美剧基金怎么玩？“美元+文娱”成投资新风口

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近一年来，美元资产持续升值，且全球经济复苏乏力的背景使得“口红效应”越发显著——金融危机时，文化娱乐行业的收入增长反而加快，电影、电视剧的需求扩张。在上述两大条件下，“美元资产+文娱板块”似乎当仁不让地成为了投资新风口，而契合该概念的最新标的之一便是“美剧基金”，其背后的投资逻辑值得一探。
                        近一年来，美元资产持续升值，且全球经济复苏乏力的背景使得“口红效应”越发显著——金融危机时，文化娱乐行业的收入增长反而加快，电影、电视剧的需求扩张。在上述两大条件下，“美元资产+文娱板块”似乎当仁不让地成为了投资新风口，而契合该概念的最新标的之一便是“美剧基金”，其背后的投资逻辑值得一探。
“美剧是移动互联网发展的直接受益者，2009年后移动端的兴起使得美剧爆发，收入增长超过10%，跑赢了电影行业。”TMP（TangMediaPartners）副总裁崔睿在近期举行的诺亚海外资产配置冬季峰会上表示，电影投资一旦票房不佳便无法保证收益，但美剧的投资模式则更有助于控制风险。
美剧成好莱坞内容投资新风口
投资讲究的是把握风口，那么缘何美剧是好莱坞的新风口？这涵盖了多重因素。
“第一，互联网的发展改变了所有行业以及人们的生活行为模式，包括好莱坞。在美国，视频网站Netflix、Hulu逐渐兴起，大有取代传统有线电视之势；iTunes、亚马逊的电视剧付费下载销量逐年增加，创下销售纪录；而中国的搜狐视频，去年有2/3的流量是来自于移动端。”崔睿表示，可以说美剧是一个适合在移动端观看的艺术形式，即30～60分钟分集的剧集、内容轻松。
当美剧有了观众，也就有了买家。美剧重播的收入从2002年到2009年为10%，此后随着移动端的兴起，美剧也实现了大爆发，收入增长超过10%。
此外，文化娱乐行业的特质也决定了美剧基金的投资价值——逆周期增长。最近15年来电影行业在2008年增长最快，那一年全球金融危机爆发，这就是所谓的“口红效应”——越到经济危机的时候，越是有更多的人有时间去看电影、有需要去看电影（电视剧也一样），从而使得娱乐行业的收入稳定增长。当前，全球经济滞胀，通缩压力加剧，因此在做资产配置时应该考虑文化娱乐产品，其具有分散风险的作用。
第三，当美剧行业有了高收入和庞大的消费群，便可以吸引到最好的人才。
崔睿介绍称，中国的电视剧明星希望去演电影，要从小银幕(博客,微博)走向大银幕；而美国的明星则是要从大屏幕走向大家的iPhone、iPad，现在的情况是随着美国电影制片数量下降和美剧制作水平以及制作经费的提高，促使好莱坞顶级导演、编剧和演员不断加入美剧制作行列，奥斯卡影帝、影后和金牌导演参与制作的美剧越来越多。而这一趋势反过来也促使美剧的制作水平提高，吸引更多的观众和买家。
美剧基金风控更合理
当然，有了风口概念还远远不够。从投资的角度来说，风控则是重中之重。相较于电影而言，美剧的流程比较科学。
具体而言，电影需要先组织项目，投资者花钱去拍摄、做后期、宣发，在上映后有了票房，便最先用于覆盖宣发成本，剩下的收益归投资者分享。其投资风险在于，拍电影前无法预知票房，一旦销路惨淡便会导致投资收入受损。
“而美剧则是一个B2B的生意，即作为制片公司并非直接接触电视观众，而是把片子卖给电视台、网络平台或者有线台。投拍美剧之初，也需要和电影一样率先组织项目、拍摄样片，但样片并非全由投资方出钱，一般是电视台出2/3，投资人（美剧基金）出1/3。”崔睿称，电视台看过样片之后就可以谈首播合同，如果电视台答应播映便会订购整一季（共13集），这时美剧基金便已经把首播授权费拿到了，即成本已基本在第一季首播时得到覆盖。
以此前热播的《权力的游戏》为例，其每季DVD的售价在60美元左右，在英国发售的第一周销量就达到二十万套。而《权力的游戏》的海外版权销售更是异常火爆，第五季在全球170个国家播放。HBO的子公司互动娱乐(300043,股吧)也为这部剧打造手机游戏并在全球发行，这将是华纳兄弟公司历史上开发成本最高的游戏。所以虽然它平均每集的制作成本高达600万美元，还是阻挡不了它成为历史上最赚钱的电视剧。
当然硬币都有两面，因此不得不谈的是，美剧基金出现的最差的情况是什么？电影基金是血本无归，花了制作费但无票房；美剧则存在两种最差的情况——其一，第一季被砍，这时需要承担一定开发费，但不会大量损失本金；其二，项目开发不佳，整部剧只停留在试拍阶段便无人问津，即没有走到首播合同，这其实属于基金未投出的情况，能保证基金本金不受损失，但从投资的角度而言，需要付出的是时间成本。
《第一财经日报》从知情人士处获悉，美剧基金目前尚无线上产品，采用线下募集形式，起投基准为200万美元。
中美剧集制作差异大
说到这里，其实不难发现美剧制作过程和中国电视剧存在较大差异，美剧的模式或也是中国影视行业发展的方向之一。
中国一部电视剧都是三四十集（甚至是四五十集以上），电视台要求把所有的剧集先拍摄出来，等电视台看好了、选好了再同意首播，接着才谈首播授权费。
相较之下，美国电视台较为“弱势”，愿意在没有看到整部剧的情况下就花钱让制作方去拍摄。
究其原因，美国的电视台（包括网络平台）不会同意一次性拍摄三四十集美剧，而是一季一季地制作，每季13集，对于电视台来说13集的制作成本不成问题，且每周播放一集可以对剧本不断地进行调整。若拍摄不理想便可以马上“砍剧”。
<p>这就相当于制片方和电视台是以这种合作方式逐步地开发IP，试错的成本较小。同时，不同于电影要集中地在院线的一两个月赚足票房和影响力，美剧一播就是好几个月，这也是一个慢慢发酵、不断聚集粉丝的过程。