十年平均年收益7.3% 加拿大养老金是怎么做到的

繁华落幕丨9

加拿大养老金计划（CPP）创立于1966年，是一种强制性征收的全国性社会保障计划，对年满18岁在加工作人员征收（除魁北克省外）。在1997年以前，加拿大养老金基本不做投资，也没有专门的投资机构来进行运营。
                        杜卿卿
1993年，加拿大人陷入了绝望。
他们不愿意相信，政府可能将永远背负赤字，养老金计划已陷入绝境，年轻人以后再也不会领到退休金了。那时候的加拿大人，对政府失去了信心，不相信政府能够把这些问题解决。
直到1998年，随着CPPIB（CanadaPensionPlanInvestmentBoard，加拿大养老基金投资公司）的出现，问题才得以解决。
这是尚未在中国出版的《FixingTheFuture》一书卷首语的一段话，也是加拿大养老金曾经经历的一个难忘时刻。
CPPIB高级副总裁兼国际业务负责人、CPPIB亚洲有限公司总裁马勤（MarkMachin）在接受《第一财经日报》专访时表示，加拿大养老基金发展到当前的程度并不容易，上世纪90年代曾经遭遇危机，但目前运行良好，收益率可观。
随着人口老龄化问题的出现，养老问题也成为中国不得不面临的问题。如何实现养老金的保值增值，保证资金运营的代际连续，也是我们当前正在进行的探索。作为全球养老金运行机构中相对成熟的一个，CPPIB的历史经验值得借鉴。
高收益的关键：独立性
Mark此次来北京，是因为CPPIB近期与中国邮政储蓄银行的一笔交易。12月9日，邮储银行在北京宣布，将引入10家战略投资者，其中包括瑞银集团、摩根大通、淡马锡等国际机构，CPPIB也位列其中。
从这一笔投资可以对加拿大养老金的投资方法略窥一二。Mark透露，对邮储银行的投资不是单纯的财务投资，CPPIB会在公司治理、风险管理等多个角度，提供国际经验支持。在邮储银行之前，CPPIB在2011年曾投资阿里巴巴。因对这笔投资较为满意，CPPIB对中国企业也更加有兴趣。
之所以选择邮储银行，一个原因是看中其拥有4亿多零售客户，这恰恰与中国正在进行的向消费驱动型经济转型的大趋势相契合。可以看到，无论是阿里巴巴还是邮储银行，都属于“大消费”的主题。
加拿大养老金计划（CPP）创立于1966年，是一种强制性征收的全国性社会保障计划，对年满18岁在加工作人员征收（除魁北克省外）。在1997年以前，加拿大养老金基本不做投资，也没有专门的投资机构来进行运营。
随着人口结构的变化，加拿大人感觉到“坐吃山空”的危险正在临近。经过严密计算后，一个可怕的结论出现了——如果不进行增值投资，基金结余将在二十年内耗尽。
加拿大养老基金经历了一次真正的危机，人们几乎失去了信心。就在那个时候，CPPIB应运而生，承担起运营加拿大养老金计划的职能。随后，CPPIB对养老金计划进行了非常多的修正。Mark说，让人们对养老金管理机构建立信任，是一个非常艰难的过程。
作为全球典型的长期机构投资者，CPPIB投资较为多元。既包括房地产、基础设施，也包括私募股权、公开市场，以及基金、信贷业务。2008年，CPPIB在香港设立办公室，这是其第一个在加拿大以外的办公室，亚洲市场受到高度重视。在2006年~2015年十年间平均年化收益率达到7.3%,远高于同期CPI水平和GDP增长值。截至今年三季度末，其资产规模达到2729亿加元。
在Mark看来，加拿大养老金保持较高收益的一个关键原因，是其投资的独立性和纯粹性。一方面，CPPIB不会受到行政干预，这使得投资变成一个较为简单的问题。另一方面，较高独立性意味着CPPIB可以一定程度上自行决定薪酬体系。寻找精英人才，支付有竞争力的高薪酬，组建一个长效的团队，在不同的资产配置之间决策，选择最有利可图的方式投资。Mark强调，有足够的自由决定薪酬，得以招聘到最优秀的人才，这是CPPIB竞争力的一个重要支撑。
看重亚太市场
亚太市场对CPPIB的投资收益有较大贡献。除中国外，CPPIB还投资了澳大利亚、日本、韩国、印度以及东南亚地区，投资金额超过400亿加元。截至今年一季度末，亚太投资份额占到CPPIB总资产的16.2%。
CPPIB对新兴市场非常重视，以股票资产为例，一季度末配置国际发达市场股票155亿加元，配置新兴市场股票达到109亿加元。
2011年末，CPPIB在中国市场获得了合格境外投资者资格（QFII），目前获批总额度达到12亿美元，是加拿大获批机构中份额最多的机构。通过QFII，CPPIB可以投资中国内地上市公司股票。
Mark告诉本报，12亿美元的QFII额度已经全部用完，为了更充分地投资，未来将申请更多额度。
今年夏天，亚洲市场经历剧烈震荡，股市连续暴涨暴跌。“前期上升了很多，后来又下降了很多，但跟年初相比总体是平稳的。”Mark认为，CPPIB养老基金管理机构看中的长期投资效益，短期风险不会有太大影响。
对中国市场而言，CPPIB目前主要的投资主题是大消费。在Mark看来，中国经济正在向消费驱动型经济转型，与之相关的医疗、科技、金融企业，都是潜在的投资领域。选择投资邮储银行也是基于这样的逻辑。
对CPPIB而言，中国是一个非常复杂的、持续变化的市场，监管政策不断变化，经济在进行一个巨大的转型。长期来看，CPPIB一定会增加对中国市场的投资，但会非常谨慎。
对中国的建议
Mark告诉本报，CPPIB与全国社会保障基金理事会（下称“社保基金”，即SSF）、中国投资有限责任公司（下称“中投公司”，即CIC）一直保持良好的交流，相互分享在全球投资的经验和想法。
但是，如何建立一套符合本国实际的养老金投资体系，是一个宏大而复杂的问题。最核心的挑战是，如何在允许养老基金去进行风险投资的同时，还可以保障足够的投资收益。因为风险可能会带来损失，而养老金受益人不希望承担这样的风险，养老是个严肃的问题。
Mark表示，CPPIB运行过程中有两条经验值得分享。首先，风险承受能力，取决于负债情况。即是否可以选择高风险领域进行投资，最主要的制约因素在于支付养老金的期限是否急迫，资金链是否可以维持。
“我们非常特别，”他告诉记者，在过去的几十年里，加拿大养老基金的资金流入都比支付要多，对外净流出非常少。这使得CPPIB有足够的承受力、足够的信心去投资一些风险相对较高的领域。虽然短期看上去可能是经历了风险，但是长期并不用担忧。反而，对于短期就有大规模养老金支付缺口的机构而言，可能就很难去承担投资风险了。
第二个经验是精炼化管理。“我的观点是，由较精炼的团队来管理基金，比组织很多团队一起管理，要更简单有效。”Mark认为，将很多规模小、有才华的团队凝聚到一起，并且又具有很强的投资能力，这非常困难。加拿大养老金的做法就是，由一个团队来管理养老金。即除了魁北克之外，其他区域的养老金全部由CPPIB一个机构来负责运营。
<p>各国在养老金管理上模式各异，有的是国有机构运营，有的是私人机构管理。Mark认为，加拿大模式到目前为止运行不错，但是没有哪一个模式是完美的。一个国家还需要根据本国实际，设立最符合现实需要的养老金管理体系。