糖厂应常态化利用期货工具

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自2006年白糖期货上市以来，期货市场成为糖企经营管理的利器，不少先进企业已经能常态化地将白糖期货运用于生产经营和风险对冲。广东广垦糖业集团有限公司（下称“广垦糖业”）就是其中之一。以2014/2015榨季的一次操作为例，当时广垦糖业曾通过国际知名贸易商，向泰国原糖出口企业采购原糖，订单量约1万吨，船期定于5月份。6月底该批精炼糖开始投放现货市场销售。从6月中旬开始，此前盘整了近两个月的糖价无法突破5600元/吨，期货市场开始下跌，广垦糖业经过成本核算，认为5月船期的泰糖成本在4000-4200元区间，
                        糖业作为传统产业，与国计民生息息相关，糖厂肩负着很大的社会责任。一般而言，糖厂、特别是国有糖厂需按政府定价收购上游农户种植的糖料蔗，并按时兑付蔗款，保证蔗农的收益，保护蔗农的种植积极性；同时还要按照销售计划完成一定的销售进度等等。在经营过程中，糖厂面临着诸多风险，这主要体现在三个方面：
首先，糖料定价风险。政策面上，甘蔗收购价制定的高低会使糖料成本出现很大波动。按照约9吨甘蔗生产1吨糖的经验粗略计算，糖料蔗收购价每增加10元，制糖成本会抬升百元。而且在榨季初期，糖厂需集中兑付蔗款，有比较迫切的销售压力，但市场消费能力相对稳定，加之新旧榨季交替时，陈糖仍在市场销售，新糖陈糖成本上存在差异。这些情况造成了糖厂在原料端面临较大的不确定性。其次，国内白糖价格波动风险。2011年以来，白糖连续经历了四年熊市，糖价几乎腰斩。白糖市场每个榨季几乎都有20%左右的价格波动。第三，进口糖和淀粉糖冲击风险。我国食糖市场呈现“以国产糖为主，进口糖为辅”的结构，以玉米为原料的淀粉糖与白糖也有替代效应。
自2006年白糖期货上市以来，期货市场成为糖企经营管理的利器，不少先进企业已经能常态化地将白糖期货运用于生产经营和风险对冲。广东广垦糖业集团有限公司（下称“广垦糖业”）就是其中之一。以2014/2015榨季的一次操作为例，当时广垦糖业曾通过国际知名贸易商，向泰国原糖出口企业采购原糖，订单量约1万吨，船期定于5月份。6月底该批精炼糖开始投放现货市场销售。从6月中旬开始，此前盘整了近两个月的糖价无法突破5600元/吨，期货市场开始下跌，广垦糖业经过成本核算，认为5月船期的泰糖成本在4000-4200元区间，在郑盘9月合约5200元以上抛售仍有1000元的利润空间。为防范后期价格持续下跌，广垦糖业决定在9月合约进行卖出保值2000吨。广垦糖业在9月合约以5367元/吨的均价进行盘面销售2000吨之后，锁定了20%的销售量，同时在现货市场将加工糖销售给老客户。从7月开始，湛江食糖现货价格从5300元/吨左右一直跌到8月下旬的5000元/吨左右。广垦糖业在盘面销售的5367元/吨的均价已经明显高于现货均价约200元/吨，较好地完成了卖出套期保值的策略。
对于广垦糖业而言，提前卖出保值不仅锁定了利润，以高于现货均价的价格完成仓单销售，还在交割时以较低的期转现协议价格开出增值税发票，减少了税收负担，间接增加了企业利润。因此，虽然商品市场总体步入寒冬，但对期货的运用能帮助糖厂逆势发展。
业内人士还表示，除了期货，糖企对于白糖期权也有较多期待。目前，国际成熟市场均具备期权交易机制，新兴市场也纷纷推出场内期权产品。国际市场上很少有单独的期货合约，一般都配合着相应的期权。一旦白糖期权上市，期货头寸持有者增加了套利机会、权利金收入，市场成熟程度、流动性都会有明显提升。
<p>郑州商品交易所理事长张凡指出，郑商所将继续努力，为白糖产业发展提供服务，积极推动白糖期权上市工作，完善白糖价格形成机制，丰富涉糖企业风险管理工具，提高期货市场服务“三农”的能力和水平。