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[转载] 欧央行火力全开 仍是饮鸩止渴?

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发表于 2016-3-11 04:57:00 | 显示全部楼层 |阅读模式

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此前,各大金融机构纷纷押注欧洲央行将会“火力全开”,以此保证让通胀达到2%的目标,并且推动欧元持续贬值。花旗银行曾预计,欧洲央行将降息10个基点至-0.4%,并且在今年后期的会议上进一步降息;此外,花旗预计延长QE项目6个月,增加10亿欧元的月度QE购债规模,后者将会为市场带来正面反应,并可能扩大TLTRO项目,让贷款条件对银行显得更具吸引力。
                        欧洲央行行长德拉吉这次让欧元空头们再次坐了一回过山
北京时间3月10日20:45,欧洲央行公布利率决议,可谓“火力全开”——宣布下调三大主要利率,其中主要再融资利率下调至0.0%,预期0.05%,隔夜贷款利率下调至0.25%,预期0.3%;隔夜存款利率下调10个基点至-0.4%(原为-0.3%),进一步扩大了负利率空间。
此外,欧洲央行宣布扩大月度QE购买额至800亿欧元,并启动TLTRO2(定向长期再融资计划)。消息公布后,欧元大幅跳水,德债收益率持续大跌。
截至北京时间3月10日22:15,欧元/美元涨至1.1080水平,转为上涨0.8%,完全逆转稍早跌势;人民币对美元跳水后小幅反弹;3月9日,欧元/美元失守1.10整数心理关口。
民生证券研究院研究员张瑜对《第一财经日报》记者表示,人民币对美元可能暂时承压,但由于当前人民币转为参考一篮子货币,这可能有所缓冲,一篮子货币汇率大概率维稳。
欧洲央行“火力全开”
除了降低三大主要利率之外,欧洲央行将扩大QE范围,包括非银行企业债券,并扩大月度QE购买额至800亿欧元(原来为600亿欧元),新措施将在3月16日生效。
此外,启动新一轮TLTRO(长期再融资)操作,起始时间为2016年6月,持续时间4年,长期再融资操作的利率最低可以与存款利率一致。
此前,各大金融机构纷纷押注欧洲央行将会“火力全开”,以此保证让通胀达到2%的目标,并且推动欧元持续贬值。花旗银行曾预计,欧洲央行将降息10个基点至-0.4%,并且在今年后期的会议上进一步降息;此外,花旗预计延长QE项目6个月,增加10亿欧元的月度QE购债规模,后者将会为市场带来正面反应,并可能扩大TLTRO项目,让贷款条件对银行显得更具吸引力。
值得注意的是,欧元区2月CPI同比意外萎缩0.2%,创下去年2月来新低,大幅不及预期的0.0%、前值的增长0.3%。此前公布的欧元区各国分项CPI数据也纷纷不及预期。通胀持续走低似乎是欧洲央行最无法容忍的现象,因为德拉吉曾无数次表示,将“尽一切努力”捍卫欧元、实现通胀目标(接近2%)。
可能仍是“饮鸩止渴”
尽管德拉吉拼尽全力,但市场仍然认为这不能解决根本问题。民生证券研究院执行院长管清友表示:“这是饮鸩止渴,推迟问题,并不能解决问题。”
在管清友看来,从资产负债表而言,央行资产负债表从QE初始的2.2万亿欧元已经扩张至2.9万亿欧元,美国QE峰值时央行资产/GDP比例为22%,日本高达76%,欧洲目前为26%,考虑到欧元为地区统一货币的属性,更适宜与美国全球货币相比较,目前已经相对较高。
从国债利率来看,德法两国利率已经大部分为负,如德国2年期国债利率已经低至-0.55%,继续降低的空间有限,“欧猪五国”利率大部分还维持在正区间,降低空间尚有。
从银行风险来看,目前部分欧洲银行个人储蓄账户已经出现负利率,表明银行盈利能力在挤压下向储户传导(存在央行的钱要给央行支付利息,储户放在自己这儿的钱也要支付利息),但储蓄账户利率继续降低恐提升取现率,从而进一步恶化银行盈利能力,年初至今欧洲主要银行股票已经跌去15%~20%,金融“罂粟”不可多吃。
人民币一篮子汇率或维稳
值得关注的是,此次德拉吉火力全开引得欧元暴跌,尽管此后欧元强势反弹,但长期或仍将走贬,这又会对人民币有何影响?
张瑜告诉本报记者:“欧元暴跌将导致美元持续走强,人民币对美元汇率承压。但是一篮子货币中的新兴市场货币也会同步下跌,因此一篮子汇率影响有所对冲,料将维持稳定。”
其实,在欧央行议息前夕,欧元明显持续走低。“做空欧元仍旧是投资者的共识。持仓数据显示,欧元空头仓位逼近2015年的高位。市场广泛认为,欧银将出台进一步宽松政策,这些都对欧元构成利空。”easy-forex易信总部中国区副首席交易官朱文灏对《第一财经日报》记者表示。
截至北京时间3月10日21:50记者发稿前,在岸和离岸人民币对美元跳水,美元/人民币报6.5236,美元/离岸人民币报6.5267,此后人民币有所反弹。
管清友认为,欧洲超预期加码QE,同时国际金融市场风险偏好低迷,美元指数短期内有走强趋势,如叠加3月鹰派言论效应,短期将对人民币对美元汇率有一定压力,但长期人民币“高增速+高利差+大顺差+强可干预能力”的硬件没有变,并没有长期贬值基础。
<p>中国央行副行长易纲此前表示:“人民币将转而以一篮子货币为参照,而不仅仅是软盯住美元,这意味着人民币将对一篮子货币维持基本稳定。”但易纲也强调:“我们不会严格对于篮子货币挂钩,因为中国仍将保持独立的货币政策,有能力决定国内自身的利率水平。”




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