平安大华孙健：一切投资以控制信用风险为前提

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平安大华投资总监、平安大华安享保本拟任基金经理孙健日前接受本报专访时表示，2016年做投资对操作策略和风险控制提出更高要求，平安大华将会以绝对收益为目标，预计今年债券市场仍为慢牛走势，但收益率波动性增加。
                        ⊙本报记者 黄金滔
A股市场低迷，保本基金受追捧。记者获悉，平安大华基金旗下平安大华安享保本基金正在各大渠道发行，备受投资者关注。此前推出的平安大华安心保本基金发行情况火爆，于1月13日提前结束募集。
平安大华投资总监、平安大华安享保本拟任基金经理孙健日前接受本报专访时表示，2016年做投资对操作策略和风险控制提出更高要求，平安大华将会以绝对收益为目标，预计今年债券市场仍为慢牛走势，但收益率波动性增加。
孙健表示，保本基金具有“进可攻，退可守”的特点，可使家庭资产在保证安全的情况下，获得更大的升值空间。
孙健还就供给侧改革、地方债置换、“资产荒”等热点话题接受了《上海证券报》的专访。
《基金周刊》：您如何看待供给侧改革对2016年中国经济增长和债券市场表现的影响？
孙健：供给侧改革的目的是促进产能供需平衡，同时促动产业升级提升效率。短期，供给侧改革主要影响过剩产能行业，会出现一些企业的关停并转，对经济增速有下拉影响。中长期，随着过剩产能出清或局部改善，供需平衡，产品价格会回升。在清理过剩产能的同时，转型促动各个行业通过互联网，智能制造，技术升级等方式提升产品质量和管理效率。
供给侧改革会引起资本市场重新定价，股票市场波动不可避免，对于转型发展又有供给侧改善的行业和公司具备相对的发展优势。债券市场在供给侧改革中享受无风险利率下行的利好，同时也面临过剩行业信用利差扩大的负面影响。随着改革成效凸显，经济增速回升，债券市场中长期面临利率抬升风险。如果经济在底部徘徊时间拉长，债券市场在低利率水平享受稳定的有息收益。
《基金周刊》：地方债置换步伐加快，对中国债券市场有何影响？
孙健：大规模地方债置换为缓解地方债务危险和降低债务成本起到托底作用，2016年置换金额将在2015年基础上更有加大，预计未来2至3年逐步将存量债券完成置换。
地方债务通过置换有了中央财政的隐形担保，利率成本显著降低，有利于债券市场稳定和降低融资成本。只有稳定住地方债务，地方企业的信用危险才能缓解或延迟。
地方债将成为债券市场新型并且容量很大的债券品种，为市场提供高信用等级，丰富投资期限的投资工具。
《基金周刊》：您对未来一年中国债券市场的发展有何展望？
孙健：中国债券市场投资工具和市场容量不断壮大，包括资产支持证券，非公开债务融资工具，熊猫债券，REITS等多样化品种方兴未艾，多层次丰富的债券市场正在成形。
未来债券市场投资收益来自于两方面：一是供给侧改革产能出清过程中，市场风险偏好下降，无风险利率下降给债市带来的稳定收益和资本利得；二是产能出清过程带来风险行业和公司的信用利差扩大。
信用违约个案将是影响债券市场的突出风险因素，如果汇率市场长期贬值预期，也会加大债券市场波动风险。
《基金周刊》：如何理解当前的货币政策？
孙健：当前的货币政策以防范金融风险，保持合适的经济增速，促动供给侧改革为方向。经过连续降息和降准，市场定期基准利率下降到历史最低水平，未来持续下降的空间有限。存款准备金率处于历史中等偏高水平，未来仍具备较大的下降空间。
2016年对货币政策影响较大的是汇率。随着美元步入加息周期，美国国债收益率与人民币国债收益率利差空间收窄，人民币在经济增速下降推动供给侧改革的过程中，出现阶段性贬值是正常可控。
未来人民币汇率的稳定取决于中国经济转型改革的成效，在促转型改革过程中，国内的货币政策以宽松为主。如果未来市场面临汇率或利率剧烈变动的情形，根据一行三会加强整合的金融改革架构，央行会加大对银行，证券，保险行业的影响力，同时也会提高央行应对突出性市场变动的能力，政策实施效率会更高。
《基金周刊》：站在目前角度来看，哪些债券品种在未来一年更具投资价值？
孙健：从一年期角度，债券投资以获得稳定的安全收益为主，一切投资都以控制信用风险为前提。我们倾向于短久期的高等级债券和低流动性的非公开发行债券组合。高等级债券获得稳定收益并且提供产品的流动性，低流动性债券持有到期提高组合收益，两类债券投资比例根据产品的流动性需求和安全性需求划分。
《基金周刊》：在高收益“资产荒”的背景下，您未来一年的大类资产配置倾向如何？ “资产荒”会否加剧？
孙健：“资产荒”体现了市场缺乏系统性稳定的投资机会，风险资产面临高风险波动，低风险资产面临低收益回报。当大类资产配置没有显著性收益时，现金类资产也是回避市场风险的较好选择。
资产荒会不会持续存在，取决于中国经济转型改革的成效。新的投资需求崛起，新的供给改革出现，都将提供更具备风险收益优势的资产选择。
《基金周刊》：请简单介绍您的保本基金投资理念。
孙健： 我的保本基金投资理念是在科学的资产配置，严谨的风险控制下，获得大类资产配置的稳定收益，捕捉风险资产的趋势性机会，获得保证本金安全之外的超额绝对收益。
<p>关键策略两方面，一方面控制资产价格下行风险波动，减小净值波动亏损，保留可持续投资风险收益资产的能力和机会；另一方面，投资风险资产遵循趋势投资，获得大概率投资收益。保本基金引入目标收益率后，更加注重投资策略的绝对收益特性，不参与市场排名，不纠结排名压力，完全按照对市场各类资产的风险收益估计作出投资选择，没有合适的投资选择时宁愿现金化管理，也要最大程度保障基金的本金安全和已实现收益的安全。