重仓股高位停牌引发连锁反应

文浩蔡380

由于经历了6月中旬以来的股灾，高位停牌的重仓股一经复牌大都引发补跌效应，甚至还可能让基金份额出现较大规模的赎回。
                        基金集中持股除了会遭遇价格波动风险外，还可能面临重仓股停牌导致被动超出“双十限定”等问题。
截至10月28日，公募基金2400多份三季报公布完毕。对比中报可见，三季度基金集中持股现象明显减少，但也出现了一些问题。比如，为了降低重仓股持股比例而不惜低价割肉。大成高新技术股票基金即是如此一只基金。
大成高新技术产业股票基金的第一大重仓股康尼机电(603111,股吧)在高位停牌避过了6月中旬以来的大调整，但也正因如此，伴随着基金整体资产缩水被动超越了“双十限定”。为达标“双十”，基金在康尼机电复牌后大幅减仓，推动股价创出阶段新低。而令投资者惋惜的是，减持之后，康尼机电股价徐徐回升。
上海一家公募专户经理对本报称，股市调整，基金资产大幅缩水，使得停牌的重仓股部分比重大幅提升，一旦超限复牌后基金必须急抛。若是复牌后大涨，基金部分减持后可有限分享上涨收益，一旦大跌，则基金砸盘抛售。
为达标“双十”基金割肉抛股
所谓“双十限定”是指一只基金持有一家上市公司的股票，其市值不能超过基金资产净值的10%；同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，不得超过该证券的10%。这样规定的目的是控制基金投资的风险。
二季度末，大成高新产业股票基金持有第一大重仓股康尼机电92.74万股，持股市值达到3374.87万元，占基金净值的比例达到14.94%，明显超过了“双十限定”。
在基金中报中，大成基金解释了超标缘由：基金投资的康尼机电因重大资产重组事项停牌，导致投资比例被动超标。
在康尼机电自5月18日停牌后，大成高新产业基金调整了估值方法，使得重仓股复牌后对基金净值的冲击效应减弱。基金公告称，20日起采用指数收益法予以估值，待该股票交易体现了活跃市场交易特征后，将恢复采用当日收盘价格进行估值，届时不再另行公告。
4个月后的9月18日，康尼机电一经复牌便走出补跌行情，股价从38元下挫至25元。
按照《公开募集证券投资基金运作管理办法》规定，因停牌等问题出现“双十限定”的情况，基金管理人应当于十个交易日内进行调整。鉴于公募基金持股数量庞大且重仓股超标近5%、高位停牌后复牌补跌等因素，大成高新产业股票基金会选择在重仓股复牌后尽快完成减仓动作。
然而，复牌的前三个交易日，即9月18日、21日、22日康尼机电连续开盘后一字跌停，全天地量成交，换手率最高也就是0.37%，累计成交额不足2500万。这样的情况下，大成高新产业基金即便每天挂跌停板的委卖单，实际成交金额也极为有限。
另从三季报来看，截至9月末，大成高新产业基金对康尼机电持仓大幅下降，持仓量降至49.21万股，持仓市值1291.91万元，占基金净值的比重变为8.14%。这说明在9月底余下的短短9个交易日，大成高新产业基金完成了43.26万股的集中减持。9月23日，康尼机电跌停打开，当日成交量和换手率大幅上升，成交金额6.15亿元，换手率16.16%。而为了符合“双十”规定，大成高新产业基金自23日起进行了真正的大幅减持。
“不可能拖到最后一个交易日，正常的节奏是能早达标就早达标。”上海一家公募基金华东区域渠道经理对《第一财经日报》称，对公募基金自身而言，违规的成本要远大于基金净值波动的损失。
从走势来看，康尼机电23日的收盘价25.52元，处于阶段性的低点。9月末随后的几个交易日，康尼机电股价仅出现了微幅上涨，截至9月30日，报26.63元。在9月减持后进入10月份，康尼机电走出反弹行情。截至10月29日，康尼机电收报33.53元，较前期低点反弹逾30%。
重仓股复牌效应弱化
由于经历了6月中旬以来的股灾，高位停牌的重仓股一经复牌大都引发补跌效应，甚至还可能让基金份额出现较大规模的赎回。
10月8日，中邮创业基金管理股份有限公司旗下多只基金此前抱团持有的光环新网(300383,股吧)复牌，便发生了连续两个交易日一字跌停的情况。而此前几日，中邮系旗下基金重仓的泰尔重工(002347,股吧)一经复牌，调整幅度超过30%。
蹊跷的是，中邮旗下多只基金8日净值并未受到重仓股拖累，相反还出现暴涨，其中中邮核心科技当日涨幅达到11.55%。
“极有可能是复牌前夜，基金遭遇巨额赎回。且这只股票是大盘还在5000点的时候就已经停牌的，股价还在高位。”上海一家基金公司产品总监对《第一财经日报》称，不排除大量的赎回费计入基金资产，导致事后基金净值出现大幅上涨。但集体性发生巨额赎回的概率并不高。
据东方财富(300059,股吧)Choice数据，截至三季度末，仍有鹏华先进制造、信达澳银转型、银河康乐等8只基金存在因停牌问题重仓股持股市值占基金比重超过10%的情况。
不过，事情的发展也在向好的方向变化。10月份，上证综指反弹超过10%，创业板指数上涨近20%，一些创业板、成长股反弹幅度超过50%，其中一些又创出了历史新高。
<p>这意味着，即便基金重仓股复牌归来，遇到的冲击成本也已大幅降低。