新旧产业交融引导底部构筑

伟瀚

总而言之，持续炒作多年的新产业成长主题，将会淡化概念，而转向强化新蓝筹的估值定位，股价弹性也会下降，但传统产业的价值会逐步浮出水面。新旧产业的相互交融，引导大盘转入底部构筑期，引导A股融入全球资本市场。
                        当前全球资本市场多空双方情绪转换剧烈，这与大产业周期进入大转折期有关。未来投资机会已不再局限于新产业，传统周期性行业的投资机会或隐或现。
近期原油价格重回30美元之上时，全球股市为之一振，这在此前持续下跌19个月的过程中鲜见，再结合近期化工产品的局部产品涨价也开始传导，行业或板块转强。这些现象已从一个侧面表明大宗商品的调整或已接近尾声。不仅是大宗商品，也包括利率、汇率，还有正在全面掀起的全球新产业浪潮，一直由传统经济增长模式驱动的股市大趋势可能已进入大转折周期。我们都清楚，2007年的股市顶部，正是传统产业巅峰的位置。人口红利的消失，导致GDP增速持续下行。新一轮牛市驱动不太可能是GDP增长，而最可能演绎1980年代的美股走势，同样是供给侧结构改革为背景。乐观预期，这是一轮追求效率、强调质量的经济增长周期，对应的股市无疑就是慢牛格局。
慢牛格局，依然会由新技术、新产业来引领方向。从全球范围看，2008年全球金融危机后的经济复苏预期持续影响着资本市场，历史经验也证实，唯有技术创新才是解决金融危机的有效路径。确实，到现在，全球性的技术创新正推动一轮全球产业革命，包括新能源、云计算、大数据、人工智能、虚拟现实、精准医疗等。过去三年，A股的热点重心也沿着这一思路展开，核心体现为新产业、小市值公司的成长预期。然而，新产业成长主题开始遇估值瓶颈，开始透支新技术产业化突破的成长预期。具体而言，当前A股成长主题的稳定性或机会，已非常倚重领先股高市值定位下的比较，像千亿市值的七喜控股(002027,股吧)、紫光股份(000938,股吧)、万达院线(002739,股吧)等，其股价波动直接影响成长主题群体的稳定性，投资者情绪也变得异常敏感。
传统产业的触底回升则是阻止重心下移的中坚力量。从金融服务、传统消费品，再到资源品（煤炭、有色）及钢铁水泥，新一轮改革给市场带来的成长弹性最有可能超预期。一叶知秋，以资源品为例，像西山煤电(000983,股吧)，其市值规模从千亿调整至200亿，市净率1倍左右。再看山煤国际(600546,股吧)，市值规模已调整至百亿以下。新一轮兼并重组转型过程中，它们各有优势，或管理效率高（成本低），或轻资产优势，供给侧改革预期会推动煤炭供需转向新平衡，优势龙头企业的盈利拐点会给二级市场股价估值带来脉冲式上升。相对而言，有色、化工领域更为直接。像云南锗业(002428,股吧)，近年致力于技术创新，延伸产业链，去年开始获取武器装备的相关订单，其股价市销率也稳定于20倍，估值定位同步于新产业主题。
近期最显著的变化，就是产品涨价主题得到市场认可，这通常是行业大拐点的先行信号。像中核钛白(002145,股吧)，因下游景气持续下行，加上强化环保要求，产能不断主动收缩，去年末全球钛白粉巨头开始上调钛白粉价格，产品提价驱动毛利率提升，市销率仅4倍的估值，相对于成长股具有很大吸引力。当前，产品提价题材还在持续扩散。像VA，这是已形成寡头垄断格局的子行业，前4家市场份额合计达86%，新和成(002001,股吧)（占14%市场份额）就是最直接的受益企业，产品毛利率保持39%，但市销率仅4倍，若考虑未来几年新项目投产，收入规模预期会突破80亿元，相对估值优势更为明显，与之关联的还有花园生物(300401,股吧)等。
另外，养老金入市将会有效改善当前股市资金结构不合理格局，当前超过3万亿规模的私募基金及专户理财资金，均带着“清盘线”，当行情快速调整时，这种“清盘线”压力会进一步放大，这也是近一段时间股市剧烈波动外因之一。养老金这类长期价值型投资机构的入市将有帮助于行情稳定，有助于上市公司价值发现。
<p>总而言之，持续炒作多年的新产业成长主题，将会淡化概念，而转向强化新蓝筹的估值定位，股价弹性也会下降，但传统产业的价值会逐步浮出水面。新旧产业的相互交融，引导大盘转入底部构筑期，引导A股融入全球资本市场。