大数据基金：业绩难言完美 创新尚待完善 大数据运作业绩分析

okjiang5158

大数据基金通常是“强强联合”下的产物:大中型基金公司+互联网商业巨头。从大数据基金设计原理上来看，决定基金未来业绩优劣的因素主要为两个方面：一是，基金产品所应用的选股模型对于大数据挖掘和分析的有效性；二是，信息源的覆盖面、真实度、相关度是否能够反映经济运行状况，并对股票投资形成正确指引。前者主要依赖于基金公司基于大数据构建选股模型的开发能力，目前已发行大数据基金的公司诸如：银河、广发、南方、博时等均为业内大中型基金管理公司。后者则依托于强大的数据信息源背景，大多引入互联网商业巨头公司进行合作开发，例如：
                        大数据基金：业绩难言完美 创新尚待完善
——大数据运作业绩分析
大数据基金在最近一年的基金市场发行中，作为一类新兴的产品备受投资者热捧。但在实际运作中，该类基金收益情况并不如所预期的如此理想。从数据观测来看，大数据基金在让投资者承担了更高风险的情况下，却没有获得与风险相匹配的收益，诸如持股时间较短、换手率较高、投资方向不稳定等特征，均对大数据基金业绩形成负面影响。总体来说，大数据基金成立的时间尚短，无论是交易模式、选股模型、投资经验等方面都有不断的改善空间。投资者在追求创新红利的同时，仍需警惕相关风险。
⊙上海证券基金评价研究中心 高琛
一、大数据基金的发行：掀起申购热潮
互联网思维与基金投资的融合，引发了大数据基金在最近一年内的火热发行。目前，已发行成立的大数据基金达十余只，资产规模达244.69亿元。个别基金的募集规模甚至超过100亿元，更有不少基金募集之初设定份额便被投资者抢购一空。与此同时，大数据基金的管理费也悄然调升，最高者年度管理费和托管费合计上浮至1.9%。（见表1）
大数据基金通常是“强强联合”下的产物:大中型基金公司+互联网商业巨头。从大数据基金设计原理上来看，决定基金未来业绩优劣的因素主要为两个方面：一是，基金产品所应用的选股模型对于大数据挖掘和分析的有效性；二是，信息源的覆盖面、真实度、相关度是否能够反映经济运行状况，并对股票投资形成正确指引。前者主要依赖于基金公司基于大数据构建选股模型的开发能力，目前已发行大数据基金的公司诸如：银河、广发、南方、博时等均为业内大中型基金管理公司。后者则依托于强大的数据信息源背景，大多引入互联网商业巨头公司进行合作开发，例如：百度、腾讯、阿里巴巴、新浪财经、京东等等互联网商业机构。
从产品发展角度来看，大数据基金完成了由“大数据基金1.0”到“大数据基金2.0”的过度。初期成立的大数据基金，大多先研发相关大数据指数，然后根据指数设立基金产品进行被动跟踪，该类基金的类型通常为指数型，股票仓位始终保持在较高水平，风险系数较高，视为“大数据基金1.0”。后期设立的大数据基金，则多为灵活配置混合型基金，并且加入了更多主动管理因素，让大数据所反映的信息仅作为投资参考，而不直接被动化投资，视为“大数据基金2.0”。
二、大数据基金业绩：收益尚可，风险不小
目前，大数据基金可供参考的业绩相对较短，早期成立的多数为采用被动跟踪策略的“大数据基金1.0”。从现有业绩收益来看，该部分基金收益率低于偏股型基金平均水平，风险波动却非常大。
大数据基金整体没有表现出明显的收益优势。截至11月30日，最近1年有完整运作历史的基金共有2只，平均收益率为32.69%，低于同期偏股基金平均水平7.29个百分点；运作满6个月的偏股型大数据基金共有5只，平均收益率为-27.42%，低于同期偏股基金平均水平5.58个百分点。多数大数据基金净值走势跟随市场上下波动的幅度较大，虽然在最近3月市场反弹中业绩跑赢于市场平均水平，但累计收益依然较差。（见表2）
以成立期满1年的两只大数据指数基金为例：银河定投宝、广发中证百发100，具体探讨其最近1年以来业绩走势情况与沪深300指数及创业板指数风险收益对比情况。
从收益效果来看，超额回报效应不明显。银河定投宝、广发中证百发100最近1年累计收益率为31.08%、34.29%，同期沪深300、创业板指数涨幅为26.97%、70.14%，大数据基金收益相对处于劣势，没有取得明显的超额收益。
然而，从风险波动水平来看，大数据基金所承担的风险性却非常大。银河定投宝、广发中证百发100的年化波动率分别为43.01%和49.35%，同期沪深300和创业板指数分别为38.70%和48.91%。从回撤幅度来看，在6月中旬到七月上旬的市场回调中，两只大数据基金的下跌幅度也大于沪深300和创业板指数。从历史数据来看，指数型大数据基金的风险性高于常规指数，属于高风险品种，风险承受能力较低的投资者需谨慎参与。（表3）
图1. 银河定投宝、广发中证百发100最近一年业绩走势分析
■数据来源：wind，上海证券基金评价研究中心.(净值截止日期2015-11-30)
三、大数据基金投资方式存在弱点
大数据基金的业绩没有想象中如此理想，从其设计根源上去探究，其有所长，亦有所短。其优势在于，能够利用互联网海量数据的优势，及时反馈投资所需要的辅助信息。但劣势也同样明显，在信息元素较多的情况下，大数据基金投资决策过于频繁化，持股时间较短，对股票的投机性强于价值性投资等等，均较对其业绩形成负面影响。
尤其针对基于指数开发型的大数据基金，以下几方面的不足尤为突出：
1、股票切换过于频繁：持股时间较短，投资成本较高。
大数据基金标的股票的选择多基于信息源的热度，更接近于投机性的短期股票买卖，而非长期价值投资。从大数据指数的编制上来看，其调整频率高于普通指数，以每月调整为主，而如沪深300指数等常规指数多为半年调整。如果以半年为观测周期，大数据指数中新纳入标的股的替换率均在50%以上，而常规指数多在20%以内。信息挖掘模型相对注重于趋势性投资，对个股的持有时间较短，投机性投资占据主导，不利于基金的长期收益。此外，大数据指数多以等权重为编制方式，其持仓股票调整成本也将高于市值加权型常规指数。（见表4）
2、相对常规指数，大数据指数投资方向多变，投资人不易把握。
对于常规指数而言，投资者从其编制方法来看能够较为清晰的定位指数的投资方向，并且指数的样本股通常也公开透明。而大数据基金指数，基于海量信息的挖掘，其所投资的标的股以其所挖掘的信息为导向，投资者无法清楚定位指数的投资方向。此外，部分大数据指数并不对外公布其持仓样本股，也增加了投资人对指数的了解难度。
3、优秀的历史数据，不可作为投资判别标准。
大数据基金的宣传中，往往给投资者展示优异的历史业绩回报，而当基金进入运作期后业绩却平平。大数据挖掘策略的制定，通常根据已发生的情况，在历史测试中较为有效的策略，对未来却不一定适用。因此，投资者在选择大数据基金时，不可盲目根据其历史测试业绩而进行投资。
总体来说，大数据基金成立的时间尚短，无论是交易模式、选股模型、投资经验等方面都有不断的改善空间。投资者在追求创新红利的同时，仍需警惕相关风险。
表1.大数据基金列表
基金 基金名称 类型 成立时间 规模 管理费+ 合作方
代码 （亿元） 托管费（%）
519677 银河定投宝 指数型 2014-03-14 10.17 0.65 腾讯、济安金信
000826 广发中证百发100 指数型 2014-10-30 28.07 0.60 百度、中证指数公司
001238 博时招财一号大数据 保本型 2015-04-29 13.26 0.95 ——
001242 博时淘金大数据100 指数型 2015-05-04 33.05 0.70 蚂蚁金融服、恒生聚源
001113 南方大数据100指数型 2015-04-24 102.77 0.60 新浪财经、深证信息公司
001420 南方大数据300 指数型 2015-06-24 16.73 0.65
001030 天弘云端生活混合型 2015-03-17 10.28 1.75 ——
001564 东方红京东大数据 混合型 2015-07-31 12.76 1.75 京东
001741 广发百发大数据混合型 2015-09-14 4.98 1.90 百度
001637 嘉实腾讯自选股大数据 股票型 2015-12-07 12.63 1.75 腾讯
鹏华中证银联智策消费大数据 指数型 待发行中 银联
数据来源：wind，上海证券基金评价研究中心（规模截止日期：2015-9-30）
表2.大数据基金业绩收益情况
基金代码 基金名称 类型 成立时间 最近1年 最近6月 最近3月 最近1月
519677 银河定投宝 指数型 2014-03-14 31.08 -27.90 18.59 5.81
000826 广发中证百发100 指数型 2014-10-30 34.29 -30.61 25.54 9.40
001242 博时淘金大数据100 指数型 2015-05-04 _ -21.31 27.13 11.02
001113 南方大数据100 指数型 2015-04-24 _ -26.56 23.17 6.21
001420 南方大数据300 指数型 2015-06-24 _ - 13.73 4.56
001030 天弘云端生活优选 混合型 2015-03-17 _ -30.74 6.91 2.27
001564 东方红京东大数据 混合型 2015-07-31 _ _ 3.24 -0.39
001741 广发百发大数据 混合型 2015-09-14 _ _ _ -2.08
大数据基金平均值 32.69 -27.42 16.90 4.60
偏股型基金 39.98 -21.84 14.51 16.99
沪深300 26.97 -26.33 5.94 11.35
数据来源：wind，上海证券基金评价研究中心.(净值截止日期2015-11-30)
表3. 银河定投宝、广发中证百发100与市场指数的风险特征比较
最近1年收益率（%） 波动率（%） 夏普比例 市场回撤损失度
(2015/6/12-7/10)
银河定投宝 31.08% 43.01% 0.78 -36.64%
广发中证百发100 34.29% 49.35% 0.79 -47.97%
沪深300 26.97% 38.70% 1.02 -23.03%
创业板指 70.14% 48.91% 1.48 -34.97%
数据来源：wind，上海证券基金评价研究中心.(净值截止日期2015-11-30)
表4. 大数据指数与常规指数特征对比
大数据指数 常规指数
名称 中证腾安指数 中证百度百发策略100 中证淘金大数据100 南方大数据100 南方大数据300 沪深300 创业板指
标的股数量 100 100 100 100 300 300 100
加权方法 等权重 等权重 等权重 等权重 流通市值加权 调整股本加权 自由流通股本加权
调整频率 每年2次 每月1次 每月1次 每月1次 每季1次 每年2次 每季1次
<p>半年内样本股调整比例 56/100 93/100 —— 68/100 —— 18/300 15/100