GDP的7%，为1982年来最大占比，通胀率接近25%，外汇储备亦处在警戒线边缘。截至12月15日，阿根廷外汇储备下跌至242.82亿美元，创2006年6月以来新低。
一业内人士告诉《第一财经日报》记者，像阿根廷这类相对依靠单一产品出口的国家，大宗商品走跌，其增长动能乏力，货币、外储会承受较大压力。但他也表示，各国贸易顺差、外储情况不同，阿根廷的情况不一定能类推至其他新兴经济体。
一业内人士亦对本报记者表示，每一轮美国加息大周期里，新兴经济体都会承受资本外逃、货币贬值的压力，如果央行、政府持续干预汇市，成本会不断上升，并过快消耗外汇储备。这不仅限于新兴经济体，此前瑞郎也因欧元不断贬值，放弃盯住欧元，一日之内升值40%。“这些做法都是为了更好应对美元加息大周期，尽早采用浮动汇率制，对经济体本身和央行维持汇率稳定的成本而言，都是更好的选择。”她称。
而接下来的关键是阿根廷央行是否能够避免汇率进一步下跌，甚至出现不可预知的崩盘。有专家预计，要稳定阿根廷汇市至少需要200亿美元资金。
事实上，从新总统马克里11月22日赢得大选后，其财政团队一直致力于增加美元外储，以应对取消外汇管制后的市场需求，防止美元对比索过度贬值至1∶15。
上周，基于2014年与中国达成的总额700亿元人民币的双边货币互换协议，阿根廷已经把价值31亿美元的人民币储备资产换成美元，换的美元本周初流入储备。此外，阿根廷还计划在未来数周内从国际银行和其他途径筹集150亿至250亿美元。
截至目前，阿根廷尚未正式公布取消外汇管制后具体的官方汇率和实行新官方汇率的时间。但盖伊透露，新的官方汇率有望与黑市汇率持平。截至本月16日，阿根廷官方汇率为1美元兑换9.9比索，黑市汇率则为1美元兑换14.5比索。
阿根廷前经济部长马奇内亚称：“预计本国货币短期内不会有大的下行压力，市场已经消化了下跌预期。”巴克莱分析师则预计，阿根廷汇率将贬值至1美元对15比索，2016年上半年通胀将升至47%。
截至昨日本报记者发稿，美元对阿根廷比索为12.80，比索较前几日有所回升，但较实行浮动汇率前依旧贬值23.5%。
阿根廷扇动蝴蝶翅膀重演亚洲金融危机？
虽然阿根廷此次采取浮动汇率制是其试图正常化本国经济一系列政策中的一环，但不免让人联想到亚洲金融危机时的泰国，早在今年9月，高盛就曾发布报告称，拉美国家正在重演1997年亚洲金融危机，18年前的历史可能“昨日重现”。
境外媒体分析报道称，今年至少有四个国家的盯住美元汇率政策被放弃，另有六个被削弱，因发展中国家急于对大宗商品价格下跌、中国经济放缓和美国加息的新时代做出调整。各国决策者发现，为维护盯住汇率机制而以出口竞争力被侵蚀和外汇储备下降作为代价不能承受。
本周一，紧随阿根廷的步伐，前苏联国家阿塞拜疆也宣布，由于外部冲击不断增强，必须采取措施保持国际收支平衡，为将本国外汇储备保持在关键水准上，并确保本国经济的竞争力，即日起，取消本币马纳特自2011年中以来盯住美元的汇率机制，实施自由浮动汇率。马纳特对美元当即直线跳水至1.55，为1995年以来的最低水平。
此前，俄罗斯和哈萨克斯坦已经相继宣布实施自由浮动汇率，俄罗斯卢布12月15日暴跌10%，创1999年以来最大单日跌幅；哈萨克斯坦坚戈3个月来贬值近40%；南苏丹12月15日也通过财政部和央行对外宣布，以浮动汇率制取代固定汇率制。
阿根廷的南美邻居巴西在过去3个月内，接连被标准普尔和惠誉两家信用评级机构列入“垃圾级”，巴西雷亚尔以及美元计价的债券受累下跌，反对派针对总统罗塞夫的弹劾也还在持续发酵。
对于历史是否会重演，各方众说纷纭，但整体判断仍然偏乐观。
德国商业银行新兴市场策略师Quijano-Evans表示，今年放弃盯住汇率机制的国家数量与1997年相仿。并认为，（新兴市场）存在系统性缺陷，即在政府预算和国际收支方面高度依赖石油。
但BK资产管理的外汇策略总管BorisSchlossberg则认为，无需对阿根廷取消货币管制反应过度，这一举措最终会为阿根廷的经济与投资者带来益处，促进阿根廷经济的复苏。
上述业内人士表示，在美元加息周期中，某一个新兴国家出现汇率危机，甚至蔓延成经济危机的可能性很大，但目前断言阿根廷此举会导致经济危机为时尚早。
<p>另一业内人士也认为，虽然阿根廷此举动因与1997年时的泰国相似，但目前的情况与当时不尽相同，一方面新兴经济体货币浮动程度原本就高于1997年，外汇储备也较当时更加充足，防御性更强。另一方面，此轮加息是历史上进程最缓慢的一次，此前加息周期最少一年会加息6次，而此次根据美联储点阵图，明年将加息3至4次，联邦基金利率期货则显示，市场普遍预期明年将加息2次。基于此，不用担心历史重演。