转机总在负面预期出清后

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这其实是经济周期规律在起作用。当大家都对经济危机或经济衰退深信不疑时，这时对经济的负面预期已基本出清，形势已经坏到不能再坏，转机恰恰也就在此时开始孕育；反之亦然，当大家对经济前景一致过分乐观时，危机就开始滋长。股市也是如此：当身边的人纷纷卖掉股票，连隔壁一向最能扛的老王，也熬不住走人之时，行情的转机就出现了；反之，那个悲观主义的，生活中最谨慎的，对牛市最有怀疑精神的大哥，在眼睁睁看了飙涨的股市许久后，终于下决心冲进去时，恐怕离阶段高点就不远了。
                        
丁 峰
长久在低位徘徊的国际金价上周大涨逾7%，升至每盎司1250美元附近。而上次同样大的周涨幅，还在8 年前国际金融危机肆虐之时。
金价上涨的原因很简单：黄金原本是矿石提炼物，在人类实用品器物制造中基本不起作用，所以马克思说“黄金天然不是货币”，意思是说黄金没有什么实际效用；但黄金非常稀缺，体积小、价值大、易分割、易计数、易携带，因此马克思又说“货币天然是黄金”，这意味着黄金天然具有储值功能和避险功能，是很好的财富保值工具，尤其在动荡时代，黄金备受青睐。2016年第一个月，全球主要股市普遍下跌10%左右；我国沪深股市下跌了约20%。由于对全球经济增长的担忧和全球金融市场的动荡，投资者避险需求大增，从而触发黄金价格的短期大涨。
上周恰是春节黄金周，国内很多金店还没来得及上调价格，或上调不到位，且有很多优惠促销，由于黄金的投资属性大大多于消费属性，消费者普遍有追涨不追跌的购买心理，于是纷纷出手扫货。据报，目前国内一些城市的黄金热门品种已经买断货。
金价大涨，金品断货，股市中黄金股的表现自然不会沉寂。春节前最后一个交易日（2月5日），山东黄金(600547,股吧)涨停，中金黄金(600489,股吧)涨幅超6%；上周A股休市，港股有两天正常交易，紫金矿业H股周涨幅约16%，2月以来其股价累计涨幅已达约30%。
有人说，熊市时应该投资黄金股。理由是，熊市中投资者有较强的避险需求，金价有上涨动力。而黄金生产企业的成本主要取决于开采和冶炼成本，其变动一般不大，金价上涨使得产成品出厂价上涨，于是企业营收和毛利率双双提高，利润随之大增。业绩好了，股价自然就上涨。熊市投资黄金股可以逆市上涨，似乎“黄金股是熊市的天然选择”。
然而，如果真的这样想，就有点纸上谈兵的味道了。事实上，熊市时绝大多数股票都是下跌的，大家可能觉得绩优股跌得少些，绩差股跌得多些。其实，熊市时股价的跌幅和当期的业绩却没有必然的关系，有时绩优股反而跌得多些，绩差股却跌得少些。每只股票的具体情况必须具体分析。黄金股在2008年国际金融危机时期，并没有因业绩的优异表现而逆市上涨。当时，沪深股市三大黄金股紫金矿业、山东黄金、中金黄金，基本上都是跟随大盘，自2007年底起一路下跌，整整跌了一年。在此期间沪深大盘被拦腰砍一半，再加一半，累计跌幅约四分之三，而三只黄金股的跌幅一度超过了大盘。对比2008年的业绩，三只黄金股却是靓丽得不得了：紫金矿业实现净利润30亿以上，同比增长约20%；山东黄金实现净利润6.4亿，增长约72%；中金黄金实现净利润5.1亿，增长100%以上。在整个2008年度，黄金股业绩大幅增长，但股价却大幅下跌。经营业绩和股价表现严重背离，足见两者是负相关的。可见，熊市中，黄金股并不是天然的避风港。
然而，机会也蕴含其中，到了2008年底，金价从阶段低点开始启动，在此后的两年多里翻了一番还要多。沪深股市大盘也几乎于同时见底，之后，三大黄金股跟随大盘强劲反弹，并且涨幅大大超过大盘：紫金矿业在随后约半年时间里实现了约两倍涨幅，山东黄金和中金黄金在随后两年里甚至实现了约8倍的涨幅。这三只黄金股的见底和启动，似乎都要比大盘早一点。
为什么当大家意识到金融危机真的要来了，都纷纷投资黄金来避险，而恰恰这时，经济和股市反而见底了，反而无险可避了？
这其实是经济周期规律在起作用。当大家都对经济危机或经济衰退深信不疑时，这时对经济的负面预期已基本出清，形势已经坏到不能再坏，转机恰恰也就在此时开始孕育；反之亦然，当大家对经济前景一致过分乐观时，危机就开始滋长。股市也是如此：当身边的人纷纷卖掉股票，连隔壁一向最能扛的老王，也熬不住走人之时，行情的转机就出现了；反之，那个悲观主义的，生活中最谨慎的，对牛市最有怀疑精神的大哥，在眼睁睁看了飙涨的股市许久后，终于下决心冲进去时，恐怕离阶段高点就不远了。
我们知道，黄金价格几乎是无法被操控的，因为黄金的价格在世界范围内产生，民间也有大量的黄金储备，可以充当蓄水池调节功能。因此，黄金价格的上涨，尤其是持续上涨，需要相当大的买盘力量。在经济危机或经济衰退的后期，只有积累了足够大的避险需求，才可以把金价推高上去。当这种避险需求普遍而广泛时，往往也就是经济见底之时，股市的底也会在同期或早或晚出现。
具体到黄金股，如果非常看好金价的未来走势，那么在已有的投资组合里配置一点就可以了。由于黄金股的股价表现和黄金价格涨跌高度相关，但金价的波动却难以把握。就算金价走势预判被兑现了，短期获利丰厚，但却鲜有投资者见好就收，总会下不了决心清空走人。而一旦延误，很可能重蹈上述三只黄金股后期的覆辙：自2010年底触碰历史高点后，迄今为止股价已跌去了一半还多。
<p>（作者系独立投资分析人士，刚出版新著《互联网+股票投资：互联互通时代成长股操盘精要》）