春季收获仍可期

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人民币在纳入SDR之后，人民币的贬值预期不仅没有扭转，反而有加速贬值趋势。最大原因是随着中国经济增速放缓，人民币的内在价值存在过度高估问题。人民币过度高估不仅维持的代价高，而且会对经济产生负面影响。因此，人民币的适度贬值会对中国经济增长有利。我们从最近的一些经济数据可以看出，美元强势已经使得美国制造业出现萎缩，制造业受到美元走强、出口下降因素影响，2015年12月ISM制造业指数降至48.2，已经是连续第二个月出现收缩。相反，欧元在大幅贬值后，欧元区2015年12月制造业PMI升至53.2，该数据不仅创
                        晓旦
由于过度使用杠杆以及估值泡沫的破灭，2015年股票指数波动幅度超过5%的次数明显增加，波动远大于以往。出于稳定金融市场的目的，监管层在股票市场交易已有涨跌停板限制的情况下，于2016年推出了股票交易的熔断机制，意在稳定股票交易，或许是为A股市场设立“双保险”吧。然而，这种稳定机制在新年第一个交易日并没有起到预期作用，沪深300指数连续触发5%和7%的熔断点，并提前收盘，这是中国股市自开市以来，最糟糕的开年行情。而1月7日悲剧再度上演，这对股市2016年的前景来说，不是一个好兆头。
当然，股市大幅度下挫，并不能完全归咎于熔断机制，甚至主要不是因为熔断机制。造成股市大幅下挫的因素有很多，包括人民币兑美元中间价大幅走高，甚至超过6.5的水平；财新制造业PMI明显下降；投资者更加担心的是，大股东减持禁令在元月8日到期，随之而来的会不会有大幅减持潮？
人民币在纳入SDR之后，人民币的贬值预期不仅没有扭转，反而有加速贬值趋势。最大原因是随着中国经济增速放缓，人民币的内在价值存在过度高估问题。人民币过度高估不仅维持的代价高，而且会对经济产生负面影响。因此，人民币的适度贬值会对中国经济增长有利。我们从最近的一些经济数据可以看出，美元强势已经使得美国制造业出现萎缩，制造业受到美元走强、出口下降因素影响，2015年12月ISM制造业指数降至48.2，已经是连续第二个月出现收缩。相反，欧元在大幅贬值后，欧元区2015年12月制造业PMI升至53.2，该数据不仅创下20个月以来最高水平，也是欧元区20个月以来首次出现所有成员国制造业扩张的局面。我们可以预期，在人民币适度贬值后，会对中国经济增长起到正面作用。
最新财新PMI和中采PMI数据再次出现矛盾走势，财新PMI出现向下波动，中采PMI数据则表现比较正面，2015年12月制造业PMI虽然处在收缩区间，报49.7，较上月上升0.1个百分点；非制造业商务活动指数则升至54.4，为2015年的最高点。比较引人注意的是，2015年12月钢铁行业景气度出现明显好转，12月钢铁行业PMI为40.6，较上月回升3.6个百分点，脱离了2015年11月创下的近7年低位，或许转折就此开始。
<p>在多重因素扰动下，市场恐慌情绪引发股票市场快速调整。但在调整之后，也意味着反弹机遇已经临近。此外，证监会已经明确规范大股东减持行为，这使得市场对减持禁令到期后的恐慌有所缓解。未来市场仍会有震荡，但会走出震荡上行的态势。