促进我国资本市场长期健康稳定发展

赣DS127

为了促进资本市场长期健康稳定发展，促进社会资本形成，推动社会创新，有效支持实体经济发展，当前一方面需要大力将《意见》中各项政策措施抓紧落实到位，另一方面也要针对近一年来资本市场运行中暴露出来的新问题制定实际有效的政策措施。
                        2016年A股市场运行展望
1、管理层对股票市场的认识更趋深刻，有助于推动我国股票市场平稳运行。
2015年，我国A股市场大起大落，严重股市泡沫破裂可能形成系统性金融风险的严峻现实，深刻地教育了各类市场参与者，使管理层充分认识到，“尽快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到充分保护的股票市场”的要求，将在保证我国A股市场总体平稳运行的基础上，充分发挥A股市场的融资、优化资源配置、推动创新等积极功能。
2、市场利率快速下降，A股市场在居民资产配置中的作用日益重要。
市场利率快速下降。2014年下半年以来，我国货币政策持续放松，经过持续降低存贷款基准利率和法定存款准备金率，我国市场利率持续下降。我国居民资产配置，尤其是高收益资产配置需求日益提高，股票投资的需求日益提高。
3、A股市场总体估值处于相对合理区间，但局部泡沫仍很严重。
我国A股市场整体估值水平较前期高点有一定幅度下降，整体估值水平处于相对合理区间，但局部泡沫仍较严重。2015年12月23日收盘，上证A股平均静态市盈率为18.1倍，其中上证50指数公司平均静态市盈率为10.87倍，而上证180则为13.38倍。从A股市场历史看，处于相对合理区间。但是，剔除银行、证券公司等金融企业后，上市公司市盈率水平仍较高，无论是从A股市场历史比较看，还是从当前全球主要股票市场比较看，当前我国非金融上市公司估值水平仍处高水平。
4、上市公司业绩增长面临越来越大的压力，难以支撑市场行情向上拓展。
2016年，我国经济增速面临进一步下滑的压力，在去产能、去库存、去杠杆的大背景下，我国工业企业利润增长恐将面临更大压力，而随着不良贷款持续暴露、利率市场化进程基本完成等因素的制约，我国银行业利润增速也将会继续走低。整体看，2016年我国A股市场上市公司净利润很可能负增长，从而难以支撑市场行情向上拓展。
5、新股首发注册制逐步推行，将对市场形成深刻影响。
股票发行注册逐步推行。12月21日，国务院常务会议审议通过的《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用有关规定的决定(草案)》正式提请全国人大常委会审议。根据《草案》，在决定施行之日起两年内，授权对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票公开发行实行注册制度。A股市场新股发行实行注册制是一件具有划时代意义的重大变革，逐步将发行权力授予市场，让符合发行条件的市场主体自主决定发行时机、发行价格和发行规模，将对市场形成长远、深刻的影响。
6、股票市场潜在的资金需求较高，对市场行情的拓展形成重重压制。
首先，新股首发融资需求较高。从当前社会资金规模、A股市场总市值等方面考量，我国A股市场也有能力承载更大的新股首发融资规模。可以预见，在发行注册制下，2016年我国新股首发融资规模将会大幅增长。其次，限售股东解禁减持意愿较强。再次，证金汇金公司的救市资金需要减持退市。规模高达万亿的救市资金撤离市场将从股市直接永久抽离巨额资金，从而在相当程度制约市场行情的发展。
7、股市运行的外围环境不乐观。
2016年， A股市场上市公司盈利减速甚至萎缩、市场局部泡沫仍较严重、前期再度积累了巨额套牢盘、外围环境不佳等诸多不利因素，我国A股市场行情向上发展将面临极大压力。同时，当前我国A股市场也有相当部分公司具备投资价值，特别在房地产市场进入长期拐点、市场利率大幅下降等背景下居民资产配置逐步向股票市场转移将是大势所趋，从而在相当程度上对A股市场运行提供支撑，如果不发生大的意外情况，A股市场整体下跌空间也相对有限。综合看，区间震荡成为2016年A股市场行情运行特点的可能性较大。
推进股票市场健全发展五大政策建议
为了促进资本市场长期健康稳定发展，促进社会资本形成，推动社会创新，有效支持实体经济发展，当前一方面需要大力将《意见》中各项政策措施抓紧落实到位，另一方面也要针对近一年来资本市场运行中暴露出来的新问题制定实际有效的政策措施。
1、明确资本市场相关职能部门的职责，加强部门协调配合，进一步完善金融市场运行监测预警及危机处理联席机制，充分发挥金融监管协调部际联席会议制度的功能，积极探索综合监管的新机制。
资本市场牵涉到方方面面，其日常监督管理离不开人民银行、银监会、保监会等部门的信息交流和配合，危机处理更离不开财政部、人民银行、银监会、保监会等部门的协调和配合，仅仅依靠证监会是力有不逮的。因此，当前必须在明确各相关职能部门的职责的基础上，进一步完善金融市场运行监测预警及危机处理联席机制，充分发挥金融监管协调部际联席会议制度的功能；同时，积极探索从分业监管体制向综合监管机制的转变。
2、密切关注可能导致系统性金融危机的风险因素，切实防范金融风险。
当前，我国市场利率大幅走低，“资本配置荒”导致银行、保险等金融机构资金进入股票市场的意愿日益提高，但其中蕴含的金融风险不可小视，必须尽可能将资本市场风险和银行、保险系统相隔离，避免出现系统性金融风险。首先，采取有效措施将资本市场风险和银行系统相隔离。其次，必须切实防范保险资金大规模进入股市带来的流动性、市场等风险。
3、建立股市平准基金极为必要。通过划拨国有股、安排人民银行借贷便利等措施设立相当规模的股市平准基金。
一方面，一旦市场持续非理性上涨，平准基金可以减持国有股，既可以直接从市场抽离资金，又可以向市场传递导向性信号，从而在一定程度上抑制市场行情的非理性上涨，并且所得资金将可以在此后的非理性下跌中入市购股，以稳定市场，从而抑制市场波动；另一方面，当市场非理性下跌，严重低于公司正常估值水平时，平准基金直接入市购买股票，推动市场平稳运行。
4、进一步建立完善股市运行自动稳定机制。
首先，加快推进注册制改革，发挥市场自身供求调节功能。第二，完善市场做空机制，使多空机制向匹配。第三，建立完善券商融资融券等保证金交易的保证金比例、账户持仓集中度等指标根据市场估值水平等指标相关的自动调节制度，抑制市场行情发展，减小市场风险。
5、建立个人退休养老金入市机制，推动指数化投资。
<p>可以借鉴美国1978年《国内收入法》中的（section401K)条款（简称401（k）计划），建立我国居民补充养老机制，从而为我国股市提供源源不断的长期投资资金。个人养老金投资股市具有重要意义：一方面，随着养老金的按月定期缴付投资，其投资往往具有定投特点，能够平滑掉股市波动，从而有效弥补了普通投资者普遍缺乏的择时投资能力，长期看帮助普通投资者获取市场平均收益，而长期看股票投资收益率一般要优于债券和银行存款；另一方面，可以为股票市场提供长期稳定的资金来源，有利于稳定股票市场运行，降低股票市场波动幅度。一旦源源流入的退休养老金投资和指数化投资相结合起来，将能够极大的稳定市场运行。