估值底在哪里？

郁金香……

近期市场都在探讨今年的行情，遇到人就会问：“行情怎么看？”。回想一下去年各大机构对于今年市场的预期，大致在3200点到4200点之间，最多也不过是在3000点到4500点之间，而目前是2900点，市场已经“破脚”。既然去年出现过大顶，那么跟着估值找底是必然规律，每次行情的演变都是这样进行的，所以今年行情的演变首先要看市场的估值底在哪里。
                        ■实战心得
⊙潘伟君
近期市场都在探讨今年的行情，遇到人就会问：“行情怎么看？”。回想一下去年各大机构对于今年市场的预期，大致在3200点到4200点之间，最多也不过是在3000点到4500点之间，而目前是2900点，市场已经“破脚”。既然去年出现过大顶，那么跟着估值找底是必然规律，每次行情的演变都是这样进行的，所以今年行情的演变首先要看市场的估值底在哪里。
这次上升行情之前的低点有两个，一个是2013年6月25日的1849点，另一个是2014年3月12日的1974点，上证指数在这两点位的PE差不多，分别为10.05倍和10.39倍（中证指数公司提供）。由于上证指数在2000点左右的区域震荡达到2年之久，而且距离现在时间最近，所以这一估值底较为有效，我们可以通过PE来探究一番。
截至上周五，上证指数的静态PE为14.47倍，但现在已经到了2016年，所以存在一定差异。目前根据最近4个季度计算的上证指数的PE为13.61倍，比14.47倍低了6个点。考虑到去年四季度业绩同比增长的因素，预期2015年的PE应该能够比静态的2014年PE有一成左右的降低，这样2015年的PE大约在13倍，离上一次低点的估值还差20%左右，如果市场同步演变，那么上证指数的估值底在2400点左右。这个位置高于前一次2000点左右的估值底，原因有二，一是上市公司业绩本身在增长，二是近两年来大量上市公司在资产重组后业绩得到了大幅度提升。
如果市场最终跌到估值底，那么距离这次的起跳点3684点将下跌35%。从近几年的历史演变看，上证指数一鼓作气连续下跌35%的可能性微乎其微，一般都在20%以内，所以在未来一两周内市场起码要给出至少一根周阳线才说得过去。当然这一两根周阳线也未必会预示着一轮大行情，但至少可以让市场有一个喘息和冷静思考的机会。
周线调整趋势已经持续了并不算短的8周，但还看不到转换的迹象。不过连续快速下跌之后市场自然会出现回升的吸引力，这一点可以结合日线趋势的演变来研判。
上周上证指数连续跌破3100点和3000点，导致日线趋势的转换不断往后推迟，本周一二的转换研判点位已经下移到2766点，上证指数跌破的话日线调整趋势将持续，反之则为周线拉阳打下基础。由于海外市场上周末大幅下跌，本周一上证指数将再次接受考验。
连续的下跌也打乱了月K线的趋势，目前月线的中长期趋势处于矛盾中，貌似未来可以有两种预期。第一种预期，上证指数这次没有直达估值底。假设下个月即2月份月线收盘仍然高于2600点，那么早则2月晚则3月市场就会有一轮回升行情，这轮行情能否持续到三季度则取决于上证指数能否在年中即6月份收盘高于2800点，然后再决定是否下探估值底，毕竟前一次到达估值底花了5年的时间。第二种预期，上证指数这次匪夷所思地一路直下估值底，也就是跌破2400点，那么市场回升要推迟到3、4月份，但此后很可能会重新下探，因为估值底是需要不断震荡确认的。
根据以往的规律，一年内较为明显的波段转换起码有两次，而目前连一次都没有形成，所以对于年内是否出现周线波段机会还是应该多一份乐观，毕竟现在的上证指数已经远离5000点。
<p>鉴于周线趋势仍不明朗，波段操作中仍应以“观望”为主，短线看2766点。尽管市场中悲观预期漫天飞，但我们还是要保持理性和客观。股票代表着公司的权益，只要持有的价格合理，公司具有成长性，那么需要的只是耐心。交易心态揭示，右侧交易只是一个美丽的传说，回顾过往的岁月，我们鲜有成功回补大跌后卖出股票的经历。不过对于未来业绩飘忽不定的个股则需要多一份警惕，比如与上次的估值底相比，很多高价股的下跌空间已经远远大于上证指数。